打破“藩籬”布局新經(jīng)濟(jì) 港交所迎接大時(shí)代

    打破“藩籬”，四年磨一劍。

    從拒絕阿里巴巴赴港上市，到把“同股不同權(quán)”寫入上市制度，香港交易所（253.20-1.56%）經(jīng)歷了四年多的時(shí)間。允許“同股不同權(quán)”公司在港上市，這是對(duì)于曾被香港市場(chǎng)奉為核心價(jià)值的“同股同權(quán)”體系的改寫。香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加直言，這次改革是香港市場(chǎng)近25年來最重大的一次上市機(jī)制改革，也是最具爭(zhēng)議性的一次改革。

    4月30日起，港交所為拓寬香港上市制度而新訂的《上市規(guī)則》條文生效并開始接受新型及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司的上市申請(qǐng)，未能通過主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技公司、“同股不同權(quán)”的公司正在趕來。小米集團(tuán)5月3日正式以“同股不同權(quán)”公司身份向港交所提交IPO申請(qǐng)文件。這預(yù)示著，香港資本市場(chǎng)正在迎來又一個(gè)“大時(shí)代”。

    蝶變

    港交所，位于游人如織的香港中環(huán)干諾道。這家運(yùn)營(yíng)著上市公司總市值超30萬(wàn)億港元大市場(chǎng)的交易所就在路旁的交易廣場(chǎng)大樓里，沒有豪華、闊氣的大門。大多數(shù)從旁經(jīng)過的旅游者不會(huì)把這里當(dāng)作景點(diǎn)。

    事實(shí)上，許多內(nèi)地人士對(duì)香港股市的認(rèn)識(shí)多來自于上世紀(jì)90年代的香港電視（2.92-1.68%）劇《大時(shí)代》，也是第一次對(duì)香港資本市場(chǎng)有了鮮活的認(rèn)識(shí)。“紅馬甲”、大哥大、熱鬧的交易大堂，是香港證券業(yè)歷史不可或缺的一部分。

    港交所于1986年啟用交易大堂，高峰期曾有逾1200名俗稱“紅馬甲”的出市代表落場(chǎng)交易。隨著科技日新月異，越來越多的交易者選擇在自己的辦公室進(jìn)行遠(yuǎn)程電子化交易，那個(gè)屬于“紅馬甲”的時(shí)代已漸行漸遠(yuǎn)。

    2017年10月27日，港交所宣布關(guān)閉交易大堂，這一承載著一代代香港證券業(yè)人士光榮與夢(mèng)想的舞臺(tái)最終落幕，標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束和另一個(gè)時(shí)代的降臨。新技術(shù)帶來的不僅是證券交易方式的變革，證券交易的核心——上市公司本身也在嬗變，每個(gè)交易都再也無(wú)法忽視新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)的存在了。

    一位當(dāng)年的“紅馬甲”這樣回憶著香港資本市場(chǎng)當(dāng)年的輝煌：“我們每家公司有個(gè)座位，就是接到公司電話叫我們?nèi)ベI或賣什么股票。然后，在大堂的黑板上進(jìn)行撮合交易。雖然當(dāng)年的交易量非常小，但大家坐一起說說笑笑，都經(jīng)歷過大漲大跌，是非常開心的。現(xiàn)在電腦上的交易量雖然大了，但那種開心卻難得再有。”

    曾經(jīng)的香港資本市場(chǎng)帶來了無(wú)數(shù)輝煌。從1993年H股誕生開始，一家又一家赴港上市全球募資的中國(guó)內(nèi)地公司，如今已紛紛發(fā)展成世界最大的電訊公司、能源公司、銀行和保險(xiǎn)公司。在中國(guó)內(nèi)地改革開放的大潮中，香港憑借著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)起到了難以替代的作用。在此過程中，香港也收獲了繁榮富裕，躋身于國(guó)際金融中心的行列。

    但是，近些年，一些“港股正在被邊緣化”的言論不時(shí)閃現(xiàn)，這類觀點(diǎn)的主要依據(jù)就是在兩地互聯(lián)互通制度未開通前，同滬深兩市相比，香港市場(chǎng)交易活躍度偏低。比如，2014年港交所日均交易量為695億港元，滬深兩市合計(jì)超過3000億元人民幣。這折射出的是，香港這一經(jīng)濟(jì)體的體量與內(nèi)地城市的差距正越來越小。同時(shí)，港交所還面臨著滬深交易所以及歐美等市場(chǎng)的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。

    內(nèi)地一些投資者對(duì)于港股，也開始帶有某種“第二選擇”的意味。深圳一私募基金經(jīng)理就表示：“我個(gè)人投資A股和港股，把港股當(dāng)成A股的補(bǔ)充。因?yàn)楦酃缮鲜泄镜男袠I(yè)不齊全，能達(dá)到我選股標(biāo)準(zhǔn)的也很少。有些行業(yè)龍頭沒有在A股上市去香港上市了，我通過港股通可以在香港市場(chǎng)上買到這些龍頭股。這是我們對(duì)香港市場(chǎng)的基本態(tài)度。”

    從內(nèi)地本科畢業(yè)，后來又在香港從事證券分析的中泰國(guó)際研究部副總裁徐博這些年也見證了香港市場(chǎng)的變遷，他在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)坦言：“香港市場(chǎng)現(xiàn)在的主要問題是：在滬深交易所高速發(fā)展和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)涌向美國(guó)上市的背景下，香港市場(chǎng)的關(guān)注度有所下降，制度優(yōu)勢(shì)有所削弱，整體交易規(guī)模相對(duì)處于弱勢(shì)。但是，香港現(xiàn)在奮起急追還來得及。”

    尷尬

    由于香港在2013年堅(jiān)持“同股同權(quán)”原則向阿里巴巴關(guān)上了大門，2014年成為一個(gè)令港交所乃至整個(gè)香港資本市場(chǎng)隱隱作痛的時(shí)間點(diǎn)。那年，阿里巴巴成功赴美上市。香港前財(cái)政司司長(zhǎng)梁錦松在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，錯(cuò)過阿里巴巴是個(gè)很大的錯(cuò)誤。

    “拒絕阿里巴巴當(dāng)然是我們投資者的一項(xiàng)損失。實(shí)際上，這形成了逆向選擇，香港一方面拒絕阿里巴巴，另一方面又讓一些‘垃圾’公司上市。”香港私募機(jī)構(gòu)河?xùn)|資產(chǎn)管理咨詢有限公司首席投資官傅剛表示，由于大量法規(guī)制度上的限制，很多內(nèi)地科技企業(yè)無(wú)法在港上市，但現(xiàn)在可以看到，很多正面現(xiàn)象正在顯現(xiàn)。

    在澳洲會(huì)計(jì)師公會(huì)大中華區(qū)分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)盧華基看來，出現(xiàn)像拒絕阿里巴巴這種情況，主要是港交所原來的上市規(guī)則中不接受一些上市制度，例如同股不同權(quán)等。在爭(zhēng)取新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來港上市過程中，制度有一定滯后性。在未進(jìn)行上市制度優(yōu)化前，港交所的確有被“邊緣化”的危險(xiǎn)，這也正是這次制度改革的重要原因。

    徐博說，從近年情況看，拒絕阿里巴巴對(duì)香港市場(chǎng)來說的確是有些影響的，至少?zèng)]有享受到阿里巴巴、京東這些企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)關(guān)注度上的紅利。不過，他同時(shí)表示：“當(dāng)年拒絕阿里巴巴上市的理由其實(shí)是很充分的，香港希望保持‘同股同權(quán)’架構(gòu)。這樣做也是希望保護(hù)中小投資者，更利于股市穩(wěn)定及監(jiān)管。上世紀(jì)80年代，香港其實(shí)是有‘雙重股權(quán)’結(jié)構(gòu)的，但后來被廢止，主要就是因?yàn)楫?dāng)時(shí)對(duì)中小投資者的保護(hù)和上市公司監(jiān)管上出現(xiàn)很多問題。”

    一份來自港交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也反映出香港市場(chǎng)上市公司結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡的尷尬現(xiàn)實(shí)：傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)集聚已讓香港金融變得暮氣沉沉，港交所迫切需要引進(jìn)新經(jīng)濟(jì)公司。目前，香港市場(chǎng)金融及地產(chǎn)行業(yè)上市公司占總市值的44%。過去10年，在香港上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)僅占總市值的3%，而納斯達(dá)克、紐約交易所、倫敦交易所分別是60%、47%及14%。全球增長(zhǎng)最快行業(yè)上市公司市值在香港占比也很低，如生物技術(shù)與生命科學(xué)公司占比1%、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)公司占比1%，軟件服務(wù)公司占比9%，若剔除騰訊控股（383.40-0.42%），則只有1%。

    那么，到底什么是世界一流證券交易所？對(duì)于這一問題，兩地交易所幾乎在同一時(shí)間給出了相同的答案。深交所今年初提出，衡量一家交易所是否一流，要看這家交易所能否培育偉大企業(yè)。紐交所是世界一流的，因?yàn)橛衼嗰R遜、通用、?？松梨?；納斯達(dá)克是世界一流的，因?yàn)橛刑O果、微軟、谷歌、高通。

    李小加也清晰地意識(shí)到港交所甚至香港在某些層面的差距正在被拉大：“過去幾十年，香港從一個(gè)區(qū)域性金融市場(chǎng)華麗轉(zhuǎn)身，發(fā)展成為舉世矚目的國(guó)際金融中心，這是了不起的成就。但是，我們?cè)谝粋€(gè)非常重要的方面已經(jīng)落后，我們沒有以正確的姿勢(shì)擁抱新經(jīng)濟(jì)，特別是在容許有特別投票權(quán)架構(gòu)的公司、未有營(yíng)業(yè)收入的公司上市以及第二上市等重要領(lǐng)域還不夠靈活和開放。在這方面，紐約已經(jīng)比我們和很多其他市場(chǎng)更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也是美國(guó)市場(chǎng)能在統(tǒng)領(lǐng)科技革命方面脫穎而出的一大重要因素。”

    探路

    細(xì)數(shù)前些年香港市場(chǎng)上的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，能讓內(nèi)地投資者耳熟能詳?shù)膸缀踔挥序v訊一家。而在目前香港市場(chǎng)34萬(wàn)億港元的總市值中，騰訊一家的市值就達(dá)3.7萬(wàn)億港元，占比超過10%。

    在港交所改革上市制度迎接新經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，香港市場(chǎng)對(duì)于新經(jīng)濟(jì)的態(tài)度也在悄然改變。

    2016年12月15日，旗下?lián)碛袃?nèi)地知名互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用美圖秀秀的美圖公司（8.24-0.96%）在港交所主板掛牌交易。一個(gè)值得注意的信號(hào)是，不論是上市前后還是現(xiàn)在，美圖公司均未能實(shí)現(xiàn)盈利。香港的上市規(guī)則比較靈活，虧損企業(yè)只要達(dá)到一定收入或者市值，也是可以上市的，但估值高低，就要看投資者是否買賬了。

    對(duì)此，美圖公司董事長(zhǎng)蔡文勝在一次公開演講中就曾表示：“我們選擇在香港上市也算是一個(gè)破冰之旅。我們知道，大部分的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司如果要上市只能選擇去美國(guó)納斯達(dá)克或者紐交所，這是因?yàn)樵谥袊?guó)A股你要連續(xù)3年盈利才能上市。在香港同樣更多的是看你的盈利和PE，我們之所以選擇香港是因?yàn)槲矣X得任何東西都要有一個(gè)改變，美圖就是這個(gè)改變的開始。”

    在美圖之后，就不斷有內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市，騰訊也不再孤單。2017年9月，眾安在線成功掛牌，成為香港市場(chǎng)“互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)第一股”；11月，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)平臺(tái)閱文集團(tuán)（60.30-1.79%）引爆港股，奪得“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)第一股”的稱號(hào)；接著，易鑫集團(tuán)（4.10-1.68%）上市，成為香港市場(chǎng)“汽車新零售第一股”。這一系列“第一股”，不斷刷新港交所的歷史，也讓人見識(shí)了到底什么是新經(jīng)濟(jì)。

    其中，閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)、雷蛇（2.50-6.02%）三家赴港上市的科技類公司，分別獲得625、560和290倍的超額認(rèn)購(gòu)，尤以騰訊背書的閱文，更是創(chuàng)下10年來“最火IPO”的奇跡：每股發(fā)行價(jià)55港元，上市首日開盤后股價(jià)一路狂飆，半小時(shí)內(nèi)漲幅即逼近100%，當(dāng)日收盤市值超過900億港元。這種火爆局面，標(biāo)志著香港市場(chǎng)對(duì)于科技股的態(tài)度已徹底轉(zhuǎn)變。如今，美圖、眾安和閱文已成為香港市場(chǎng)的“新經(jīng)濟(jì)三駕馬車”。

    對(duì)于香港市場(chǎng)的這些改變，傅剛認(rèn)為從過去對(duì)科技企業(yè)給出很低估值，到目前香港投資者開始逐漸認(rèn)可這些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)：“我們現(xiàn)在接觸到一些國(guó)內(nèi)大型科技企業(yè)，香港投資者對(duì)他們的興趣開始提升了?，F(xiàn)在很多內(nèi)地資金來到香港，他們對(duì)這些企業(yè)的投資需求是很大的。我相信，香港市場(chǎng)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)占比會(huì)逐步提升。下一波一些好的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)，應(yīng)該會(huì)把赴港上市作為首選。目前，香港市場(chǎng)相關(guān)改革動(dòng)作更快，時(shí)間表也已確定，我們了解到有大量企業(yè)正在進(jìn)行Pre-IPO融資，很多科技企業(yè)都已準(zhǔn)備在港上市。”

    革新

    港交所已經(jīng)與阿里巴巴擦肩而過。這一次，港交所不愿再錯(cuò)過螞蟻金服，不愿再錯(cuò)過滴滴出行，不愿再錯(cuò)過小米，不愿再錯(cuò)過美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，因此，“同股不同權(quán)”這個(gè)決定也是港交所25年來的最大變革。

    “同股不同權(quán)”對(duì)香港資本市場(chǎng)而言并非新生物，港股歷史上，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)。但隨著AB股帶來的企業(yè)管理亂象，香港證監(jiān)會(huì)正式廢除AB股制度。此后，“同股同權(quán)”一度被視作香港市場(chǎng)的核心價(jià)值觀。

    從去年12月正式提出，中間經(jīng)過兩輪市場(chǎng)咨詢，再到港交所在今年4月24日舉行發(fā)布會(huì)，公布修改后的上市制度。作為上市改革的一部分，港交所在《主板上市規(guī)則》新增三個(gè)章節(jié)并對(duì)現(xiàn)行《上市規(guī)則》條文作相應(yīng)修訂，允許未能通過主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技公司上市；允許“同股不同權(quán)”的公司上市；為尋求在香港作第二上市的中資及國(guó)際公司設(shè)立新的第二上市渠道。

    港交所的革新不可謂不迅速。

    事實(shí)上，這是在痛失阿里巴巴后，港交所及整個(gè)香港資本市場(chǎng)經(jīng)過四年多時(shí)間反思、磨合、磋商后才達(dá)成的改革共識(shí)。對(duì)此，李小加深有感觸：“幾年前，當(dāng)我們剛剛嘗試啟動(dòng)這場(chǎng)改革的時(shí)候，新經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)還不像今天這樣明朗，是否應(yīng)該容許‘同股不同權(quán)’在香港引發(fā)強(qiáng)烈爭(zhēng)議。不少反對(duì)的聲音認(rèn)為，引入不同投票權(quán)架構(gòu)一定會(huì)削弱投資者保護(hù)。如何說服反對(duì)者、打消市場(chǎng)疑慮、凝聚市場(chǎng)共識(shí)，成為我們必須面對(duì)的最大挑戰(zhàn)。”

    但他同時(shí)也指出：“在推進(jìn)一些關(guān)系到市場(chǎng)重大發(fā)展方向或根本利益的創(chuàng)新時(shí)，我們一旦找準(zhǔn)方向，必須一鼓作氣、克服困難、全力推進(jìn)，例如我們的互聯(lián)互通機(jī)制。在推進(jìn)有些具有重大爭(zhēng)議的改革時(shí)，因?yàn)橐骖櫴袌?chǎng)各方步伐和利益，我們必須循序漸進(jìn)、在取得市場(chǎng)的理解和共識(shí)后方能推進(jìn)，例如上市機(jī)制方面的改革。”

    那么對(duì)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)而言，港交所歷經(jīng)四年作出的改變能否真正吸引到一批企業(yè)赴港上市？對(duì)此，擁有多年投資經(jīng)驗(yàn)的松禾資本合伙人袁宏偉表示：“內(nèi)地企業(yè)對(duì)上市地的選擇順序一般首選是A股、其次是港股、再次才是美股。總的來說，A股更適合成熟、標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。在香港市場(chǎng)做出改變后，一些有股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、盈利限制等問題的企業(yè)就會(huì)選擇赴港上市。比如，在港交所發(fā)布的新制度中，一些生物科技等相關(guān)企業(yè)將會(huì)選擇去香港上市，因?yàn)檫@會(huì)給這些企業(yè)開辟融資渠道。我們投資的很多醫(yī)療標(biāo)的就很可能會(huì)考慮去香港上市。”

    當(dāng)前正是多家互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭企業(yè)欲拆分其業(yè)務(wù)上市的時(shí)機(jī)，如京東旗下物流、金融業(yè)務(wù)，阿里旗下的螞蟻金服等，更有一些“獨(dú)角獸”企業(yè)發(fā)展至要求上市階段，如小米、美團(tuán)、滴滴出行等。這類企業(yè)原本多會(huì)選擇登陸美股市場(chǎng)，隨著“同股不同權(quán)”制度的推出，香港市場(chǎng)對(duì)他們的吸引力無(wú)疑會(huì)增強(qiáng)。

    吸引優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)赴港上市，這對(duì)香港市場(chǎng)將是巨大機(jī)遇。基石資本董事長(zhǎng)張維認(rèn)為：“目前已有不少公司以‘同股不同權(quán)’方式在美上市，最典型的就是阿里巴巴和京東等。在港交所新上市制度實(shí)施后，預(yù)計(jì)會(huì)有不少新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司到香港上市。我們的確注意到，有原來堅(jiān)定A股上市方向的公司開始深入探討到香港上市。”

    共進(jìn)

    袁宏偉說：“從我們的角度看，任何交易所作為一個(gè)市場(chǎng)，能對(duì)這些創(chuàng)新企業(yè)提供更好更適于它們的融資平臺(tái)，對(duì)我們?cè)缙谕顿Y人都是有幫助的，我們也是歡迎的。在資本市場(chǎng)上，創(chuàng)新和靈活的上市規(guī)則，對(duì)培育更好的企業(yè)和滿足各方面利益需求都是有幫助的。在發(fā)現(xiàn)自身制度對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不適應(yīng)的一些限制后，交易所做出改變，這是衡量交易所創(chuàng)新能力的標(biāo)志之一。”

    除港交所新上市制度推出，香港市場(chǎng)的活力會(huì)繼續(xù)增強(qiáng)。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司（新三板）4月21日在北京與香港交易及結(jié)算所簽署合作諒解備忘錄，雙方歡迎對(duì)方符合條件的掛牌/上市公司在本市場(chǎng)掛牌/上市的申請(qǐng)。“H股+新三板”模式的確立，兩地資本協(xié)同合作力度再獲加深。新興行業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和（91.20-0.76%）股票市場(chǎng)組合基本面的直接影響力不斷加大，香港也在積極求變爭(zhēng)取更多的優(yōu)質(zhì)公司。

    徐博說：“新經(jīng)濟(jì)企業(yè)對(duì)改善香港上市公司結(jié)構(gòu)是非常有利的。這是一個(gè)正反饋過程，如果開始有幾單成功經(jīng)驗(yàn)，會(huì)形成正面影響。內(nèi)地一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)如小米、大疆如赴港上市，他們會(huì)吸引全球投資者，估值也不會(huì)低。其實(shí)他們的確定性也很高，也會(huì)增加市場(chǎng)活躍度。這就會(huì)形成正循環(huán)，吸引更多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市。”

    但還有一個(gè)關(guān)鍵的問題是，吸引新經(jīng)濟(jì)企業(yè)是大勢(shì)所趨，正在快速行動(dòng)的并非只有港交所一家，其中尤其需要關(guān)注的是，港交所與內(nèi)地交易所之間的關(guān)系。證監(jiān)會(huì)5月4日宣布就《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》公開征求意見，這意味著備受市場(chǎng)關(guān)注的創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市CDR政策又有新動(dòng)向，相關(guān)工作進(jìn)入逐步落地階段。

    港交所的鄰居，與港交所同在一棟樓辦公的嘉實(shí)國(guó)際CEO孫晨在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)指出，港交所上市規(guī)則調(diào)整，會(huì)吸引更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)到香港上市，他們的團(tuán)隊(duì)也在研究這種新生態(tài)下的新投資機(jī)遇。對(duì)于兩地交易所在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的關(guān)系，他表示：“作為一個(gè)資產(chǎn)管理者，我們現(xiàn)在已不太區(qū)分你是A股還是H股，你是CDR還是ADR，基本上是allChina（全方位中國(guó)）投資概念，在這種大背景下，中國(guó)的交易所之間實(shí)際上更是一種合作機(jī)制。壓力主要還是來自于海外交易所競(jìng)爭(zhēng)。”

    李小加對(duì)港交所與內(nèi)地交易所的關(guān)系認(rèn)識(shí)非常形象：“打個(gè)比方，在全球資本市場(chǎng)這個(gè)大班級(jí)里有很多同學(xué)，內(nèi)地市場(chǎng)和香港市場(chǎng)是兩位同桌，考試科目是國(guó)際化、市場(chǎng)化的改革開放。如果內(nèi)地市場(chǎng)改革開放緩慢，那么他在考試中可能只能得到55分，同桌的香港市場(chǎng)可能有60-70分，我們算是有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。如果內(nèi)地市場(chǎng)開始大變革，那內(nèi)地市場(chǎng)的體量、優(yōu)勢(shì)和潛力就會(huì)充分釋放，他的成績(jī)很可能是95分。但這樣的大變革必然會(huì)同時(shí)為香港市場(chǎng)帶來巨大的外溢效應(yīng)，香港市場(chǎng)也可以提升到85分。比起全班其他同學(xué)來，內(nèi)地市場(chǎng)和香港市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)都提高了，這對(duì)于兩者來說都是好事。一種是高水平上的相對(duì)劣勢(shì)，一種是低水平上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。如果從中選擇的話，我當(dāng)然更喜歡前者。”

    更為重要的是，內(nèi)地交易所與港交所正在形成一個(gè)巨大的共同市場(chǎng)。孫晨認(rèn)為：“我們也要感謝內(nèi)地交易所與港交所的共同努力，把香港、深圳、上海三地市場(chǎng)聯(lián)合起來，這些努力和取得的成果在世界上是獨(dú)一無(wú)二的，這是咱們獨(dú)創(chuàng)的模式。這個(gè)模式也形成資金流動(dòng)，通過各種‘通’把國(guó)際資本和內(nèi)地資本貫通起來，這個(gè)過程改變了原來香港資金池的相對(duì)停滯和估值洼地的情況。這是一個(gè)非常好的開端，而且還在持續(xù)。”

    打破“藩籬”，四年磨一劍。在港交所新征程上，港交所已經(jīng)展現(xiàn)了誠(chéng)意和付出了努力，也承載著香港這座國(guó)際金融中心未來的期許。首批新經(jīng)濟(jì)企業(yè)有望在這個(gè)夏天通過新上市制度在港上市，香港以及港交所一個(gè)全新的“大時(shí)代”正在到來。