未盈利醫(yī)藥公司掀赴港IPO熱 前景不確定帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)

    香港股票市場(chǎng)2018年迎來(lái)了25年以來(lái)最大的改革，上市制度放寬門檻，IPO新規(guī)允許未盈利的生物醫(yī)藥公司赴港上市。新政正式實(shí)施后，生物醫(yī)藥公司掀起赴港上市熱。除去8月1日即將上市的歌禮藥業(yè)和7月11日已經(jīng)上市的福森藥業(yè)，目前還有7家生物醫(yī)藥公司遞交了招股書，正在等待上市聆訊。

    值得注意的是，從公司業(yè)績(jī)來(lái)看，這7家生物醫(yī)藥企業(yè)6家持續(xù)虧損。市場(chǎng)人士表示，新政后寬松的上市條件讓香港市場(chǎng)很可能會(huì)成為全球生物制藥公司的聚集地，雖然行業(yè)潛力巨大，但生物醫(yī)藥公司產(chǎn)品商業(yè)化前景不確定性帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)也不可小覷。

    生物醫(yī)藥公司扎堆上市

    2018年港股市場(chǎng)迎來(lái)IPO大年，根據(jù)新修改的上市規(guī)則，新規(guī)則對(duì)生物醫(yī)藥公司在香港主板上市的條件作了明確規(guī)定，允許未通過(guò)主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物醫(yī)藥公司上市，即允許未盈利的生物醫(yī)藥公司赴港上市。這條新規(guī)為一眾以研發(fā)為主的生物醫(yī)藥公司開通了踏入資本市場(chǎng)的快速通道，港股市場(chǎng)掀起了生物醫(yī)藥公司上市的高潮。

    據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月24日，今年有兩家生物醫(yī)藥公司已經(jīng)確定港股上市，一家是7月11日已經(jīng)上市的雙黃連類感冒藥領(lǐng)先品牌福森藥業(yè)，24日收盤該股報(bào)2.13港元，較發(fā)行價(jià)2.08港元漲2.4%；另一家是8月1日即將上市的歌禮制藥。根據(jù)招股書，歌禮制藥擬發(fā)行約2.24億股，招股價(jià)每股12至16港元，集資金額為27億至36億港元，上市后市值將達(dá)134.48億-179.31億港元。

    此外，還有7家公司已經(jīng)向港交所遞交了上市申請(qǐng)，包括專注研發(fā)和生產(chǎn)疫苗的康希諾（7月17日遞表）、專注于炎癥、中樞神經(jīng)系統(tǒng)紊亂和全身性疾病治療研發(fā)的AOBiomeTherapeutics（7月4日遞表）、提供服務(wù)協(xié)助醫(yī)藥公司實(shí)現(xiàn)藥物研發(fā)的方達(dá)控股（7月3日遞表）、開發(fā)與線粒體功能失調(diào)相關(guān)疾病新型療法的StealthBioTherapeutics（7月3日遞表）、在腫瘤、眼科、自身免疫和新陳代謝疾病領(lǐng)域建立單克隆抗體的信達(dá)生物（6月28日遞表）、開發(fā)用于超級(jí)細(xì)菌抗菌藥的盟科醫(yī)藥（6月28日遞表）以及開發(fā)用于治療2型糖尿病口服藥物的華領(lǐng)醫(yī)藥（6月6日遞表）。

    商業(yè)化前景或現(xiàn)不確定性

    值得注意的是，除了已經(jīng)上市的福森藥業(yè)以及以提供協(xié)助服務(wù)為主業(yè)的方達(dá)控股以外，其他7家以研發(fā)和制藥為主的制藥公司幾乎全部連續(xù)虧損。2016和2017兩年，華領(lǐng)醫(yī)藥虧損3.62億和2.81億美元，信達(dá)生物虧損7.16億和5.44億人民幣，盟科醫(yī)藥虧損0.25億和0.67億美元，StealthBioTherapeutics虧損0.89億和0.64億美元，AOBiomeTherapeutics虧損0.09億美元和0.12億美元，康希諾0.07億美元和0.09億美元。

    目前虧損主要集中在主業(yè)為臨床開發(fā)的生物醫(yī)藥公司上，這類公司的在研藥物均處于進(jìn)程中，最快的新藥也還處于申報(bào)過(guò)程，并沒(méi)有正式上市或者已經(jīng)商業(yè)化的藥品。研發(fā)需要經(jīng)費(fèi)，而產(chǎn)品尚未商用限制了公司的收入，虧損無(wú)法避免。從數(shù)據(jù)上看，信達(dá)生物是近兩年虧損最多的公司，兩年合計(jì)虧損12.61億美元，但根據(jù)已公布的聆訊資料，信達(dá)生物目前的在研藥品也是7家之中最多的，共計(jì)17種。

    市場(chǎng)分析人士表示，生物醫(yī)藥行業(yè)是能誕生大牛股的行業(yè)，從美股生物醫(yī)藥板塊的情況來(lái)看，一款重磅藥足以成就一家百億美元的上市公司，有幾款重磅藥在手就有可能成為巨頭候選人。目前港股提交上市申請(qǐng)的這7家公司都是臨床階段的生物科技公司，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也大致相同。首先，由于藥物在能夠?yàn)楣居?，還需要完成臨床開發(fā)、監(jiān)管審批、大量市場(chǎng)推廣，仍需要投入大量的資金，是否能有足夠的資金支撐前期的持續(xù)虧損令人擔(dān)憂。其次，研發(fā)的過(guò)程耗時(shí)長(zhǎng)、過(guò)程復(fù)雜、臨床研發(fā)的任何階段均有可能失敗，那么公司的前期投入不但無(wú)法收回，還將對(duì)后續(xù)的發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響。而研發(fā)成功后，新藥能否成功并獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，最后上市，也是一個(gè)問(wèn)題。最后，這些年輕的公司沒(méi)有醫(yī)藥產(chǎn)品商業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)，甚至沒(méi)有自己的營(yíng)銷及銷售機(jī)構(gòu)，新產(chǎn)品能否獲得市場(chǎng)接受也值得思量。業(yè)內(nèi)人士提醒，雖然該行業(yè)潛力巨大，但投資風(fēng)險(xiǎn)也不可小覷。