中證金融研究院院長張望軍：四方面深化資本市場改革 助力科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)

    本報記者 吳曉璐

    12月11日，由《證券日報》社主辦的第四屆新時代資本論壇在北京舉行，中證金融研究院黨委書記、院長張望軍表示，實現(xiàn)科技自立自強，解決各類“卡脖子”和瓶頸問題，是構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局的關(guān)鍵所在，這對深化我國金融改革、完善全方位、多層次、多渠道的金融支持創(chuàng)新體系提出了新的更高要求。

   圖為中證金融研究院黨委書記、院長張望軍

    張望軍表示，2019年以來，資本市場全面深化改革推進，支持科技創(chuàng)新的各類改革工作取得實質(zhì)性的進展。當(dāng)前和今后一個時期，要把支持科技創(chuàng)新放在更加突出的位置，從四方面入手深化資本市場改革，加快完善資本市場促進資本形成的體制機制安排，暢通科技創(chuàng)新與資本市場對接渠道，助力科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)。

    推動高質(zhì)量發(fā)展

    迫切需要加快科技和資本融合

    “從歷史上看，資本在社會生產(chǎn)力發(fā)展過程中占據(jù)重要地位。在近幾十年新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命加速演進的過程中，科技創(chuàng)新‘始于技術(shù)，成于資本’的特征明顯。通過發(fā)揮資本市場對創(chuàng)新要素的引領(lǐng)、帶動、定價、激勵及風(fēng)險緩釋等方面的作用，可以為創(chuàng)新資本形成提供全面、系統(tǒng)的投融資服務(wù)，推動科技創(chuàng)新企業(yè)成長壯大。”張望軍表示。

    張望軍表示，資本市場對于科技創(chuàng)新發(fā)揮著樞紐作用。一方面，資本市場可以為不同生命周期科技創(chuàng)新企業(yè)賦能。多層次資本市場可以為包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期在內(nèi)的不同生命周期的科技型企業(yè)提供全方位投融資服務(wù)。另一方面，在引導(dǎo)要素向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚和激發(fā)企業(yè)家精神方面，資本市場有獨特優(yōu)勢。

    “當(dāng)前，我國經(jīng)濟由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，驅(qū)動經(jīng)濟增長的核心動力正從依靠要素投入的規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向依靠創(chuàng)新引領(lǐng)的效率提升。充分發(fā)揮資本要素的作用，促進資本與科技深度融合，是適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。”張望軍如是說。

    張望軍表示，一方面，我國科技創(chuàng)新能力提升面臨廣闊空間。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國創(chuàng)新體系整體效能明顯提升，整體科技實力顯著增強，已成功躋身創(chuàng)新型國家行列。同時，基礎(chǔ)研究薄弱、關(guān)鍵技術(shù)受制于人等問題仍然較為突出。

    另一方面，現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)還不能有效滿足創(chuàng)新發(fā)展需要。后工業(yè)化時代，更多的融資需求是為了支持科技創(chuàng)新。創(chuàng)新型企業(yè)的核心資產(chǎn)是人力資本和知識創(chuàng)新等類型的輕資產(chǎn)，難以有效定價并抵押，往往需要更具靈活性和包容性的融資環(huán)境，銀行負(fù)債端的低風(fēng)險性決定了在其資產(chǎn)端必須采取更加謹(jǐn)慎的經(jīng)營模式，很難滿足科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求。

    張望軍表示，在間接融資主導(dǎo)的格局下，債務(wù)驅(qū)動型的經(jīng)濟增長特征日益明顯。迫切需要優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，改善現(xiàn)有金融體系偏好重資產(chǎn)、成熟期企業(yè)的不足，加快資本與科技的深度融合，推動創(chuàng)新驅(qū)動成為核心動力。

    四方面深化資本市場改革

    更好促進創(chuàng)新資本形成

    “2019年以來，資本市場全面深化改革推進，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制成功落地，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制順利實施、新三板改革穩(wěn)步推進，再融資、并購重組等基礎(chǔ)制度加快，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點和私募基金減持反向掛鉤政策實施，資本市場支持科技創(chuàng)新的各項改革工作取得實質(zhì)性進展。”張望軍表示。

    具體來看，主要是四方面：一是有力支持了科創(chuàng)類企業(yè)融資；二是制度包容性明顯改善；三是科技企業(yè)的市場化并購重組日趨活躍；四是人才激勵初見成效。

    張望軍表示，當(dāng)前和今后一個時期，要按照“打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”的總目標(biāo)，著力提高直接融資比重，把支持科技創(chuàng)新放在更加突出的位置，加快完善資本市場促進資本形成的體制機制安排，暢通科技創(chuàng)新與資本市場對接渠道，助力打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)。

    一是加快完善有利于科技創(chuàng)新的多層次市場體系。加快建設(shè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心，進一步完善覆蓋科技型企業(yè)全生命周期的多層次資本市場體系。

    二是進一步增強制度供給的包容性和適應(yīng)性。以注冊制改革為龍頭，帶動資本市場關(guān)鍵制度創(chuàng)新，構(gòu)建包容、完備、適應(yīng)性強的基礎(chǔ)制度體系，不斷提高制度的穩(wěn)定性、連續(xù)性、協(xié)同性。結(jié)合科創(chuàng)類企業(yè)特點和融資需求，推進融資機制創(chuàng)新，進一步完善發(fā)行上市、信息披露、再融資、并購重組、分拆等制度，健全創(chuàng)投機構(gòu)“募投管退”制度安排，推動完善財稅支持、產(chǎn)權(quán)保護等相關(guān)制度，不斷優(yōu)化創(chuàng)新資本形成的政策環(huán)境。

    三是更好發(fā)揮上市公司對科技創(chuàng)新的引領(lǐng)帶動作用。進一步強化資本市場并購重組的政策導(dǎo)向，支持優(yōu)質(zhì)上市公司整合上中下游產(chǎn)業(yè)和科技資源，為上市公司提供多樣化的融資產(chǎn)品和工具，提升產(chǎn)業(yè)鏈上下游的創(chuàng)新力和附加值，進一步發(fā)揮好企業(yè)在產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新鏈條中的帶動牽引作用。

    四是助力形成科技創(chuàng)新市場化激勵機制。更加突出企業(yè)在科技創(chuàng)新中的主體地位，發(fā)揮好人才作為支持創(chuàng)新第一資源的關(guān)鍵作用。支持上市公司、掛牌企業(yè)建立健全激勵約束相容的制度機制，充分體現(xiàn)知識、技術(shù)等創(chuàng)新要素價值，形成鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍。進一步完善股權(quán)激勵和員工持股制度，支持上市公司運用資本市場工具，加速科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。

（編輯 上官夢露）