中證金融研究院院長(zhǎng)張望軍：四方面深化資本市場(chǎng)改革 助力科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)

    本報(bào)記者 吳曉璐

    12月11日，由《證券日?qǐng)?bào)》社主辦的第四屆新時(shí)代資本論壇在北京舉行，中證金融研究院黨委書記、院長(zhǎng)張望軍表示，實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)，解決各類“卡脖子”和瓶頸問題，是構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的關(guān)鍵所在，這對(duì)深化我國金融改革、完善全方位、多層次、多渠道的金融支持創(chuàng)新體系提出了新的更高要求。

   圖為中證金融研究院黨委書記、院長(zhǎng)張望軍

    張望軍表示，2019年以來，資本市場(chǎng)全面深化改革推進(jìn)，支持科技創(chuàng)新的各類改革工作取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，要把支持科技創(chuàng)新放在更加突出的位置，從四方面入手深化資本市場(chǎng)改革，加快完善資本市場(chǎng)促進(jìn)資本形成的體制機(jī)制安排，暢通科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)對(duì)接渠道，助力科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)。

    推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展

    迫切需要加快科技和資本融合

    “從歷史上看，資本在社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展過程中占據(jù)重要地位。在近幾十年新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命加速演進(jìn)的過程中，科技創(chuàng)新‘始于技術(shù)，成于資本’的特征明顯。通過發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新要素的引領(lǐng)、帶動(dòng)、定價(jià)、激勵(lì)及風(fēng)險(xiǎn)緩釋等方面的作用，可以為創(chuàng)新資本形成提供全面、系統(tǒng)的投融資服務(wù)，推動(dòng)科技創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)壯大。”張望軍表示。

    張望軍表示，資本市場(chǎng)對(duì)于科技創(chuàng)新發(fā)揮著樞紐作用。一方面，資本市場(chǎng)可以為不同生命周期科技創(chuàng)新企業(yè)賦能。多層次資本市場(chǎng)可以為包括初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期在內(nèi)的不同生命周期的科技型企業(yè)提供全方位投融資服務(wù)。另一方面，在引導(dǎo)要素向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚和激發(fā)企業(yè)家精神方面，資本市場(chǎng)有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

    “當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力正從依靠要素投入的規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向依靠創(chuàng)新引領(lǐng)的效率提升。充分發(fā)揮資本要素的作用，促進(jìn)資本與科技深度融合，是適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。”張望軍如是說。

    張望軍表示，一方面，我國科技創(chuàng)新能力提升面臨廣闊空間。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國創(chuàng)新體系整體效能明顯提升，整體科技實(shí)力顯著增強(qiáng)，已成功躋身創(chuàng)新型國家行列。同時(shí)，基礎(chǔ)研究薄弱、關(guān)鍵技術(shù)受制于人等問題仍然較為突出。

    另一方面，現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)還不能有效滿足創(chuàng)新發(fā)展需要。后工業(yè)化時(shí)代，更多的融資需求是為了支持科技創(chuàng)新。創(chuàng)新型企業(yè)的核心資產(chǎn)是人力資本和知識(shí)創(chuàng)新等類型的輕資產(chǎn)，難以有效定價(jià)并抵押，往往需要更具靈活性和包容性的融資環(huán)境，銀行負(fù)債端的低風(fēng)險(xiǎn)性決定了在其資產(chǎn)端必須采取更加謹(jǐn)慎的經(jīng)營(yíng)模式，很難滿足科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求。

    張望軍表示，在間接融資主導(dǎo)的格局下，債務(wù)驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特征日益明顯。迫切需要優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，改善現(xiàn)有金融體系偏好重資產(chǎn)、成熟期企業(yè)的不足，加快資本與科技的深度融合，推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成為核心動(dòng)力。

    四方面深化資本市場(chǎng)改革

    更好促進(jìn)創(chuàng)新資本形成

    “2019年以來，資本市場(chǎng)全面深化改革推進(jìn)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制成功落地，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制順利實(shí)施、新三板改革穩(wěn)步推進(jìn)，再融資、并購重組等基礎(chǔ)制度加快，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點(diǎn)和私募基金減持反向掛鉤政策實(shí)施，資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的各項(xiàng)改革工作取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。”張望軍表示。

    具體來看，主要是四方面：一是有力支持了科創(chuàng)類企業(yè)融資；二是制度包容性明顯改善；三是科技企業(yè)的市場(chǎng)化并購重組日趨活躍；四是人才激勵(lì)初見成效。

    張望軍表示，當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，要按照“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”的總目標(biāo)，著力提高直接融資比重，把支持科技創(chuàng)新放在更加突出的位置，加快完善資本市場(chǎng)促進(jìn)資本形成的體制機(jī)制安排，暢通科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)對(duì)接渠道，助力打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

    一是加快完善有利于科技創(chuàng)新的多層次市場(chǎng)體系。加快建設(shè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心，進(jìn)一步完善覆蓋科技型企業(yè)全生命周期的多層次資本市場(chǎng)體系。

    二是進(jìn)一步增強(qiáng)制度供給的包容性和適應(yīng)性。以注冊(cè)制改革為龍頭，帶動(dòng)資本市場(chǎng)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，構(gòu)建包容、完備、適應(yīng)性強(qiáng)的基礎(chǔ)制度體系，不斷提高制度的穩(wěn)定性、連續(xù)性、協(xié)同性。結(jié)合科創(chuàng)類企業(yè)特點(diǎn)和融資需求，推進(jìn)融資機(jī)制創(chuàng)新，進(jìn)一步完善發(fā)行上市、信息披露、再融資、并購重組、分拆等制度，健全創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“募投管退”制度安排，推動(dòng)完善財(cái)稅支持、產(chǎn)權(quán)保護(hù)等相關(guān)制度，不斷優(yōu)化創(chuàng)新資本形成的政策環(huán)境。

    三是更好發(fā)揮上市公司對(duì)科技創(chuàng)新的引領(lǐng)帶動(dòng)作用。進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場(chǎng)并購重組的政策導(dǎo)向，支持優(yōu)質(zhì)上市公司整合上中下游產(chǎn)業(yè)和科技資源，為上市公司提供多樣化的融資產(chǎn)品和工具，提升產(chǎn)業(yè)鏈上下游的創(chuàng)新力和附加值，進(jìn)一步發(fā)揮好企業(yè)在產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新鏈條中的帶動(dòng)牽引作用。

    四是助力形成科技創(chuàng)新市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制。更加突出企業(yè)在科技創(chuàng)新中的主體地位，發(fā)揮好人才作為支持創(chuàng)新第一資源的關(guān)鍵作用。支持上市公司、掛牌企業(yè)建立健全激勵(lì)約束相容的制度機(jī)制，充分體現(xiàn)知識(shí)、技術(shù)等創(chuàng)新要素價(jià)值，形成鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍。進(jìn)一步完善股權(quán)激勵(lì)和員工持股制度，支持上市公司運(yùn)用資本市場(chǎng)工具，加速科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。

（編輯 上官夢(mèng)露）