中東股市崩了 A股石油產業(yè)鏈影響幾何？

    疫情發(fā)展疊加原油持續(xù)暴跌，中東股市這次集體崩盤了！

    3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，科威特股市盤中跌超10%，暫停交易。全球最大的石油公司，也是全球最賺錢的公司沙特阿美開盤即跌破發(fā)行價，全天跌8.18%，相當于一天市值跌去超萬億人民幣，約等于跌去1.2個中國石油。

    沙特股市本周走勢

    這一切除了全球疫情蔓延的影響外，還有就是“比水便宜的國際油價”。俄羅斯與歐佩克國家國家談崩導致國際油價大跌的直接后果。在多重因素影響下，國際油價正經歷著2016年見底之后的又一輪下跌，并且已經逼近上一輪油價底部中樞位置。

    在國際油價大跌背景下，以兩桶油為代表的國內石油公司難免首當其沖。機構同時也建議關注產業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，大煉化行業(yè)在“鐵底”驗證下的機會，以及油價觸底信號顯現后帶來的產業(yè)鏈投資機會。

    沙特阿美一天跌去1.2個中石油

    3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，之后繼續(xù)震蕩下跌，截止發(fā)稿，沙特股市跌8.28%。另外，科威特股指盤中跌超10%，觸發(fā)熔斷。

    全球最大石油企業(yè)沙特阿美股價下挫4.85%，直接以31.9里亞爾價格開盤，跌破發(fā)行價，而且之后股價繼續(xù)下跌，盤中最高跌超9%，股價最低跌至29.90里亞爾/股，不過尾盤時分沙特阿美股價小幅上揚，截至收盤沙特阿美股價報30.30里亞爾/股，跌幅8.18%。根據wind數據，沙特阿美3月8日股價跌幅也是公司上市以來的最大跌幅。

    沙特阿美市值也跌至約17591億美元（66000億里亞爾），相較于開盤市跌去約1700億美元（11780億元），也就是說以3月6日收盤價計算，沙特阿美市值一日間跌去約1.20個中國石油（總市值9817億元）、約20.3個中國石化（總市值5799億元）、約0.81個貴州茅臺（1167.800，11.80，1.02%）（總市值14515億元）。

    沙特阿美近一周行情及3月8日跌幅

    沙特阿美是全球產量最大的石油生產商，更是沙特經濟的命脈，沙特政府高度依賴這家石油公司的賦稅。根據之前惠譽國際評級（FitchRatings）估計，從2015年到2017年，沙特政府約70%的收入來自沙特阿美。

    自1988年被收歸沙特國有后，沙特阿美的財務數據極為機密。沙特王子曾在2016年初首次提出將沙特阿美IPO，但對披露該公司財務狀況的擔憂導致IPO被推遲了數年，以至于參與該計劃的許多銀行家和沙特官員曾認為，IPO將永遠不會發(fā)生。不過伴隨著沙特阿美去年啟動IPO以及發(fā)行相關債權，沙特阿美近幾年財務數據得以披露，該公司也被稱為“世界最賺錢的公司”。

    2018年，沙特阿美收入為3550億美元、同比增長35%，凈利潤為1111億美元、同比增長46.2%。也就是說沙特阿美2018年每天收入10億美元，而且全年凈利潤是蘋果公司的兩倍，是中石化和中石油利潤之和的六倍，比?？松梨凇づ?、雪佛龍以及英國石油幾家公司的凈利潤之和還要多。

    2019年12月，沙特阿美股票在沙特阿拉伯利雅得證券交易所上市，股票發(fā)行價格32里亞爾，上市之初沙特阿美股價曾一度沖高至38.70里亞爾，接著邊一路震蕩下跌，上一交易日（3月5日）收盤仍為33里亞爾，但3月8日沙特阿美股價直接以31.9里亞爾價格開盤，直接跌破發(fā)行價。而且之后繼續(xù)下跌，截止發(fā)稿沙特阿美股價報30.10里亞爾/股，跌幅8.79%。根據wind數據，沙特阿美3月8日股價跌幅也是公司上市以來的最大跌幅。

    油價再次比水便宜

    沙特阿美的利潤和油價息息相關。2018年得益于全球油價上漲，凈利潤飆升近46.2%，而2016年因油價跌至每桶31.90美元的月度低點，其凈利潤下降到了132億美元。

    沙特阿美此次股價暴跌，也和國際原油價格密切相關。截止上周五收盤，NYMEX原油期貨價格目前為41.57美元/桶，跌幅9.34%；布倫特原油期貨價格跌至45.27美元/桶，跌幅9.44%，兩者均創(chuàng)造了2017年6月以來的最低值。

    以NYMEX原油期貨價格41.57美元/桶計算，目前油價為0.26美元/L（1桶=158.98L），換算成人民幣后為1.8元/L。也就是說按此價格計算，國內礦泉水價格已經遠超國際原油期貨價格，油價再次進入比水便宜時代。

    NYMEX原油期貨2020年以來價格走勢

    導致國際油價大跌的直接原因是3月6日，俄羅斯與歐佩克國家的雙邊會談未能就歐佩克減產建議達成決定。根據相關消息，俄羅斯已經為油價下跌做好準備，認為深化減產行動并非解決方案，傾向于維持當前的減產水平，希望等到6月再決定是否深化減產規(guī)模。

    早在沙特阿美之前，受國際油價拖累，國際石油能源板塊已經大跌，上周五美股能源板塊全線大跌，巴西石油公司大跌超8%，?？松梨诖蟮?%，帝國石油、埃尼石油等均跌超4%。

    在本次石油下跌中，全球新冠病毒疫情被視為最大的推動作用。根據相關數據，中國是世界第一大原油進口國，進口額占到世界的20.2%，日本、韓國這兩個“吃油大戶”。如今從全球形勢來看，歐洲、美洲等消耗石油較多的地區(qū)，新冠病毒疫情均有蔓延之勢。

    從油價來看，進入2020年以來，國際油價便不斷震蕩下跌，以布油為例，從1月8日的最高點71.75美元/桶，一路下跌至目前的45.18美元/桶，跌幅超過37%。期間在中國新館病毒疫情較為嚴重的1月20日至2月10日期間，布油下跌17.66%；從2月11日至2月19日，布油也曾短暫反彈超10%，但隨著新冠疫情在中國之外地區(qū)的蔓延，布油價格再次倒頭向下，從2月20日以來跌幅已經達到22.51%。

    整體國際油價在2016年初創(chuàng)出歷史性低位（布油價格27.1美元/桶）后，近幾年震蕩上漲并在2018年末布油創(chuàng)出86.74美元/桶的階段性高位。對于目前國際油價形勢，紐約能源對沖基金AgainCapital合伙人基爾達夫（JohnKilduff）表示，歐佩克正陷入最糟糕的局面，投資者的失望情緒可能將國際原油價格壓低至35美元左右。

    對于本輪油價下跌，天風證券（7.150，0.00，0.00%）指出，2015年底~2016Q1的油價二次探底，直接原因有二：伊朗制裁解禁，以及OPEC政策從限產保價變成增產保份額。當前國際油價2018年末以來的下跌，亦有對伊朗第二輪制裁預期的影響，而目前的二次探底，則來自于疫情這一黑天鵝。不過天風證券也指出，本輪油價下跌到現在，OECD原油和石油庫存并不高，處于中性水平庫存。

    資料來源：天風證券

    對A股產業(yè)鏈影響多大？

    伴隨著國際油價大跌，無疑A股市場兩桶油將首當其沖，其實兩桶油今年以來股價也出現下跌，中國石油、中國石化股價在1月8日至3月6日期間分別跌14.89%和8.76%。

    在國際油價大跌背景下，機構也建議關注產業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，大煉化行業(yè)在“鐵底”驗證下的機會，以及油價觸底信號顯現后帶來的產業(yè)鏈投資機會。

    中泰輕工團隊認為，伴隨油價下跌，作為石油下游的塑料、橡膠制品產業(yè)鏈，有望迎來成本壓力釋放機會，塑料包裝有望顯著受益。中泰證券表示，對輕工制造行業(yè)而言，認為油價下跌主要利好包裝企業(yè)，作為以石油為原料的塑料、橡膠等產品，油價下跌有望帶動產品價格下降，而作為塑料、橡膠等產品下游的包裝行業(yè)企業(yè)有望在原材料價格下行帶動下釋放成本壓力。

    另外，國金證券石化團隊則看好大煉化行業(yè)在“鐵底”驗證下的機會，指出當前情景是在供給端大幅擴能（大煉化集中全面投產約5000萬噸，PX投產約1000萬噸及PTA在過去4個月投產接近500萬噸），疊加需求斷崖下跌（貿易摩擦以及新冠肺炎導致國內需求近乎中斷，產銷處于歷史最低，庫存大幅增加），以及油價暴跌等極端罕見悲觀情景同時發(fā)生的狀況下，大煉化產業(yè)鏈價差“死扛”不降，且保持了超過4個月的時間并逆勢有所回升，說明產業(yè)鏈價差“鐵底”區(qū)間充分經受了考驗。

    國金證券表示，考慮到之后的行業(yè)供應端增速大幅下滑，而疫情后周期需求逐步回暖，煉化行業(yè)長周期價差底部驗證，后續(xù)量價齊升，長周期盈利持續(xù)向上可期。維持對大煉化行業(yè)“買入”評級，推薦投資組合為：恒力石化，恒逸石化，桐昆股份，榮盛石化。

    天風證券則建議關注本輪油價筑底信號，以及油價筑底之后所帶來的投資機會。天風證券指出，考慮到全球原油庫存目前并不高，油價后續(xù)如果超跌，看到裂解價差快速上升，應該是油價筑底的重要信號。

    天風證券還分析指出，成品油裂解價差先于油價見底，符合行業(yè)邏輯。上一輪油價二次探底是2015年下半年~2016年初。隨著油價暴跌，裂解價差快速上升至高位15美金/桶左右，此后很快油價成功筑底。近期，在2020年1月初，亞太裂解價差出現過-4美金/桶的低位。隨著油價快速下跌，目前已經恢復到2~3美金/桶。油價后續(xù)如果超跌，或將看到裂解價差快速上升，應該是油價筑底的重要信號。

    天風證券還通過復盤上一輪油價周期指出，石化板塊上市公司股價表現（相對收益）大致可以分三個階段：煉化公司（上海石化）股價表現領先于油價，主要原因是煉化供需周期自身修復，以及油價跌至絕對低位帶來的價差修復；一體化公司（兩桶油）股價表現基本與油價同步；油服公司（中海油服（15.010，0.38，2.60%）、海油工程）股價滯后油價。兩家油服公司從2014年以來股價嚴重跑輸大盤，一直到2019年國內七年行動計劃開啟新一輪上漲。