可轉(zhuǎn)債“魔幻行情”： 強(qiáng)贖公告引發(fā)再升轉(zhuǎn)債“過(guò)山車” 打新套利火熱存風(fēng)險(xiǎn)

    前一天上漲55.9%，第二天暴跌53%、一天50倍換手……可轉(zhuǎn)債最近上演了一波“魔幻行情”。

    3月11日，“網(wǎng)紅”再升轉(zhuǎn)債再度在一天之內(nèi)先后觸發(fā)臨停和熔斷，在收盤(pán)前恢復(fù)交易的3分鐘里下跌23.75%，漲幅從30.02%縮窄至6.27%。

    而這在可轉(zhuǎn)債交易規(guī)則下并不足為奇。

    此外，今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債打新熱情進(jìn)一步上漲，中簽率走低。二級(jí)市場(chǎng)方面，圍繞可轉(zhuǎn)債的T+0等交易制度也衍生出套利、對(duì)沖等多種投資策略。

    然而熱捧之下，風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

    “魔幻”大起大落

    再升轉(zhuǎn)債成為最近的“網(wǎng)紅”。

    3月4日開(kāi)始，再升轉(zhuǎn)債連續(xù)4個(gè)交易日上漲，累計(jì)漲幅高達(dá)174.63%。3月9日，其上漲55.9%，飆漲至401.26元。然而，隨后的3月10日即暴跌53%。

    3月11日，再升轉(zhuǎn)債繼續(xù)“瘋狂”。上午10點(diǎn)左右即上漲超過(guò)20%，觸發(fā)盤(pán)中臨時(shí)停牌，停牌半小時(shí)，然而午盤(pán)剛開(kāi)盤(pán)上漲幅度就達(dá)到30.02%觸發(fā)停牌機(jī)制，至14時(shí)57分起恢復(fù)交易。

    然而，在恢復(fù)交易后僅3分鐘，再升轉(zhuǎn)債就從上漲30.02%下跌至上漲6.27%，3分鐘內(nèi)下跌23.75%。截至3月11日收盤(pán)，再升轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率回落到6.75%，而3月9日收盤(pán)，其溢價(jià)率還是88.35%。

    “全球疫情爆發(fā)，口罩概念尤其是熔噴布概念爆炒，A股涉及熔噴布業(yè)務(wù)的有道恩股份、再升科技、欣龍控股、泰達(dá)股份等約10家上市公司。不過(guò)只有再升科技發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，股票有漲跌幅限制，一部分資金就涌入可轉(zhuǎn)債炒作。”一名私募人士分析。

    然而，連續(xù)大漲下，再升轉(zhuǎn)債已觸發(fā)了強(qiáng)制贖回條款。

    3月9日晚，再升科技公告稱，公司審議通過(guò)了《關(guān)于提前贖回“再升轉(zhuǎn)債”的議案》，同意公司行使“再升轉(zhuǎn)債”的提前贖回權(quán)，對(duì)“贖回登記日”登記在冊(cè)的“再升轉(zhuǎn)債”全部贖回。

    按照約定，在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%），公司有權(quán)按照本次可轉(zhuǎn)債面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的本次可轉(zhuǎn)債。

    強(qiáng)制贖回的價(jià)格不是市場(chǎng)價(jià)，而是債券價(jià)格加上一定利息。

    “再升轉(zhuǎn)債的價(jià)格已遠(yuǎn)高于強(qiáng)制贖回的價(jià)格，投資者的理性選擇是將可轉(zhuǎn)債賣(mài)掉或者轉(zhuǎn)化為股票。”一家大型券商的投顧表示。

    3月10日，再升轉(zhuǎn)債腰斬式暴跌，正是在向轉(zhuǎn)股價(jià)值靠攏。

    “可轉(zhuǎn)債投資是股票交易的一種衍生，在通常情況下，股票和其轉(zhuǎn)債的走勢(shì)不會(huì)偏差太大，但碰到極端情況的時(shí)候，尤其是利好消息刺激的時(shí)候股票價(jià)格達(dá)到漲停之后，可轉(zhuǎn)債因?yàn)闈q跌幅范圍更大往往會(huì)成為資金的新去向。再升科技在3月5日，6日，9日三個(gè)交易日中股票縮量漲停，炒作資金打板也無(wú)法獲得籌碼，因此涌入了再升轉(zhuǎn)債，造成其劇烈上漲。”云一資產(chǎn)董事長(zhǎng)張子華指出。

    “而隨著中國(guó)對(duì)抗新冠疫情的戰(zhàn)爭(zhēng)取得階段性勝利，A股疫情防護(hù)概念全面降溫，3月10日再升轉(zhuǎn)債集合競(jìng)價(jià)跌幅30%，直接停牌到14：57，幾乎沒(méi)有時(shí)間給予資金出逃的機(jī)會(huì)，所以11日早盤(pán)資金拉升自救，下午開(kāi)盤(pán)又再次拉升至30%的漲幅處被停牌，最終在集合競(jìng)價(jià)階段隨大盤(pán)下跌而出現(xiàn)了資金出逃漲幅大幅縮減至上漲6.27%，成交量也出了14億的天量。”他補(bǔ)充道。

    打新火熱需警惕風(fēng)險(xiǎn)

    除了熱門(mén)股的轉(zhuǎn)債被熱炒，打新也成為可轉(zhuǎn)債的熱門(mén)套利機(jī)會(huì)。

    “可轉(zhuǎn)債打新，難得的套利機(jī)會(huì)，有證券賬戶即可?？赊D(zhuǎn)債打新不要股票底倉(cāng)，申購(gòu)時(shí)不再預(yù)先繳款，還可以按照申購(gòu)上限進(jìn)行申購(gòu)。”記者所在的一個(gè)股票投資群內(nèi)有券商投顧大力推介可轉(zhuǎn)債打新。

    數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債已有16只上市，從上市首日漲幅來(lái)看，新債無(wú)一破發(fā)，上市首日平均漲幅達(dá)20.1%。

    可轉(zhuǎn)債打新的高收益也吸引了越來(lái)越多的資金參與網(wǎng)上申購(gòu)，2019年發(fā)行轉(zhuǎn)債平均申購(gòu)金額為0.8萬(wàn)億元，平均中簽率為0.04%。而2020年新債平均網(wǎng)上申購(gòu)金額已達(dá)到2.4萬(wàn)億元，平均中簽率為0.02%。

    前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也提到，隨著再融資新規(guī)落地，定增迅速擴(kuò)容，可轉(zhuǎn)債發(fā)行或?qū)p少，供給收縮或致打新溢價(jià)增加和中簽率進(jìn)一步降低。

    而可轉(zhuǎn)債打新受到熱捧之下，可轉(zhuǎn)債投資的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

    “可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)很大，比如沒(méi)有漲跌幅限制等，有些散戶可能不了解可轉(zhuǎn)債交易的規(guī)則就貿(mào)然沖進(jìn)去，遇到再升轉(zhuǎn)債這種大漲大跌的情況很容易損失慘重。”前述投顧表示。

    “交易遠(yuǎn)高于面值的可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)就很大。”他提示道。

    “可轉(zhuǎn)債與股票不同的交易制度是我國(guó)金融市場(chǎng)的一種創(chuàng)新性的嘗試，也可以衍生出套利、對(duì)沖等多種投資策略的，除價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)外，主要要預(yù)防的風(fēng)險(xiǎn)就是可轉(zhuǎn)債的強(qiáng)制贖回風(fēng)險(xiǎn)。”張子華認(rèn)為。

    此外，“今年全球經(jīng)濟(jì)受新型冠狀病毒感染肺炎疫情拖累，上市公司基本面下行是大概率事件，考慮到轉(zhuǎn)股期通常距發(fā)行日約有6-12個(gè)月，近期發(fā)行的可轉(zhuǎn)債未來(lái)轉(zhuǎn)股將面臨更大的不確定性。”申萬(wàn)宏源分析師孟祥娟指出。