3月22日工信部加強(qiáng)對(duì)電子煙監(jiān)管的文件一出臺(tái),立刻對(duì)港美A三地上市的電子煙產(chǎn)業(yè)鏈形成血洗三連。http://www.hibor.com.cn (慧博投研資訊)
先是在美國(guó)上市的電子煙品牌商悅刻(RLX.US)暴跌47.8%,然后是上游霧化芯生產(chǎn)企業(yè)思摩爾(06969.HK)暴跌27%,最后連產(chǎn)業(yè)鏈上的電池生產(chǎn)商都不得幸免,億緯鋰能(300014.SZ)收跌15.85%。
是什么原因?qū)е碌??下落得飛刀能接嗎?對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展有何影響?
都知道煙草行業(yè)是我國(guó)第一大利稅奶牛,2020年利稅1.28萬(wàn)億,同比增長(zhǎng) 6.2%,財(cái)政總額1.2萬(wàn)億元,增長(zhǎng)2.3%,是財(cái)政收入的重要組成部分。
很多人說(shuō),這次工信部修改煙草專(zhuān)賣(mài)實(shí)施條例,將電子煙參照傳統(tǒng)卷煙監(jiān)管,是因?yàn)殡娮訜焺?dòng)了傳統(tǒng)卷煙的奶酪,是這樣嗎?
01 先從煙草消費(fèi)稅談起
我們都知道煙草稅高,但是很多人抽了一輩子煙,都不知道自己為國(guó)家的四個(gè)現(xiàn)代化做了多少貢獻(xiàn),既然電子煙要參考卷煙進(jìn)行管理,那我們先來(lái)了解一下卷煙的稅收構(gòu)成。
一只香煙要交多少種稅呢?除了企業(yè)所得稅、增值稅等常規(guī)稅目外,還包括消費(fèi)稅與煙葉稅,主要體現(xiàn)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)與部分流通環(huán)節(jié),基本上經(jīng)過(guò)一道工序就收一道稅。
煙葉在收購(gòu)環(huán)節(jié)有一道煙葉稅20%,之后煙絲生產(chǎn)收一道30%,卷煙生產(chǎn)環(huán)節(jié)是從量與從價(jià)復(fù)合征收,分別按支(每條煙0.6元)和按價(jià)收36%-56%,最后首次流通環(huán)節(jié)還有一道復(fù)合稅。
以上這幾個(gè)環(huán)節(jié)收下來(lái),其實(shí)哥抽的不是煙,更不是寂寞,而是稅。
消費(fèi)稅中香煙的稅率與征收環(huán)節(jié):
02 卷煙消費(fèi)稅的核心是什么?
卷煙消費(fèi)稅的核心是煙草,或者說(shuō)是煙草的加工增值的過(guò)程。我在去年的文章《電子煙賽道12家公司詳解,三年十倍能否再次上演?》中,大篇幅的論述了兩類(lèi)電子煙的特點(diǎn)和區(qū)別。
一句話(huà)簡(jiǎn)單概括就是加熱非燃燒電子煙(HNB)的主要成分還是煙草,而霧化型電子里是煙油。
所以同樣叫電子煙,但是要區(qū)分開(kāi)來(lái),用過(guò)HNB的朋友就會(huì)知道,它的煙彈在外觀上和傳統(tǒng)卷煙幾乎沒(méi)有區(qū)別,屬于煙草專(zhuān)賣(mài)品,生產(chǎn)由中煙專(zhuān)營(yíng),不允許銷(xiāo)售及進(jìn)口,你在朋友圈看到的這類(lèi)煙基本都是“水貨”。
這一類(lèi)是牢牢的抓在中煙手里的,按照煙草制品交稅,保證煙草體系稅收的穩(wěn)定性不動(dòng)搖?,F(xiàn)在大家擔(dān)心的,是會(huì)不會(huì)對(duì)霧化型電子征收煙草消費(fèi)稅。
03 如果對(duì)電子煙收消費(fèi)稅,會(huì)怎么收?
我們先看下美國(guó)的情況,美國(guó)目前已有20個(gè)州征收煙草的專(zhuān)門(mén)稅,但各州計(jì)稅方式與稅率差異較大,從價(jià)、從量或復(fù)合征收的都有,有綜合稅率只有3%的,也有高達(dá)96%的。
另外歐洲有1/3的國(guó)家已開(kāi)始對(duì)電子煙征稅,綜合來(lái)看,歐美國(guó)家大部分已征稅地區(qū)電子煙稅率是低于傳統(tǒng)卷煙的。
美國(guó)各州電子煙稅率:
參照歐美和我國(guó)的卷煙消費(fèi)稅,如果對(duì)電子煙征稅,稅基應(yīng)該不會(huì)有太大變化,依舊是從量+從價(jià)。從價(jià)依舊是出廠價(jià)格,從量應(yīng)該會(huì)從卷煙數(shù)量換成尼古丁含量。
04 電子煙的管控
卷煙消費(fèi)稅的征收非常簡(jiǎn)單,是因?yàn)閷?duì)煙葉的控制。征稅是有成本的,只有對(duì)核心物資的控制,才可以將稅收成本降低到最低。未來(lái)可能會(huì)以尼古丁的生產(chǎn)為錨,作為核定稅基的標(biāo)準(zhǔn)和征收起點(diǎn)。
如果中煙想對(duì)整個(gè)行業(yè)進(jìn)行有效管控,首先是對(duì)尼古丁的生產(chǎn)與銷(xiāo)售端進(jìn)行控制,然后輔以品牌生產(chǎn)許可證、運(yùn)輸許可、批發(fā)許可、零售許可等等證照的方式規(guī)范行業(yè)。
05 會(huì)不會(huì)只能中煙專(zhuān)賣(mài)?
我認(rèn)為不會(huì)。中煙目前在霧化電子煙上面沒(méi)有布局,主要精力放在了HNB上。
目前霧化電子煙產(chǎn)業(yè)越做越大,在深圳給國(guó)外品牌做代工的企業(yè)非常多,拼命的在割國(guó)外煙民的韭菜,每年出口創(chuàng)匯就達(dá)500多億,據(jù)說(shuō)現(xiàn)在電子煙產(chǎn)業(yè)的就業(yè)人數(shù)能達(dá)到300多萬(wàn)。
這么來(lái)看不是說(shuō)專(zhuān)營(yíng)就能專(zhuān)營(yíng)的,另起爐灶自己建一套生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)不容易實(shí)現(xiàn)。而且,只要電子煙納入有效監(jiān)管體系內(nèi),稅收的問(wèn)題根本就不是問(wèn)題,只要交得足、按時(shí)交,就達(dá)到了目的。
06 思摩爾國(guó)際
思摩爾的護(hù)城河在于陶瓷加熱霧化設(shè)備的技術(shù)優(yōu)勢(shì),良品率、孔隙率、煙油匹配度、客戶(hù)粘性等方面優(yōu)于同行業(yè)。
2020H1收入38.81億,其中代工收入34.9億,同比增長(zhǎng)32.3%??鄢鲜虚_(kāi)支等非經(jīng)常性損益,同比增長(zhǎng)46.4%。研發(fā)投入比進(jìn)一步提升至5.4%。招股書(shū)披露,2019年占全球市場(chǎng)份額的16.5%,超過(guò)top2-5的總合。
從業(yè)務(wù)類(lèi)別來(lái)看,To B業(yè)務(wù)是給煙草巨頭做代工,其中HNB是組件代工,不涉及煙草。另外下游客戶(hù)主要日本煙草、英美煙草等全球范圍內(nèi)傳統(tǒng)煙草巨頭。
To C業(yè)務(wù)是自有的APV品牌,也主要是在海外銷(xiāo)售。因?yàn)橹饕蛻?hù)分布于全球市場(chǎng),因此政策風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低于電子煙品牌商。
07 RELX悅刻
20Q3在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額近60%,收入增幅為93%,扣非凈利潤(rùn)3.82億。20Q1-3,煙彈出貨量達(dá)到1.25億顆,同比+161.9%。其中Q3出貨量0.62億顆,同比+157.9%。20Q3末,擁有經(jīng)銷(xiāo)商110家,線(xiàn)下專(zhuān)賣(mài)店超過(guò)5000家,其他線(xiàn)下銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)10萬(wàn)家。
如果未來(lái)對(duì)霧化型電子征收消費(fèi)稅,對(duì)悅刻的影響有多大呢?
以悅科一代產(chǎn)品為例,按照使用頻次與傳統(tǒng)煙草對(duì)比(不含煙桿費(fèi)用),等同于11-12元/盒的香煙。
如果未來(lái)的綜合稅率達(dá)到70%,簡(jiǎn)單毛估下,價(jià)格大概提高到18.7-20.6元。這個(gè)價(jià)格對(duì)一名傳統(tǒng)香煙的消費(fèi)者來(lái)說(shuō),應(yīng)該處在一個(gè)中等微偏上的消費(fèi)水平。
現(xiàn)在電子煙品牌商正在降低電子煙的消費(fèi)門(mén)檻,以降低煙桿價(jià)格的形式開(kāi)展價(jià)格戰(zhàn),3月悅刻宣布推49元的清風(fēng)系列,柚子電子煙5月會(huì)推出9.9元的煙桿。
這樣來(lái)看,考慮到稅收的影響,如果與傳統(tǒng)卷煙進(jìn)行比較,在價(jià)格上并沒(méi)有明顯的劣勢(shì)。
羊毛永遠(yuǎn)出在羊身上,最終還是要消費(fèi)者買(mǎi)單。各國(guó)對(duì)煙草的態(tài)度基本都是一樣,嚴(yán)管控+高稅收,已經(jīng)邁進(jìn)門(mén)檻的企業(yè)未來(lái)的優(yōu)勢(shì)會(huì)越來(lái)突出,新進(jìn)入者或小規(guī)模企業(yè)會(huì)越來(lái)越少。
貝瑞研究聲明:本文內(nèi)容基于公開(kāi)市場(chǎng)信息及數(shù)據(jù)調(diào)研,觀點(diǎn)僅供交流,據(jù)此操作,盈虧自負(fù)。如有疑問(wèn),歡迎留言。
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