資管新規(guī)落地 百萬億元產(chǎn)品全覆蓋

    過渡期延長至2020年底，符合一定條件的金融資產(chǎn)可以用攤余成本計量

    ⊙記者李丹丹○編輯浦泓毅

    在征求意見稿發(fā)布5個多月后，資管新規(guī)于4月27日正式發(fā)布，并自發(fā)布之日起施行。

    資管新規(guī)全名《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》，正式稿與征求意見稿有五方面明顯修改完善，其中過渡期延長至2020年底，以確保市場穩(wěn)定，同時符合一定條件的金融資產(chǎn)可以用攤余成本計量。而市場關心的期限匹配的規(guī)定沒有改動，顯示政策制定者打擊期限錯配、糾正產(chǎn)品短期化趨勢的決心。

    資管新規(guī)正式落地意味著，分散在金融不同子行業(yè)的百萬億元規(guī)模的資管產(chǎn)品，從此被全面覆蓋、統(tǒng)一規(guī)制，實行公平的市場準入和監(jiān)管，監(jiān)管套利空間被最大程度地消除。

    這也標志著，保本保收益、剛性兌付、資金池、多層嵌套、風險底數(shù)不清、杠桿畸高等資管行業(yè)的亂象、怪相將隨著資管新規(guī)的執(zhí)行逐漸消失，金融防風險的藩籬越來越牢固。

    統(tǒng)一規(guī)制杜絕監(jiān)管套利

    近年來，我國金融機構資管業(yè)務快速發(fā)展，規(guī)模不斷攀升。根據(jù)央行提供的最新數(shù)據(jù)，截至2017年末，不考慮交叉持有因素，資管業(yè)務總規(guī)模已達百萬億元。

    具體看，銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬億元，信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元，公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額分別為11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類投資顧問公司等非金融機構開展資管業(yè)務也十分活躍。

    “由于同類資管業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則和標準不一致，導致監(jiān)管套利活動頻繁，一些產(chǎn)品多層嵌套，風險底數(shù)不清，資金池模式蘊含流動性風險，部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道，剛性兌付普遍，在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調控，提高了社會融資成本，影響了金融服務實體經(jīng)濟的質效，加劇了風險的跨行業(yè)、跨市場傳遞。”中國人民銀行有關負責人直言。

    對資管產(chǎn)品進行分類，對同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則，是資管新規(guī)的基礎。資管新規(guī)從兩個維度對資管產(chǎn)品進行分類：一是從資金來源端，按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類；二是從資金運用端，根據(jù)投資性質分為固定收益類產(chǎn)品、權益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品四大類。

    上述負責人介紹，對產(chǎn)品從以上兩個維度進行分類的目的在于：一是按照“實質重于形式”原則強化功能監(jiān)管，二是貫徹“合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”理念。例如根據(jù)投資性質將資管產(chǎn)品分為不同類型，以此可區(qū)分產(chǎn)品的風險等級，同時要求資管產(chǎn)品發(fā)行時明示產(chǎn)品類型，可避免“掛羊頭賣狗肉”。

    鼓勵市值計量

    部分資產(chǎn)可攤余成本計量

    中國人民銀行有關負責人介紹說，與征求意見稿相比，正式稿對相關條款進行了五方面修改完善，包括非標準化債權類資產(chǎn)投資、產(chǎn)品凈值化管理、消除多層嵌套、統(tǒng)一杠桿水平和過渡期。

    其中，對于市場從業(yè)者此前一直關注的產(chǎn)品凈值化管理方面，資管新規(guī)要求資管業(yè)務不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產(chǎn)，同時考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計量。

    以攤余成本計量的資產(chǎn)需要滿足以下條件之一：一是產(chǎn)品封閉式運作，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；二是產(chǎn)品封閉式運作，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

    對于市場另一個關注重點期限匹配問題，正式稿與征求意見稿并無太大出入，這也意味著，對于此前廣泛存在的期限錯配問題，政策制定者的打擊態(tài)度是堅決的。

    “將募集的短期資金投放到長期的債權或股權項目，加大了資管產(chǎn)品的流動性風險，一旦難以募集到后續(xù)資金，容易發(fā)生流動性緊張。”上述負責人指出。

    資管新規(guī)在禁止資金池業(yè)務、強調資管產(chǎn)品單獨管理、單獨建賬、單獨核算的基礎上，要求金融機構加強產(chǎn)品久期管理，規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天，以此糾正資管產(chǎn)品短期化傾向，切實減少和消除資金來源端和運用端的期限錯配和流動性風險。

    過渡期延至2020年底

    細則正研究制定

    為確保平穩(wěn)過渡，資管新規(guī)充分考慮存量資管產(chǎn)品期限、市場規(guī)模及其所投資資產(chǎn)的期限和規(guī)模，兼顧增量資管產(chǎn)品的合理發(fā)行，提出按照“新老劃斷”原則設置過渡期。過渡期為自資管新規(guī)發(fā)布之日起至2020年底，相比征求意見稿而言，延長了一年半的時間，給予金融機構更為充足的整改和轉型時間。

    過渡期內(nèi)，金融機構發(fā)行新產(chǎn)品應當符合資管新規(guī)的規(guī)定；為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，維持必要的流動性和市場穩(wěn)定，金融機構可以發(fā)行老產(chǎn)品對接，但應當嚴格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現(xiàn)斷崖效應。

    資管新規(guī)還要求，金融機構應當制定過渡期內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務整改計劃，明確時間進度安排，并報送相關金融監(jiān)督管理部門，由其認可并監(jiān)督實施，同時報備中國人民銀行，對提前完成整改的機構，給予適當監(jiān)管激勵。

    為了保證統(tǒng)一規(guī)制盡快執(zhí)行，資管新規(guī)明確了各部門分工，其中人民銀行負責對資管業(yè)務實施宏觀審慎管理，按照產(chǎn)品類型而非機構類型統(tǒng)一標準規(guī)制，同類產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標準，減少監(jiān)管真空，消除套利空間。同時，人民銀行牽頭建立資管產(chǎn)品統(tǒng)一報告制度和信息系統(tǒng)，對產(chǎn)品的發(fā)售、投資、兌付等各個環(huán)節(jié)進行實時、全面、動態(tài)監(jiān)測，為穿透監(jiān)管奠定堅實基礎。

    金融監(jiān)督管理部門在資管業(yè)務的市場準入和日常監(jiān)管中，要強化功能監(jiān)管。同時，金融監(jiān)督管理部門在資管新規(guī)框架內(nèi)，研究制定配套細則，配套細則之間要相互銜接，避免產(chǎn)生新的監(jiān)管套利和不公平競爭。