海外市場寬松政策或加碼 大類資產(chǎn)誰將受益

    近期海外市場波動不斷。國際油價連續(xù)下跌，累計跌幅超過4%，最低觸及50美元/桶。歐美股市也上演“過山車”行情，美股一度大幅下跌；貴金屬則先抑后揚，收復(fù)關(guān)鍵點位，COMEX黃金期價重回每盎司1500美元上方。

    全球經(jīng)濟增長疲弱，以美聯(lián)儲為代表的主要經(jīng)濟體央行寬松政策可能加碼。在此背景下，大類資產(chǎn)中，誰能受到提振？如果市場避險情緒持續(xù)升溫，哪些資產(chǎn)又能脫穎而出？

    風(fēng)險厭惡情緒升溫

    國慶假期，海外金融市場出現(xiàn)大幅波動，明顯特征是市場厭惡情緒升溫。業(yè)內(nèi)人士指出，這種市場情緒的變動與經(jīng)濟數(shù)據(jù)有關(guān)。經(jīng)濟數(shù)據(jù)低迷直接打壓了投資者對于風(fēng)險資產(chǎn)的熱情，歐美股市出現(xiàn)大幅波動，貴金屬則表現(xiàn)良好。

    美國方面，美國ADP新增就業(yè)數(shù)據(jù)遠不及預(yù)期，美國制造業(yè)PMI更是下滑至十年來最低點（9月ISM制造業(yè)PMI為47.8，低于預(yù)期的50.1），美聯(lián)儲官員的講話顯露出了美聯(lián)儲對于全球經(jīng)濟的擔(dān)心和憂慮。盡管官方數(shù)據(jù)顯示美國失業(yè)率降至近半個世紀以來新低，但一些分析人士發(fā)現(xiàn)，美國新增就業(yè)人數(shù)和薪資增長已開始顯著放緩，市場對于經(jīng)濟前景的困惑與擔(dān)憂難以消散。

    歐元區(qū)方面，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值創(chuàng)2012年10月以來的最低水平。10月1日，歐元區(qū)、英國、法國、德國公布了9月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，分別為45.7、48.3、50.1、41.7，其中歐元區(qū)和德國的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均創(chuàng)最近幾年來低點。

    貿(mào)易數(shù)據(jù)方面，世貿(mào)組織下調(diào)2019年全球貿(mào)易增長預(yù)期至1.2%，而今年4月時預(yù)期為2.6%。這是過去三年來的新低水平。此外，世貿(mào)組織也將2020年全球貿(mào)易增長預(yù)期下調(diào)至2.7%，低于之前預(yù)期的3.0%。世貿(mào)組織稱，下調(diào)貿(mào)易增長預(yù)期的主要原因是經(jīng)濟增速放緩，以及英國無序脫歐所帶來的地區(qū)風(fēng)險增加等。

    美降息節(jié)奏可能有變

    近期投資者擔(dān)憂，經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟會否打亂此前市場預(yù)期的貨幣政策路線，換言之，以美聯(lián)儲為代表的主要央行會否加快降息節(jié)奏。

    目前距離美聯(lián)儲10月議息會議還有三周時間，美聯(lián)儲官員的政策立場仍在搖擺，但總體看降息的概率正在上升。芝商所（CME）利率觀察工具（FedWatch）顯示，市場預(yù)期10月降息的概率為78%，一周前僅為49%。

    在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，決策者正在努力弄清楚美國經(jīng)濟是走向“軟著陸”還是“急劇下滑”，雖然對經(jīng)濟仍然樂觀，但在貨幣政策上可能還需要做更多事情。值得一提的是，此前連續(xù)兩次反對降息的鷹派票委、波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫態(tài)度有所松動，他對貨幣政策持“開放態(tài)度”，表示將密切關(guān)注消費支出等重要數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

    美聯(lián)儲主席鮑威爾在最新表態(tài)中依然未給出明確政策指引。他重申美國經(jīng)濟處于良好水平，但面臨低增長、低通脹以及低利率等長期風(fēng)險，稱美聯(lián)儲正在研究有助于實現(xiàn)其2%通脹目標(biāo)的戰(zhàn)略。

    從中長期看，美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險近期再度小幅上升，這可能提高美聯(lián)儲未來進一步放水的可能性?；ㄆ煦y行在最新研究報告中認為，如果未來美國經(jīng)濟增速低于可持續(xù)水平（根據(jù)現(xiàn)有人口和生產(chǎn)力趨勢測算約為1.7%），理論上可能導(dǎo)致更高的失業(yè)率和更廣泛的工資增長放緩，消費者將被迫減少開支，衰退風(fēng)險將持續(xù)擴大。

    瑞信首席美國股票策略師戈盧布則強調(diào)，“半衰退”已經(jīng)成為美國經(jīng)濟當(dāng)前的狀態(tài)。近日亞特蘭大聯(lián)儲將美國三季度GDP增速預(yù)期下調(diào)至1.8%，三大評級機構(gòu)之一的標(biāo)普也宣布將美國今年的GDP增長預(yù)期下修0.2個百分點至2.3%，同時下調(diào)2020年預(yù)期0.1個百分點至1.7%。

    避險資產(chǎn)將受益

    在全球經(jīng)濟下行風(fēng)險加大，主要央行降息可能性加大但仍未進一步確定的背景下，大類資產(chǎn)之中誰將受益，誰可能受損？

    業(yè)內(nèi)分析師短期內(nèi)看好黃金、日元等避險資產(chǎn)，同時認為美股等部分主要股指可能還有進一步下行空間，但并不等于進入“熊市”，中長期機會依然存在。

    巴克萊策略師阿貝特強調(diào)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，導(dǎo)致美聯(lián)儲10月降息預(yù)期升溫，同時市場避險情緒也上升，這使得黃金和日元的投資前景在近期變得非常樂觀。

    五礦經(jīng)易期貨貴金屬分析師王俊也表示，近期海外市場波動劇烈，市場風(fēng)險情緒急轉(zhuǎn)直下，美股一度大跌，美債收益率重新回到8月份前低附近，金銀的避險屬性被重新激發(fā)，一改節(jié)前的單邊下跌走勢，外盤黃金重回1500美元/盎司之上。從一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看出，美國經(jīng)濟增速放緩跡象明顯，歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)相對于美國來說更弱，因此這在近期或令市場避險情緒進一步升溫。

    與黃金、日元等避險資產(chǎn)不同，原油投資者聚焦于事件性因素對供需層面的影響。從原油自身供應(yīng)格局來看，據(jù)報道，沙特阿拉伯能源大臣10月3日確認，沙特原油產(chǎn)量完全恢復(fù)到遇襲前水平（每天1130萬桶），這無疑令原油多頭信心受挫。

    對于部分主要股指而言，市場人士認為，近期可能出現(xiàn)調(diào)整，但并不意味著熊市開始。NedDavisResearch首席全球投資策略師海耶斯指出，9月美股反彈的力度不足，股票基金流入放緩，收益率曲線也未能趨陡。這次反彈可能正在變成“又一輪下跌的開始”。由于對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，美股第四季度開局艱難，可能還會有更多下行空間，如果全球貨幣政策前景更加明晰，股市未來依然具有投資價值。