央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn) 釋放長(zhǎng)期資金逾8000億

    新年伊始，央行派發(fā)全面降準(zhǔn)“大紅包”。2020年1月1日，央行發(fā)布消息稱，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司。

    央行方面強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對(duì)沖，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現(xiàn)了科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。

    下一步，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    提供充裕流動(dòng)性

    降低融資成本

    此次降準(zhǔn)是繼2019年12月23日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)指出“將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施”后，央行最新的落地措施。

    此次全面降準(zhǔn)將釋放長(zhǎng)期資金8000多億元。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來(lái)源，降低金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此次降準(zhǔn)保持流動(dòng)性合理充裕，有利于實(shí)現(xiàn)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，并且用市場(chǎng)化改革辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，有利于激發(fā)市場(chǎng)主體活力，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，實(shí)施全面降準(zhǔn)主要有兩方面考量：一是提供充裕的流動(dòng)性。去年1月，央行也實(shí)施過(guò)降準(zhǔn)，且開展了定向中期借貸便利（TMLF）操作；相較之下，今年1月份地方債可能會(huì)加量發(fā)行，其中，估計(jì)專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模會(huì)達(dá)到三四千億，再加上1月是傳統(tǒng)的繳稅大月，春節(jié)資金需求高峰來(lái)臨等，這都需要央行提供充裕的流動(dòng)性作支撐。

    二是進(jìn)一步降低小微企業(yè)融資成本。前不久召開的國(guó)常會(huì)明確提出，2020年要實(shí)現(xiàn)普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個(gè)百分點(diǎn)。為確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)總?cè)谫Y成本下降，需要通過(guò)降準(zhǔn)的方式向銀行釋放長(zhǎng)期資金，降低銀行負(fù)債端成本。

    央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，此次降準(zhǔn)增加了金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源，各類銀行都要積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。在此次全面降準(zhǔn)中，僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長(zhǎng)期資金1200多億元，有利于增強(qiáng)立足當(dāng)?shù)?、回歸本源的中小銀行服務(wù)小微、民營(yíng)企業(yè)的資金實(shí)力。同時(shí)，此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)可降低社會(huì)融資實(shí)際成本，特別是降低小微、民營(yíng)企業(yè)融資成本。

    全面降準(zhǔn)體現(xiàn)了貨幣政策平衡通脹預(yù)期和穩(wěn)增長(zhǎng)壓力的政策思路。在短期內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力相對(duì)較大的情況下，需要貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，顏色稱。

    降準(zhǔn)對(duì)股市債市樓市影響不一

    央行降準(zhǔn)會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)一定影響。民生銀行（01988）首席宏觀研究員溫彬表示，此次降準(zhǔn)符合市場(chǎng)預(yù)期，有利于提振投資者市場(chǎng)信心，給股市帶來(lái)利好。同時(shí)，全面降準(zhǔn)將進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的作用，穩(wěn)固當(dāng)前逐步企穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)提升。

    對(duì)股市，降準(zhǔn)對(duì)于各個(gè)板塊或概念股的影響不盡相同。一般而言，金融、地產(chǎn)等資金密集型行業(yè)都將獲益。

    國(guó)泰君安（02611）交易投資委員會(huì)大類資產(chǎn)配置主管周文淵表示，降準(zhǔn)對(duì)A股大盤的刺激可能不會(huì)很大，債務(wù)比較高、資金敏感型行業(yè)會(huì)受益更多，如銀行板塊。

    除了利好股市外，降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)利率的整體下行也是利好。東方金城首席宏觀分析師王青表示，在過(guò)去3個(gè)降息周期過(guò)程中，10年期國(guó)債收益率都會(huì)下行。

    2019年11月MLF利率下調(diào)后，債市就開始走強(qiáng)，預(yù)計(jì)貨幣政策力度將顯著加大，今年債市會(huì)更“牛”。

    對(duì)于樓市而言，考慮到當(dāng)前“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)未變，降準(zhǔn)釋放的資金很難再大規(guī)模進(jìn)入樓市。但王青認(rèn)為，降息降準(zhǔn)周期下，沒(méi)有理由看空今年的房地產(chǎn)。

    降準(zhǔn)降息還有實(shí)施空間

    降準(zhǔn)可以達(dá)到“一箭雙雕”目的——既給金融機(jī)構(gòu)提供充足的資金“輸血”實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，從而間接降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

    央行貨幣政策委員會(huì)2019年第四季度例會(huì)提出，科學(xué)穩(wěn)健把握宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度，健全財(cái)政、貨幣、就業(yè)等政策協(xié)同和傳導(dǎo)落實(shí)機(jī)制。相較于第三季度例會(huì)，穩(wěn)健的貨幣政策從“松緊適度”變?yōu)?ldquo;靈活適度”，不再提“把好貨幣供給總閘門”，并新增“運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕”表述。

    市場(chǎng)普遍認(rèn)為，隨著1月全面降準(zhǔn)落地，預(yù)計(jì)1月20日新一次貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)有望出現(xiàn)小幅下行?？紤]到2020年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度有望持續(xù)，今年依然有多次降準(zhǔn)降息空間。

    華泰證券首席固收分析師張繼強(qiáng)認(rèn)為，1月份流動(dòng)性缺口超過(guò)2.5萬(wàn)億元，央行此次全面降準(zhǔn)釋放資金規(guī)模8000多億元，不能完全對(duì)沖資金缺口，預(yù)計(jì)央行還會(huì)采取逆回購(gòu)等多種手段進(jìn)行補(bǔ)充。

    顏色預(yù)計(jì)，今年貨幣政策預(yù)計(jì)將“靈活適度”，“量”充足，“價(jià)”微降。預(yù)計(jì)后續(xù)降準(zhǔn)至少還有2次空間，MLF利率有望下調(diào)20~30個(gè)基點(diǎn)。

    在具體操作上，顏色預(yù)計(jì)，為推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，預(yù)計(jì)2020年MLF利率將向下微調(diào)，央行可能每季度下調(diào)一次MLF利率，每次下降5個(gè)基點(diǎn)左右。同時(shí)，未來(lái)央行將不斷強(qiáng)化以MLF為中心的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，逐步將MLF操作常態(tài)化和規(guī)范化，做到每月月中操作且只做1次，從量的方面提供充足的流動(dòng)性，并輔以逆回購(gòu)等操作，保障投放量充足。

    隨著全面降準(zhǔn)落地，降息或許也不遠(yuǎn)了。中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，央行前不久宣布2020年3月起推動(dòng)存量浮動(dòng)貸款利率定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，LPR應(yīng)用到存量貸款之時(shí)，就宜及早推動(dòng)LPR掛鉤的MLF利率下調(diào)，以確保存量貸款“換錨”順利推進(jìn)。預(yù)計(jì)MLF利率最早有望于今年1月或2月下調(diào)。

    王青認(rèn)為，央行已進(jìn)入降息周期，預(yù)計(jì)貨幣政策力度將顯著加大，2020年降準(zhǔn)或有2~3次，共計(jì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1.5~2個(gè)百分點(diǎn)；MLF降息有望實(shí)施4次，共計(jì)下調(diào)MLF利率40個(gè)基點(diǎn)。