年內(nèi)債券違約超400億 債券展期、場外兌付等“花樣求生”

    2月以來，信用債風(fēng)險事件再度密集。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年以來截至3月3日已有29只債券出現(xiàn)違約，規(guī)模已超過400億元。其中2月份以來出現(xiàn)的風(fēng)險事件尤其密集，包括知名校企方正集團(tuán)申請破產(chǎn)重整導(dǎo)致的多只債券提前到期，以及首度出現(xiàn)違約事件的康美藥業(yè)等。

    就在本周，中城建集團(tuán)、中信國安集團(tuán)、北京桑德環(huán)境工程有限公司（以下簡稱“桑德工程”）亦公告了相關(guān)債券的兌付風(fēng)險。

    事實(shí)上，當(dāng)前市場上疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊已有所體現(xiàn)，雖然陸續(xù)有不少政策提供支持，但在疫情影響尚未完全消除的情況下，市場信用風(fēng)險是否會繼續(xù)放大已然是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

    譬如在桑德工程的案例中，發(fā)行人就表示因湖北省及多個受影響區(qū)域項(xiàng)目暫緩開工，日常運(yùn)營受到較大影響，因此造成流動性緊張等問題。

    “預(yù)計(jì)貨幣和財政政策等將維持寬松對疫情進(jìn)行對沖，全社會系統(tǒng)性信用風(fēng)險較為可控，但需要防范敏感行業(yè)和重災(zāi)地區(qū)尾部個體風(fēng)險，關(guān)注發(fā)行人在經(jīng)營停滯的情況下維持基本支出的資金鏈情況。”上海一家公募基金固收總監(jiān)表示。

    方正集團(tuán)的重整，無疑是2月以來的市場焦點(diǎn)。-ICphoto-

    風(fēng)險事件再度密集

    知名校企方正集團(tuán)的重整，無疑是2月以來的市場焦點(diǎn)。

    3月3日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獨(dú)家獲悉，當(dāng)日上午方正集團(tuán)召開債券持有人會議，就四項(xiàng)議案以及相關(guān)問題進(jìn)行審議，包括授權(quán)受托管理人參與發(fā)行人破產(chǎn)程序、授權(quán)受托管理人代為申報債權(quán)、壓縮持有人會議議程、修改持有人會議規(guī)則等。

    此前，方正集團(tuán)公告稱于2月19日收到北京市第一中級人民法院送達(dá)的《民事裁定書》以及《決定書》，法院裁定受理北京銀行提出的對方正集團(tuán)進(jìn)行重整的申請，指定方正集團(tuán)清算組擔(dān)任方正集團(tuán)管理人，方正集團(tuán)清算組由人民銀行、教育部、相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和北京市有關(guān)職能部門等組成。

    由此，方正集團(tuán)進(jìn)入重整階段。根據(jù)2月21日北京市第一中級人民法院的公告，方正集團(tuán)的債權(quán)人應(yīng)在4月21日前向管理人申報債權(quán)。

    “方正方面代表稱重整目前還處在債務(wù)信息收集和整合材料階段，對于后續(xù)的計(jì)劃和方向還沒有更多內(nèi)容可以告知。目前明確的時間點(diǎn)就是債權(quán)申報時間點(diǎn)，債權(quán)申報之后就按法律法規(guī)的規(guī)定繼續(xù)推進(jìn)，至于后續(xù)還沒有明確的時間表和明確的方案。”3月3日，一位參會機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

    該人士表示，“對于大家比較關(guān)注的重整以及引進(jìn)戰(zhàn)投等問題，方正方面稱現(xiàn)在沒有明確的重整方案，所以關(guān)于戰(zhàn)略投資者也未得到明確。”

    Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前方正集團(tuán)共有24只債券已處于實(shí)質(zhì)違約，當(dāng)前余額合計(jì)365.4億元。

    值得注意的是，當(dāng)前市場上還出現(xiàn)了發(fā)行人通過展期以及場外兌付等多種方式尋求風(fēng)險緩釋的情況。

    2月25日，桑德工程宣布延期兌付“19桑德工程SCP001”本金，將該期債券兌付日由2020年2月25日變更為2020年11月20日，同時將延期期間利率變更為7.0%。

    隨后，桑德工程稱計(jì)劃發(fā)行一年期債務(wù)融資工具，對其兌付存在不確定性的存續(xù)債項(xiàng)“17桑德工程MTN001”進(jìn)行置換，這也是銀行間市場債券置換業(yè)務(wù)的首單試點(diǎn)項(xiàng)目。

    又如中融新大集團(tuán)，在近期“18中融新大MTN001”付息時，選擇與持有人協(xié)商降低利息并通過場外兌付緩解兌付壓力。

    “現(xiàn)在通過展期、場外兌付等方式私下協(xié)商處理兌付問題的債券越來越多，對于持有人來說也比較矛盾，一方面不希望公司違約導(dǎo)致進(jìn)一步的融資困難從而更難償還債務(wù)，另一方面也只能接受當(dāng)前這種市場處置的趨勢，給發(fā)行人一個機(jī)會或許還有希望。”北京某私募機(jī)構(gòu)債券基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

    警惕之心未改

    正如銀行間市場首次嘗試的債券置換業(yè)務(wù)，當(dāng)前推動企業(yè)風(fēng)險化解與處置以及支持企業(yè)融資等相關(guān)政策也在陸續(xù)推進(jìn)，不過對于后市來說，仍需警惕市場分化的情況。

    從數(shù)據(jù)來看，2月份產(chǎn)業(yè)債各等級信用利差全面下行，但內(nèi)部依然存在分化，其中醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)及化工行業(yè)利差下行顯著，采掘、鋼鐵、有色金屬、交通運(yùn)輸、公共事業(yè)亦有明顯下行，而休閑服務(wù)、傳媒等受疫情影響較大行業(yè)的信用利差并未收斂。

    天風(fēng)證券指出，雖然“資產(chǎn)荒”下二級市場在企業(yè)性質(zhì)、信用等級以及品種上的信用分層情緒有所緩解，但這種緩解更傾向于是一種短期現(xiàn)象，依然要警惕尾部風(fēng)險。

    “當(dāng)前市場的信用債配置已經(jīng)從最初的短久期中等評級信用債擴(kuò)散至5年期中等級信用債，信用價差收斂較快，但低等級信用債價差仍保持高位，顯示市場對信用下沉仍較為警惕，綜合來看中高等級信用債更為占優(yōu)。”華南某大型公募基金固收總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

    而從機(jī)構(gòu)配置來看，當(dāng)前針對信用風(fēng)險的防控依然是重點(diǎn)。

    “前期信用債收益率快速大幅下行，目前票息價值很低，但由于疫情傳染在全球蔓延存在不確定性，經(jīng)濟(jì)增長存在預(yù)期差，期限利差仍存壓縮空間，長債可繼續(xù)持券觀察。追漲風(fēng)險則主要源于政策對沖、中期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。”海富通基金認(rèn)為。

    “疫情影響更多的還是中小企業(yè)、民營企業(yè)，對于中小企業(yè)、民營企業(yè)我們一直在注意規(guī)避。不過最受影響的餐飲、服務(wù)消費(fèi)及相關(guān)的行業(yè)主體在債券方面發(fā)債比較少，所以風(fēng)險也更可控。”銀華匯盈一年持有期混合擬任基金經(jīng)理鄒維娜告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

    博時信用債券基金經(jīng)理過鈞則重點(diǎn)提到城投債的機(jī)會，在其看來，疫情影響下經(jīng)濟(jì)短期面臨下行壓力，但基于基本面因素，中國經(jīng)濟(jì)不會有大的沖擊。對于信用債來說，看好未來重點(diǎn)城市群中城投債的投資機(jī)會。