定向降準(zhǔn)今起實施 MLF利率有望下調(diào)

    15日，央行將對中小銀行定向降準(zhǔn)0.5個百分點，數(shù)以千計的中小存款類金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率將跌破7%。此外，暫停多日的公開市場操作有望重啟。17日，將有2000億元中期借貸便利（MLF）到期。分析人士認(rèn)為，央行大概率續(xù)做并下調(diào)操作利率20個基點，4月貸款市場報價利率（LPR）有望下行。

    “量價攻勢”顯效

    今年第三次降準(zhǔn)15日開始實施，這距離3月實施的普惠金融定向降準(zhǔn)不到1個月時間。

    4月3日，央行宣布，對農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。

    央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次定向降準(zhǔn)可釋放長期資金約4000億元，平均每家中小銀行可獲得長期資金約1億元，還可降低銀行資金成本每年約60億元。此次降準(zhǔn)后，超過4000家的中小存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率降至6%，屬較低水平。

    春節(jié)后大部分時間，資金面都較為寬松。隨著海外疫情擴(kuò)散、全球經(jīng)濟(jì)承壓，二十國集團(tuán)強(qiáng)調(diào)各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策相互協(xié)調(diào)。3月末，央行調(diào)降7天期逆回購利率20個基點；4月初，央行時隔12年下調(diào)金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率，從0.72%下調(diào)至0.35%。

    此前的“量價攻勢”效果已顯現(xiàn)。實體經(jīng)濟(jì)中的流動性充裕，3月新增社融5.16萬億元，M2同比增速跳升至10.1%，超出市場預(yù)期；另據(jù)交易商協(xié)會統(tǒng)計，2月3日以來，截至4月13日，非金融企業(yè)各期限AA級以上債券發(fā)行利率降幅大多超過30個基點，1年期和3年期品種下行幅度均在60個基點以上。

    貨幣調(diào)控空間較大

    截至14日，央行已連續(xù)9個工作日未開展公開市場操作。不過，本周料迎來“重啟”。

    周五（17日），將有2000億元MLF到期，由于臨近LPR報價日，預(yù)計央行將選擇續(xù)做。目前來看，4月中下旬或出現(xiàn)較為頻繁的流動性投放。

    除了MLF，24日還有2674億元的定向中期借貸便利（TMLF）到期，按照以往經(jīng)驗，央行大概率會續(xù)做。3月復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，4月又是季度首月，為企業(yè)上繳前一季度所得稅的時點，因此下旬有可能出現(xiàn)繳稅高峰，若對資金面形成較大沖擊，央行將出手“呵護(hù)”。

    分析人士認(rèn)為，7天期央行逆回購操作利率于3月末下調(diào)20個基點，本周若央行開展MLF操作，料迎來同等幅度“降息”，進(jìn)而引導(dǎo)下周一（20日）的LPR報價下行。下一階段，價格型貨幣調(diào)控將是重點。

    中國民生銀行首席研究員溫彬表示，隨著經(jīng)濟(jì)社會秩序加快恢復(fù)，物價開始高位回落，為貨幣政策操作打開更大空間。下一階段，在保持流動性合理充裕的背景下，貨幣調(diào)控應(yīng)由數(shù)量型工具向價格型工具轉(zhuǎn)換。一方面，引導(dǎo)國債收益率曲線整體下移，推動企業(yè)債融資利率下行；另一方面，適時適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)LPR利率下降，進(jìn)一步降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

    隨著逆周期調(diào)節(jié)力度加大，財政政策發(fā)力，貨幣政策也將予以配合。14日，國務(wù)院常務(wù)會議指出，下一步，要在擴(kuò)大實施前期有效政策基礎(chǔ)上，多措并舉加大積極財政政策實施力度，并抓緊按程序再提前下達(dá)一定規(guī)模的地方政府專項債。研究進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)支持。

    溫彬建議，增強(qiáng)財政和貨幣政策聯(lián)動，在信貸投向上加大對重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、新基建、民生工程等領(lǐng)域支持力度，支持居民消費升級，提高對民營企業(yè)和小微企業(yè)的信貸占比，不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。