上海國資國企改革再加速 多起重組事項(xiàng)引發(fā)市場關(guān)注 “改革期權(quán)價(jià)值”值得期待

    5月以來上海國資國企改革再度出現(xiàn)加速跡象。其中，上海外服借殼強(qiáng)生控股、上海報(bào)業(yè)集團(tuán)與東方網(wǎng)聯(lián)合重組、*ST安信發(fā)布與有關(guān)方面協(xié)商重組方案的公告等重組事項(xiàng)，廣受各方關(guān)注。

    自去年9月《上海市開展區(qū)域性國資國企綜合改革試驗(yàn)的實(shí)施方案》（簡稱《綜合改革方案》）發(fā)布以來，上海國資改革動作頻頻，不斷在國企上市公司層面持續(xù)導(dǎo)入更有活力、更有發(fā)展?jié)摿Φ母偁庮悋筚Y產(chǎn)，在改革方案上則充分顯示了因地制宜、量體裁衣。分析人士表示，在今年政府工作報(bào)告提出實(shí)施國企改革三年行動、提升國資國企改革成效的背景下，今年上海國資國企改革預(yù)計(jì)還將會以較快速度推進(jìn)，相關(guān)國企改革成效將持續(xù)顯現(xiàn)，這可望給資本市場帶來更多“改革期權(quán)價(jià)值”。

    “量體裁衣”推進(jìn)改革

    對于日前出爐的強(qiáng)生控股重組方案，上海久事集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，強(qiáng)生控股出租車等交通運(yùn)營主業(yè)盈利能力相對偏弱，疫情給公司經(jīng)營帶來較大的不利影響。此前，久事集團(tuán)也曾考慮注入集團(tuán)其他核心資產(chǎn)，但目前久事集團(tuán)旗下的地產(chǎn)、體育、公共事業(yè)等實(shí)業(yè)資產(chǎn)盈利能力相對不高，資本運(yùn)營業(yè)務(wù)更加不適合置入。在此背景下，一直有上市需求的上海外服集團(tuán)與自身市值不大的強(qiáng)生控股“一拍即合”，即通過借殼強(qiáng)生控股上市，實(shí)現(xiàn)上海外服集團(tuán)這一上海先進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)的上市。

    資料顯示，上海外服最近3年按照新收入準(zhǔn)則調(diào)整編報(bào)后每年的預(yù)計(jì)營業(yè)收入達(dá)200億元至240億元，目前公司在全球范圍內(nèi)提供人力資源服務(wù)的企業(yè)客戶超過5萬家，疊加“一帶一路”和中國企業(yè)走出去等重要戰(zhàn)略機(jī)遇，當(dāng)前上海外服的國際化進(jìn)程進(jìn)一步加快，公司借殼上市后將進(jìn)一步推進(jìn)躋身國際人力資源服務(wù)強(qiáng)企的發(fā)展目標(biāo)。

    近期，上海老牌國企上市公司上海電氣旗下的上海電氣風(fēng)電集團(tuán)股份有限公司（簡稱“電氣風(fēng)電”）分拆至科創(chuàng)板上市，也取得突破性進(jìn)展。上海電氣5月19日公告，香港聯(lián)交所已同意公司本次分拆豁免嚴(yán)格遵守香港聯(lián)交所證券上市規(guī)則關(guān)于向公司股東提供保證配額的規(guī)定；本次分拆作為落實(shí)上海國資改革重要舉措，將踐行混合所有制改革，激發(fā)電氣風(fēng)電的內(nèi)生動力，優(yōu)化國資布局結(jié)構(gòu)，并進(jìn)一步完善電氣風(fēng)電的公司治理。

    消息人士表示，本次港交所分拆豁免之后電氣風(fēng)電就將立即向上交所申報(bào)科創(chuàng)板上市的相關(guān)資料，并預(yù)計(jì)在年內(nèi)登陸科創(chuàng)板。而另據(jù)了解，對于本次分拆電氣風(fēng)電至科創(chuàng)板上市，上海電氣集團(tuán)層面主要有提升電氣風(fēng)電融資效率、騰出上海電氣內(nèi)部財(cái)務(wù)資源支持其他業(yè)務(wù)板塊發(fā)展、推進(jìn)上海電氣旗下戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)快速成長等多方面考量。

    “截至目前，電氣風(fēng)電在集團(tuán)內(nèi)部的累計(jì)融資規(guī)模預(yù)計(jì)已接近100億元，本次分拆完成后公司可以利用新的上市平臺進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購或引入戰(zhàn)略投資者，提升風(fēng)電業(yè)務(wù)的創(chuàng)新活力；而未來上海電氣集團(tuán)還會考慮將部分成長速度快但當(dāng)前盈利能力相對不強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)板塊，進(jìn)行分拆上市，并推進(jìn)混合所有制改革。”該消息人士表示。

    事實(shí)上，僅自去年9月《綜合改革方案》出臺以來，上海國資國企改革在上市公司層面就至少還有*ST飛樂資產(chǎn)重組、蘭生股份資產(chǎn)重組、上海報(bào)業(yè)集團(tuán)與東方網(wǎng)聯(lián)合重組等多項(xiàng)重磅動作。而上周*ST安信也發(fā)布了與上海電氣集團(tuán)等企業(yè)及相關(guān)方協(xié)商重組方案的公告。相關(guān)重組涉及收購上市公司大股東資產(chǎn)、資產(chǎn)置換、國企資源整合聚集與優(yōu)勢互補(bǔ)等多種資本運(yùn)作方式。

    改革舉措持續(xù)“放活”

    “外地入滬優(yōu)秀員工留不住”“股權(quán)激勵覆蓋面不夠廣”“業(yè)務(wù)部門經(jīng)營業(yè)績激勵不足”“以往經(jīng)營決策更多求穩(wěn)而不是求發(fā)展”“部分高管對于企業(yè)經(jīng)營和市場不夠熟悉”……近期，中國證券報(bào)記者在多家上海本地國企的實(shí)地走訪中，多位上海國企管理人員列出了多條上海國企以往在內(nèi)部激勵與經(jīng)營機(jī)制等方面的不足之處。而近半年多來，上海國資國企改革在這些方面，取得了長足進(jìn)展。

    上海某商業(yè)類上市國企內(nèi)部人士向中國證券報(bào)記者介紹，“工資帽”、國企限薪等內(nèi)部激勵不足的相關(guān)情況，在以往直接制約了國企競爭力的激發(fā)。其中，最有代表性的情況包括外地入滬員工因住房、薪酬等問題被外企或民企競爭對手以高薪“挖墻角”，股權(quán)激勵難以涉及大多數(shù)員工，薪酬體制整體僵化等問題。在他看來，競爭類國企直接面對市場競爭，就必須與市場化運(yùn)作接軌，即“除了必要的社會責(zé)任之外，民企、外企在內(nèi)部管理、職位升遷、薪酬待遇等方面可以做的事情，原則上國企尤其是已經(jīng)上市的國企應(yīng)當(dāng)都可以做”。

    在這方面，現(xiàn)階段上海在國資國企改革推進(jìn)中也正在持續(xù)“放活”。據(jù)中國證券報(bào)記者了解，上海外服在借殼強(qiáng)生控股上市完成后，將有意深度推進(jìn)公司內(nèi)部薪酬體制改革，逐步在子公司及各分支機(jī)構(gòu)層面，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績與主要負(fù)責(zé)人和一線業(yè)務(wù)人員薪酬水平的直接掛鉤。而對于借殼上市之后的發(fā)展方向，上海外服董事長李棟則強(qiáng)調(diào)，此次上海外服通過強(qiáng)生控股資產(chǎn)重組借殼上市，將按照上海國資委有關(guān)上海國企改革的有關(guān)精神要求，實(shí)現(xiàn)公司的“做強(qiáng)做大”，而“做強(qiáng)”比“做大”更重要。

    即將申報(bào)科創(chuàng)板上市的電氣風(fēng)電內(nèi)部人士對中國證券報(bào)記者表示，在電氣風(fēng)電實(shí)現(xiàn)上市之后，“將以最快的速度推出股權(quán)激勵相關(guān)方案，并可能在科技研發(fā)成果、骨干員工持股等方面建立較集團(tuán)母公司更廣泛的中長期激勵機(jī)制”。而上海電氣集團(tuán)股份有限公司董事長鄭建華不久前接受新華社專訪時(shí)則表示，未來上海電氣在全面服務(wù)國家戰(zhàn)略的同時(shí)，將積極深挖內(nèi)部的動力、活力，以機(jī)制改革為重點(diǎn)，以體制改革為手段，通過強(qiáng)化利益捆綁，用市場化的激勵機(jī)制凝聚核心骨干，營造吸引和留住優(yōu)秀人才的最佳成長環(huán)境。

    值得注意的是，對比5月30日國務(wù)院國資委發(fā)布的《中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵工作指引》相關(guān)內(nèi)容來看，上海在地方國資國企內(nèi)部激勵方面推進(jìn)較快，在做強(qiáng)市場競爭力、提質(zhì)增效等方面，也取得了不少積極進(jìn)展。例如，在近兩年涉及上海部分上市國企的人事任命中，多位來自于市場一線和生產(chǎn)管理一線、更懂市場和企業(yè)發(fā)展的國企管理人員被任命為相關(guān)企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人，如光明乳業(yè)、上海電氣、多家金融國企等；在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)方面，“更求企業(yè)發(fā)展而不是更求企業(yè)平穩(wěn)”，則成了上市國企的第一經(jīng)營理念。

    相關(guān)受益資產(chǎn)值得關(guān)注

    今年的政府工作報(bào)告中提出，提升國資國企改革成效。實(shí)施國企改革三年行動。完善國資監(jiān)管體制，深化混合所有制改革?；就瓿蓜冸x辦社會職能和解決歷史遺留問題。國企要聚焦主責(zé)主業(yè)，健全市場化經(jīng)營機(jī)制，提高核心競爭力。對于上海國資國企的內(nèi)部改革，今年兩會期間，上海國資委副主任林益彬在談到深化混合所有制改革的問題時(shí)表示，目前上海在“混”的形式方面做了很多探索，但是在“改”的方面還有很多工作要做。接下來包括完善公司治理、強(qiáng)化激勵約束機(jī)制、建立職業(yè)經(jīng)理人制度、建立健全市場化經(jīng)營機(jī)制等，都是下一步上海國資國企改革的著力點(diǎn)。

    對此，國企改革研究專家、長江商學(xué)院大企業(yè)研究中心研究員李錦向中國證券報(bào)記者表示，綜合近期國家層面各項(xiàng)政策精神來看，今年的國資國企改革將會出現(xiàn)六方面的重要發(fā)力點(diǎn)：一是在國資國企改革中推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，逐步形成新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；二是在混合所有制改革中，推進(jìn)管理層持股和企業(yè)骨干持股；三是推進(jìn)國資國企監(jiān)管機(jī)制改革；四是進(jìn)一步通過股權(quán)激勵、股票分紅等方式，激發(fā)企業(yè)經(jīng)營活力；五是進(jìn)一步推進(jìn)國企所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分開；六是逐步下放“三供一業(yè)”等公共服務(wù)事業(yè)方面的經(jīng)營包袱。

    “從近半年多以來上海上市國企的重組等改革動作來看，當(dāng)前上海國資國企改革的速度正在進(jìn)一步加快，未來上海國企上市平臺預(yù)計(jì)將注入更多新的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等競爭類國企資產(chǎn)。”李錦表示，從資本市場的角度而言，隨著上海以及全國范圍內(nèi)越來越多上市國企改革案例的推出，相關(guān)上市國企的改革成效和長期投資價(jià)值將會逐步顯現(xiàn)，這勢必將對于資本市場的活躍帶來持續(xù)拉動作用。

    長城證券分析師汪毅認(rèn)為，今年是國企改革三年行動方案的元年，是國有企業(yè)改革在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果的關(guān)鍵之年。國企改革三年行動啟動實(shí)施也意味著國企改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)進(jìn)展、快步推進(jìn)、標(biāo)桿性國改引領(lǐng)的新階段。另一方面，引起市場關(guān)注的標(biāo)志性國企改革、國資重組標(biāo)的逐步推出，勢必將提升市場資金對于國資國企改革主題重新煥發(fā)新活力的認(rèn)可。因此，從資本市場的角度來看，市場預(yù)期與國企改革的實(shí)際進(jìn)度對比出現(xiàn)了明顯的“超調(diào)”現(xiàn)象，即在前幾年預(yù)期過高的情況下，今年的預(yù)期又有過低之虞。整體來看，隨著時(shí)間的推移，國企改革的相關(guān)政策將會有效地貫徹落實(shí)，市場對國企改革的預(yù)期有望逐步恢復(fù)。因此，只要國企改革保持持續(xù)推進(jìn)且有實(shí)質(zhì)方案逐個(gè)落地的勢頭，國企改革相關(guān)受益資產(chǎn)將具有時(shí)間上的“期權(quán)價(jià)值”。