厘清“標”與“非標” 資管新規(guī)重要配套細則出爐

    3日，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局正式發(fā)布《標準化債權類資產(chǎn)認定規(guī)則》（下稱《認定規(guī)則》），列舉了標準化債權類資產(chǎn)，厘清了“標”（標準化債權類資產(chǎn)）與“非標”（非標準化債權類資產(chǎn)），明確了標債資產(chǎn)認定路徑。

    《認定規(guī)則》將于8月3日起施行，可以說，其作為資管新規(guī)的重要配套細則，有利于資管行業(yè)規(guī)范發(fā)展和風險防范，也利于債券市場內涵式增長，更有利于提升市場直接融資比重。

    央行有關部門負責人指出，《認定規(guī)則》盡量避免由于標債資產(chǎn)認定造成市場大幅波動，是否進行標債資產(chǎn)認定充分尊重相關市場參與者及基礎設施機構意愿，并規(guī)定在過渡期內保持對存量資產(chǎn)的監(jiān)管要求不變，推動市場平穩(wěn)過渡。

    明確標準化債權類資產(chǎn)

    資管新規(guī)要求，公募產(chǎn)品主要投資標準化債權類資產(chǎn)以及上市交易的股票，除法律法規(guī)和金融管理部門另有規(guī)定外，不得投資未上市企業(yè)股權。

    那么到底什么是標準化債權類資產(chǎn)？《認定規(guī)則》明確，標準化債權類資產(chǎn)是指依法發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益證券。主要包括國債、中央銀行票據(jù)、地方政府債券、政府支持機構債券、金融債券、非金融企業(yè)債務融資工具、公司債券、企業(yè)債券、國際機構債券、同業(yè)存單、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券，以及固定收益類公開募集證券投資基金等。

    央行有關部門負責人進一步補充，銀行間、交易所債券市場交易的政金債、鐵道債、中央?yún)R金債、熊貓債等品種，屬于標債資產(chǎn)。對永續(xù)債、可轉債，根據(jù)《企業(yè)會計準則》及發(fā)行機構會計歸屬等明確其資產(chǎn)屬性為債權的，屬于標債資產(chǎn)；資產(chǎn)屬性不屬于債權的，維持現(xiàn)行監(jiān)管要求不變，且不按照資管新規(guī)有關非標資產(chǎn)監(jiān)管要求處理。

    其他資產(chǎn)“蓋戳”標債需符合五條件

    其他債權類資產(chǎn)被認定為標準化債權類資產(chǎn)，應當同時符合五個條件：等分化，可交易；信息披露充分；集中登記，獨立托管；公允定價，流動性機制完善；在銀行間市場、證券交易所市場等國務院同意設立的交易市場交易。

    《認定規(guī)則》發(fā)布后新增的其他各類債權類資產(chǎn)，均可按相關程序進行標債資產(chǎn)認定；若通過標債資產(chǎn)認定，資管產(chǎn)品可投資該類標債資產(chǎn)以置換存量的非標資產(chǎn)。

    而且，考慮到標債資產(chǎn)認定的可操作性，為債權類資產(chǎn)提供登記托管、清算結算等基礎設施服務的基礎設施機構作為申請主體，向人民銀行提出標債資產(chǎn)認定申請。人民銀行會同金融監(jiān)督管理部門根據(jù)上述五個條件及有關規(guī)定對相關債權類資產(chǎn)進行認定。后續(xù)，人民銀行將會同金融監(jiān)督管理部門動態(tài)公布通過認定的債權類資產(chǎn)名單。

    上證報記者獲悉，有關基礎設施機構對于參與申請標債資產(chǎn)認定態(tài)度積極，已有機構著手推動債權類資產(chǎn)的改造工作。

    有接近央行人士指出，在不干擾正常融資、不改變市場標準的情況下，《認定規(guī)則》提供標債資產(chǎn)認定的路徑，消除市場對非標資產(chǎn)清理“一刀切”的疑慮和誤讀。這樣既有利于化解非標資產(chǎn)難入表、難接續(xù)的問題，也有利于非標資產(chǎn)的規(guī)范發(fā)展，為市場增添了彈性。

    “非非標”被明確為“非標”

    據(jù)了解，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行牡睦碡斨苯尤谫Y工具，銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉中心的信貸資產(chǎn)流轉和收益權轉讓相關產(chǎn)品，北京金融資產(chǎn)交易所的債權融資計劃，中證機構間報價系統(tǒng)的收益憑證，上海保險交易所的債權投資計劃、資產(chǎn)支持計劃，這五類資產(chǎn)均被認定為“非標”。

    值得指出的是，市場關注最多的“非非標”，此次被明確為“非標”。所謂“非非標”，是指雖然是非標準化資產(chǎn)，但根據(jù)此前金融監(jiān)管部門的規(guī)定不計入非標準化債權類資產(chǎn)。相比較于百萬億級的理財市場規(guī)模，“非非標”規(guī)模并不大。

    在資管新規(guī)過渡期內，存量“非非標”可豁免資管新規(guī)關于“非標”投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求。央行有關部門負責人指出，對于《認定規(guī)則》后新增的該類資產(chǎn)，則不予以豁免。

    接近央行人士指出，這一安排穩(wěn)定了市場關于過渡期安排的預期，使得金融機構可以根據(jù)自身整改計劃，自主合理做好投資安排。

    穩(wěn)定市場對政策環(huán)境的預期

    接近央行人士指出，央行在制定《認定規(guī)則》時，充分考慮了當前內外部經(jīng)濟形勢、實體經(jīng)濟融資的困難、企業(yè)多元化融資需求以及防范處置風險的風險等因素，旨在促進資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)范健康發(fā)展。目前來看，市場機構均支持《認定規(guī)則》盡快出臺。

    《認定規(guī)則》有助于穩(wěn)定市場關于政策環(huán)境的預期?！墩J定規(guī)則》與前期已經(jīng)發(fā)布的資管新規(guī)相關文件保持一致，既沒有制造進一步緊縮的預期，也沒有放松監(jiān)管要求，對市場影響相對較小。

    自資管新規(guī)發(fā)布以來，市場對資管產(chǎn)品投資要求適應性已明顯增強。從當前市場運行情況看，金融機構資管產(chǎn)品的投資模式已逐步轉型，非標資產(chǎn)投資有序壓降，并逐步轉向投資債券和存款等表內資產(chǎn)。

    制訂《認定規(guī)則》過程中，人民銀行從市場角度出發(fā)，客觀地看待標債資產(chǎn)與非標資產(chǎn)的利與弊，未強制非標資產(chǎn)進行轉標，將投資標債資產(chǎn)的主動權交給市場機構。