央行持續(xù)出手開展大規(guī)模逆回購

    專家稱，這將避免市場利率超預(yù)期上行

    本報記者 劉琪

    11月8日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日央行以利率招標(biāo)方式開展了1000億元7天逆回購操作，操作利率2.2%。鑒于11月8日公開市場有100億元逆回購到期，故央行實(shí)現(xiàn)凈投放900億元。

    從本周公開市場逆回購到期資金來看，除了周一的100億元，周二至周五分別還有100億元、500億元、500億元和1000億元。與此對應(yīng)的是，央行上周加大逆回購的投放力度，這在月初時點(diǎn)較為罕見。

    “為滿足11月份的資金缺口，央行本周或?qū)⒀永m(xù)當(dāng)前逆回購?fù)斗帕Χ取?rdquo;粵開證券研究院副院長、首席宏觀分析師羅志恒在接受《證券日報》記者采訪時表示，一方面，地方專項(xiàng)債供給壓力明顯。今年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度明顯偏慢，財政部要求新增專項(xiàng)債額度盡量在11月底前發(fā)行完畢，10月份新增專項(xiàng)債發(fā)行5372億元，預(yù)計11月份規(guī)模將達(dá)9061億元，而往年11月份通常為零。另一方面，資金到期壓力較大。11月份，中期借貸便利（MLF）到期規(guī)模為年內(nèi)最高的1萬億元。

    東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，從上周開始，央行逆回購持續(xù)加量，從100億元到500億元再到1000億元，這改變了此前月份在這一時段通常實(shí)施每個交易日100億元逆回購的操作慣例，表明央行正在通過公開市場操作微調(diào)來保持市場流動性合理充裕，避免市場利率超預(yù)期上行。

    從市場利率來看，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，11月8日，隔夜Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）雖上行一個基點(diǎn)至1.897%，但仍低于其5日均值（1.9592%），7天及14天Shibor均有不同程度下行。截至11月8日16時，DR007（銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率）加權(quán)平均利率為2.1022%，低于7天逆回購利率（2.2%）。

    “在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大的背景下，央行適時增加逆回購?fù)斗?，不僅有助于引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行，而且能夠穩(wěn)定市場預(yù)期，為四季度穩(wěn)增長創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境。”王青表示。

    央行近期逆回購操作力度的調(diào)整，與此前的表態(tài)相呼應(yīng)。針對四季度政府債券發(fā)行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，央行貨幣政策司司長孫國峰曾在2021年第三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，央行將綜合考慮流動性狀況、金融機(jī)構(gòu)需求等情況，靈活運(yùn)用MLF、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機(jī)構(gòu)合理的資金需求，保持流動性合理充裕。

    當(dāng)前，我國通脹總體溫和，不會對貨幣政策靈活調(diào)整形成明顯掣肘。海外方面，11月份美聯(lián)儲宣布啟動Taper。王青認(rèn)為，未來美聯(lián)儲加息縮表進(jìn)程還存在很大不確定性，貨幣政策收緊步伐可能慢于市場預(yù)期，而且我國央行已對此做了前瞻性政策安排。由此，在人民幣匯率有望保持正常波動的前景下，海外因素對接下來的國內(nèi)貨幣政策操作不會帶來明顯影響。

    對于年內(nèi)是否還存在降準(zhǔn)的可能，羅志恒預(yù)計，大概率不會再次降準(zhǔn)。市場曾普遍預(yù)期10月初央行會再次降準(zhǔn)以置換11月份和12月份的巨量MLF到期，但國慶假期前后的降準(zhǔn)時間窗口過后，降準(zhǔn)預(yù)期逐步落空。降準(zhǔn)具有很強(qiáng)的信號意義，在時間窗口已過、其他貨幣政策工具較為充足的背景下，或不急于動用。但若未來經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步增大，比如出口形勢惡化，貨幣政策有必要適度放松。

    “若單純從流動性管理角度出發(fā)，年底前階段性加大逆回購操作規(guī)模，以及適度加量續(xù)作MLF，即可應(yīng)對各類流動性擾動；若在兼顧流動性管理的同時，著眼釋放溫和穩(wěn)增長信號，推動信貸、社融增速較快回升，并引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，年底央行也可能再次實(shí)施降準(zhǔn)。”王青表示。