全球央行步調(diào)不一 家家有本難念的經(jīng)

    北京時(shí)間3月17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)屏息，以此為起點(diǎn)，全球央行貨幣政策集體轉(zhuǎn)向緊縮的大潮會(huì)迅速襲來(lái)嗎？

    從各國(guó)央行的最新行動(dòng)和表態(tài)中，這一跡象尚未顯露。反倒是，在應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，它們展現(xiàn)出了有別于以往的“步調(diào)不一”。

    有緊隨美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐、迅速釋放鷹派信號(hào)的。北京時(shí)間3月17日晚間，英國(guó)央行就宣布，加息25個(gè)基點(diǎn)至0.75%。這也是英國(guó)央行連續(xù)第三次加息。

    然而，“鷹”中有“鴿”。市場(chǎng)從其快速響應(yīng)中，也嗅到了猶疑的意味——英國(guó)央行當(dāng)天還表示，俄烏局勢(shì)導(dǎo)致能源和其他大宗商品價(jià)格進(jìn)一步大幅上漲，可能加劇全球供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)，極大增加了經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。此次加息后，投資者對(duì)于英國(guó)央行進(jìn)一步加息的預(yù)期急速減弱。

    還有仍在瞻前顧后的。歐洲央行總裁拉加德近日表示，歐洲央行將不急于加息，且任何舉措都將是漸進(jìn)的，只有在債券購(gòu)買計(jì)劃結(jié)束后“一段時(shí)間”才會(huì)開始行動(dòng)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，歐元區(qū)面臨更加嚴(yán)峻的滯漲風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行必須有所取舍。

    更有反其道而行之的。“按兵不動(dòng)”的日本央行就是一個(gè)典型。北京時(shí)間3月18日，日本央行宣布，繼續(xù)將短期利率維持在負(fù)0.1%的水平，并通過(guò)購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，使長(zhǎng)期利率維持在零左右。

    時(shí)間線再往前移，還能看到，已有多國(guó)央行先于美聯(lián)儲(chǔ)“搶跑”加息。2022年以來(lái)，巴西、智利、秘魯和哥倫比亞等地央行成為率先加息的“先頭部隊(duì)”。其中不乏大手筆且高頻加息者——巴西央行近日將基準(zhǔn)利率上調(diào)100個(gè)基點(diǎn)至11.75%，這是巴西央行自2021年3月17日以來(lái)連續(xù)第9次加息，迄今共加息875個(gè)基點(diǎn)。

    從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期啟動(dòng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，美元回流進(jìn)程隨之開啟，美國(guó)之外的其他國(guó)家易遭遇國(guó)際資本外流和本國(guó)貨幣貶值，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)或面臨挑戰(zhàn)。

    在這一時(shí)點(diǎn)，一國(guó)央行選擇激進(jìn)還是保守、行動(dòng)或者靜默，其背后的準(zhǔn)繩是什么？

    先看市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)——美聯(lián)儲(chǔ)。在工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)最終選擇了一種穩(wěn)健的做法，即常規(guī)加息25個(gè)基點(diǎn)，以穩(wěn)定市場(chǎng)緊張情緒。然而，考慮到短中期地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)廣泛通脹壓力的進(jìn)一步傳導(dǎo)，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)岩种聘咄洈[在更加優(yōu)先的位置。從抑制通脹的工具來(lái)看，持續(xù)加息配合提前縮表（或5月）的“量?jī)r(jià)組合”，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)高通脹壓力的常態(tài)化工具。

    再來(lái)看日本央行。“日本沒(méi)有面臨嚴(yán)重的通脹壓力，同時(shí)考慮到俄烏局勢(shì)對(duì)全球金融市場(chǎng)的傳染風(fēng)險(xiǎn)以及疫情因素，加上日本經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有回到疫情發(fā)生前的水平，日本央行仍然會(huì)避免過(guò)早收緊貨幣政策，以支持經(jīng)濟(jì)。”渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰表示。

    巴西央行則在聲明中表示，俄羅斯和烏克蘭之間的沖突增加了所有國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性，特別是沖突造成的供應(yīng)沖擊，有可能加劇新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)積聚的通脹壓力。目前，巴西國(guó)內(nèi)通脹壓力持續(xù)增加，此次加息旨在遏制日益飆升的通脹。

    家家有本難念的經(jīng)。當(dāng)前，通脹成為市場(chǎng)首要關(guān)切，地緣政治演變前景難測(cè)，各國(guó)央行在貨幣政策立場(chǎng)上的進(jìn)與退、鷹與鴿，都是眼下它們對(duì)于自身關(guān)切最真實(shí)的映射。

    小心翼翼部署，并依據(jù)情形不斷變換應(yīng)對(duì)方式——在貨幣政策步入正常化軌道的過(guò)程中，各國(guó)采取的路徑將會(huì)取決于對(duì)一系列影響因素的全面衡量。

    這一背景下，并沒(méi)有一種“范式”可以套用，因?yàn)橥浀难堇[、政策的選擇以及經(jīng)濟(jì)前景皆具有高度不確定性。“今年，最終的市場(chǎng)表現(xiàn)將取決于一系列相關(guān)的經(jīng)濟(jì)和地緣政治因素。”保德信固定收益全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)G10經(jīng)濟(jì)體首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家EllenGaske表示。

    “我們看不透美聯(lián)儲(chǔ)不斷變化的應(yīng)對(duì)方式，他們也不清楚自己將如何處理他們的資產(chǎn)負(fù)債表。”尚渤投資管理總裁兼首席執(zhí)行官JasonBrady說(shuō)，通脹正深深植根于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將要從維持低失業(yè)率和遏抑通脹之間作出痛苦抉擇。業(yè)內(nèi)亦認(rèn)為，隨著對(duì)通脹前景的擔(dān)憂開始讓位于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，歐洲央行能否堅(jiān)定立場(chǎng)積極收緊貨幣政策也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

    在投資啟示方面，景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭表示，對(duì)投資者而言，現(xiàn)在是保持資產(chǎn)配置充分多元化的最佳時(shí)機(jī)，如此才能抵御這場(chǎng)不確定“風(fēng)暴”。為實(shí)現(xiàn)分散投資，投資者也可以考慮另類資產(chǎn)投資，如黃金、房地產(chǎn)、市場(chǎng)中性和多空頭策略。