央行逆回購(gòu)加碼護(hù)航流動(dòng)性平穩(wěn)跨季 業(yè)界預(yù)計(jì)4月份為降準(zhǔn)重要窗口期

    本報(bào)記者 劉琪

    3月30日，中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）公告稱，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，以利率招標(biāo)方式開展1500億元7天期逆回購(gòu)操作。這也是央行連續(xù)第四個(gè)工作日開展千億元級(jí)逆回購(gòu)操作。

    3月25日到3月29日，央行開展逆回購(gòu)操作金額分別為1000億元、1500億元、1500億元。而3月25日至3月30日，逆回購(gòu)到期金額分別為300億元、300億元、200億元、200億元，故前述四個(gè)工作日均實(shí)現(xiàn)凈投放。

    對(duì)于近期央行大力度的逆回購(gòu)操作，中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，近期全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，權(quán)益市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加大，部分領(lǐng)域流動(dòng)性有所收緊。雖然我國(guó)1月份至2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚不穩(wěn)固。3月21日召開的國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)“加大穩(wěn)健貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度”，此時(shí)適度加大流動(dòng)性投放，有利于穩(wěn)定融資成本、強(qiáng)化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。此外，臨近月末和季末，金融機(jī)構(gòu)面臨宏觀審慎評(píng)估考核，短期資金需求量有所增加，增加跨季流動(dòng)性，有利于緩解銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張狀況，可以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和貨幣資金價(jià)格。

    近期，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性也確實(shí)呈現(xiàn)趨緊局面。據(jù)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，3月24日，銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率（DR007）為2.0366%，3月25日則走高至2.216%。隨著央行逆回購(gòu)放量，DR007逐步回落，3月28日、3月29日分別為2.1891%、2.1816%。從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）看，3月24日隔夜Shibor報(bào)2.005%，3月30日隔夜Shibor報(bào)1.557%，為月內(nèi)最低點(diǎn)。

    “在央行提供流動(dòng)性后，目前市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，利率走勢(shì)逐漸穩(wěn)定。進(jìn)入4月份后，通過(guò)逆回購(gòu)大規(guī)模釋放流動(dòng)性的必要性將有所下降。”王有鑫預(yù)計(jì)，下月初，逆回購(gòu)將逐漸回歸至常態(tài)化低量操作水平。

    展望4月份流動(dòng)性，東北證券稱，4月份，主導(dǎo)銀行間流動(dòng)性的核心因素為財(cái)政存款變化，雖然4月份為傳統(tǒng)繳稅大月，但今年受財(cái)政前置影響，財(cái)政發(fā)力將對(duì)超儲(chǔ)形成支撐，故4月份財(cái)政收支方面并不會(huì)造成明顯的流動(dòng)性缺口。

    王有鑫認(rèn)為，影響4月份流動(dòng)性的主要因素為財(cái)政存款變化和公開市場(chǎng)操作到期金額，預(yù)計(jì)財(cái)政收支變化對(duì)流動(dòng)性的影響有限。整體看，4月份市場(chǎng)流動(dòng)性仍將保持相對(duì)充裕狀態(tài)

    “受局部地區(qū)疫情反復(fù)影響，預(yù)計(jì)3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所回落，貨幣政策整體基調(diào)將穩(wěn)健偏松，貨幣政策可能進(jìn)一步加大力度。”王有鑫表示，特別是在美聯(lián)儲(chǔ)5月份或加息50個(gè)基點(diǎn)背景下，4月份將是降準(zhǔn)的重要窗口期。目前人民幣匯率保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，跨境資本流動(dòng)性整體穩(wěn)定，為降準(zhǔn)提供了可行性。

    東北證券研報(bào)中亦認(rèn)為4月份降準(zhǔn)窗口仍在。其一，從海外貨幣政策的外溢性影響來(lái)看，在央行的相關(guān)表態(tài)中不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)貨幣政策思路為“內(nèi)部均衡為主，兼顧外部均衡”。而參考2018年中美經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的錯(cuò)位，似乎可以發(fā)現(xiàn)海外貨幣政策收緊對(duì)中國(guó)降準(zhǔn)的約束較降息相對(duì)較小。故在當(dāng)前中美經(jīng)濟(jì)再次錯(cuò)位背景下，中國(guó)降準(zhǔn)具有可行性，而當(dāng)前人民幣的相對(duì)高位也進(jìn)一步鞏固了這種可行性。其二，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，出于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、鞏固此前寬信用初步成果和對(duì)沖疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的原因，降準(zhǔn)具有一定的必要性。