時(shí)隔近一月 資金價(jià)格重回政策利率之上 債市“滾隔夜”降溫

    臨近月末，資金市場(chǎng)再起波瀾。

    時(shí)隔近1個(gè)月后，DR007加權(quán)平均利率重回政策利率之上。截至10月27日收盤(pán)，DR007加權(quán)平均利率報(bào)2.0229%，高于2.0%的政策利率。上一次DR007利率高于政策利率，還是在9月末。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次資金價(jià)格攀升主要與10月為傳統(tǒng)繳稅大月及近2個(gè)月信用擴(kuò)張相關(guān)。

    資金面轉(zhuǎn)緊，引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)的擔(dān)憂。但多位市場(chǎng)人士提醒，當(dāng)前資金價(jià)格上升是階段性現(xiàn)象，稅期之后會(huì)再度回落至此前水平。

    伴隨資金面收緊，債券市場(chǎng)“滾隔夜”現(xiàn)象也不像之前那樣火熱。截至10月26日收盤(pán)，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交額為4.4萬(wàn)億元，較此前一直徘徊在6萬(wàn)億元的水平明顯降低。

    “近期大行融出資金顯著減少，借錢(qián)也變得困難。”一位資金交易員對(duì)上海證券報(bào)記者表示，這使得交易員進(jìn)行“滾隔夜”操作的難度有所上行。

    一位利率債投資經(jīng)理表示，資金偏緊主要是受季節(jié)性和趨勢(shì)性因素影響。“季節(jié)性是因?yàn)樽罱R近稅期、銀行繳準(zhǔn)和月末銀行面臨考核，趨勢(shì)性因素則是指央行8月、9月的MLF（中期借貸便利）操作回籠了流動(dòng)性，9月、10月的信用擴(kuò)張對(duì)基礎(chǔ)流動(dòng)性有所稀釋。”

    不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)于近期利率上行的原因存在分歧。信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，盡管最近幾日的稅期可能對(duì)銀行行為帶來(lái)了一定的擾動(dòng)，但以往稅期資金面并未出現(xiàn)過(guò)類似幅度的變化，“這可能也是稅期因素難以解釋的現(xiàn)象”。

    一段時(shí)間以來(lái)，債券市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)，背后原因就是資金面持續(xù)保持寬松。近期資金價(jià)格的快速攀升，也引發(fā)了市場(chǎng)一定程度的擔(dān)心。

    在國(guó)盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉看來(lái)，從趨勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前資金價(jià)格攀升并不會(huì)帶來(lái)資金中樞上升，債市無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂。“財(cái)政存款上升并不持續(xù)。一方面，當(dāng)前財(cái)政收入存在不足的情形，但財(cái)政支出卻是剛性的。同時(shí)，11至12月將再度出現(xiàn)地方債發(fā)行空窗期。因此，稅期過(guò)后財(cái)政存款將再度下降，資金將繼續(xù)保持寬松。”

    多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，債券市場(chǎng)看多邏輯仍未發(fā)生變化。國(guó)泰君安證券固定收益首席分析師覃漢預(yù)計(jì)，本月最后幾天央行會(huì)繼續(xù)進(jìn)行大額逆回購(gòu)呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，而稅期過(guò)后，資金面有望轉(zhuǎn)向?qū)捲！?/p>

    李一爽也認(rèn)為，基本面因素對(duì)于債券市場(chǎng)仍有支持，當(dāng)前期限利差水平也在高位，這也能對(duì)長(zhǎng)端利率帶來(lái)一定的保護(hù)，即便資金利率回歸政策利率，長(zhǎng)端利率調(diào)整的空間可能也不會(huì)太大。