消費賽道熱起來 一級市場投資迎窗口期

    從2020~2021年的投資過熱到2022年的萎靡不振，消費賽道過去3年經歷了比較大的波動。過去一段時間，中央連續(xù)出臺促消費、擴內需的相關政策，要求建立和完善擴大居民消費的長效機制，加之隨著社會活動和流動性恢復，春節(jié)假期前后的各項經濟指標均明顯好于預期。

    消費場景火爆的現(xiàn)象是否意味著消費投資的整體回暖？對于2023年全年的消費投資機會機構怎么看？哪些細分賽道會有爆發(fā)的可能性？證券時報記者近期采訪了多家以消費投資為主的機構，主流的觀點趨于一致，盡管從去年第四季度開始到今年年初陸續(xù)有一批項目融資成功，但距離真正的賽道全面回暖尚待時日。

    消費投資窗口期浮現(xiàn)

    “最近聽到不少消費項目融到錢了，按上一輪估值有打8折的、5折的，還有3折的，消費投資終于又活躍起來。”專注消費賽道投融資的春澗資本創(chuàng)始人陳慶森感慨，“去年一年大家都不容易，無論是投消費的還是消費企業(yè)本身。但是我們觀察到，很多扎根在這個行業(yè)的人，會持續(xù)跟蹤項目，等待時機，所以在去年底疫情一放開，影響企業(yè)的負面因素排除后，投資人非常堅決地出手，有一些消費項目兩三周內就完成交易了，近期也會有一些項目陸續(xù)官宣。”

    從市場已經公布的消息來看，月內相繼有小吃品牌“龍門炸串”宣布完成A輪3000萬融資、助聽器生產商“玖益醫(yī)療科技”宣布完成由順為資本領投的天使輪融資。時間再往前拉，中式營養(yǎng)滋補品牌官棧在2022年底完成B輪融資，由弘章資本、廣州金控聯(lián)合領投，廣發(fā)乾和、華鍇資本跟投，老股東彬復資本連續(xù)兩輪追加投資。還有包括新式飲品、高端寵物用具、輕餐食品等細分賽道也相繼獲得資本關注。

    廣州聚焦消費投資的某中型基金合伙人表示，雖然1月份以來，消費企業(yè)融資出現(xiàn)了一個窗口期，從短期來看，消費產業(yè)的終端也有一些積極的信息，可以預期一季度部分領先的企業(yè)經營績效都不錯，但對于全年也還是有很多不確定性。

    消費投資重新活躍的現(xiàn)象，在溫潤投資管理合伙人羅月庭看來，更多是一種消費信心，或者說是對未來消費預期的一個提升。他認為，整個消費投資的項目落地，或者說在過去這1個多月，投資機構真正在消費領域出手的情況，其實還不是太明顯。

    盈峰投資合伙人唐亞芳同樣認為，消費市場行情肯定會有所回暖，也一定會傳導至一級市場的消費賽道，而這個傳導還需要一段時間。根據她的觀察，過去這段時間出手的GP（普通合伙人）大概分為三類：一是一直堅守消費賽道的垂直類GP，尚處于投資期內有出手壓力，目前屬于不錯的時間窗口；二是新入場的投機類GP小規(guī)模試水，選擇疫后的強預期階段入場賺順周期市場熱度“估值差”；三是國資、產業(yè)方戰(zhàn)略屬性GP，這一類GP以招商和產業(yè)訴求為主。

    存量競爭下

    需尋找結構性機會

    根據華興數據研究團隊最新報告顯示，泛科技（包含先進工業(yè)、硬科技）在2022年一躍成為私募股權市場最大賽道，首次超越消費、企服和醫(yī)療賽道，而2022年消費行業(yè)吸納金額占全市場比例僅有8%。IT桔子相關數據顯示，2022年，消費品行業(yè)融資數量較2021年減少了約43%，且在這一年中，C輪及以上融資事件僅占到5%。

    “目前的消費回暖反彈恢復到疫情前的水平，但是否能有新的增長，還有很大未知。”上述廣州消費基金合伙人表示，“隨著消費進入常態(tài)化，我們研究發(fā)現(xiàn)，總量不會有很快增長，只能進入存量競爭階段，但要更精細的深入研究，要更有耐心，找結構性的機會。”

    羅月庭也指出，目前消費只是疫情后恢復的正常水平，而這一波消費的反彈能持續(xù)多久，和老百姓的消費能力和消費意愿長期提升有很大關系，歸結到底和居民的收入水平有更本質的關聯(lián)。在消費領域，公司會繼續(xù)看好那些提供的產品或服務是消費者真實需求，又能夠在未來有高成長空間的公司。

    具體而言，他認為從人、貨、場三個核心要素來切入，關于人的方面，有銀發(fā)經濟的投資機會和下沉市場小鎮(zhèn)青年消費活力帶來的行業(yè)新生態(tài)；貨的領域，一是更關注面向C端消費者、偏后期的有自主品牌成規(guī)模的消費品企業(yè)；二是有一定技術門檻的消費品企業(yè)供應鏈上游；三是跨境電商領域；場的方面，則更關注消費場景的服務，和小鎮(zhèn)青年下沉市場相結合的新消費集合店等業(yè)態(tài)，以及支持消費服務完成的創(chuàng)新型流通渠道。

    陳慶森告訴記者，從他的觀察來看，過去一年內對于投資消費行業(yè)，或關注消費行業(yè)的投資機構，他們不再只關注“品牌”，也開始關注全產業(yè)鏈的機會。2022年一些大型供應鏈端的企業(yè)，更受PE基金和券商機構的青睞。這類型的企業(yè)增速雖然不及做品牌的消費型企業(yè)，但是其組織架構更加嚴格完善，在大環(huán)境較差時仍然能夠穩(wěn)扎穩(wěn)打，所以這類企業(yè)的利潤收入表現(xiàn)都不錯。

    唐亞芳表示，客觀上來說，消費行業(yè)其實過去幾年沒有發(fā)生本質變化，變化的一直是市場情緒。

    消費企業(yè)要韌性增長

    在疫情和經濟周期下行的狀況下，更考驗消費企業(yè)的生存能力，經歷過去3年的市場歷練，對于后疫情時代消費企業(yè)需要掌握哪些核心發(fā)展要素？羅月庭表示，宏觀環(huán)境是我們必須接受的，但微觀是我們可以有所作為的。消費企業(yè)在后疫情時代要能夠保持韌性，做好應對各種外部沖擊的準備，此外還要努力去做有質量的增長。

    唐亞芳也認為，無論是什么樣的時代，商業(yè)環(huán)境在變，但企業(yè)運營的內核沒有變，依然是圍繞價值創(chuàng)造去做工作。今后消費類企業(yè)仍然要圍繞用戶價值去做工作，于盈峰而言，要更加緊貼市場、洞察用戶，識別出創(chuàng)新驅動型、科技驅動型的消費新銳企業(yè)或者處于結構性升級轉型的傳統(tǒng)企業(yè)，匹配協(xié)調好內外部的資源去幫助這些企業(yè)成長。

    “信心勝過黃金，但我們仍然要高度關注賽道和企業(yè)的特殊性，疫情對于消費群體在心理層面的影響已經基本消除，但不容忽視的是疫情3年經濟受到影響，失業(yè)人數上升，家庭資產收縮，強預期落實到業(yè)績層面尚需時日。同時考慮到前幾年一級市場消費行業(yè)過熱的狀態(tài)，我們預計還需要1~2年去消化前期的高估值。”她說。

    從消費創(chuàng)業(yè)的角度來說，今年的現(xiàn)狀對于創(chuàng)業(yè)者而言，打造一個新品牌、或是推出一款消費者熱愛的產品都會是某種成功，在當下，IPO將不再是成功的唯一標志。

    “其實對于資本來說，有暢通的退出通道和拿到好的估值就可以，近期我們也觀察到A股對于消費企業(yè)的上市相對有約束。”陳慶森表示，“但百果園、楊國福等企業(yè)相繼成功登陸港交所，今年還有珍酒李渡等白酒企業(yè)也在尋找香港的機會，港股對消費型企業(yè)，特別是細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，是非常友好的，我們判斷未來內地的消費型企業(yè)會首選到港股上市，港股市場將迎來發(fā)展的黃金期。”