消費(fèi)賽道熱起來 一級(jí)市場投資迎窗口期

    從2020~2021年的投資過熱到2022年的萎靡不振，消費(fèi)賽道過去3年經(jīng)歷了比較大的波動(dòng)。過去一段時(shí)間，中央連續(xù)出臺(tái)促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需的相關(guān)政策，要求建立和完善擴(kuò)大居民消費(fèi)的長效機(jī)制，加之隨著社會(huì)活動(dòng)和流動(dòng)性恢復(fù)，春節(jié)假期前后的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均明顯好于預(yù)期。

    消費(fèi)場景火爆的現(xiàn)象是否意味著消費(fèi)投資的整體回暖？對(duì)于2023年全年的消費(fèi)投資機(jī)會(huì)機(jī)構(gòu)怎么看？哪些細(xì)分賽道會(huì)有爆發(fā)的可能性？證券時(shí)報(bào)記者近期采訪了多家以消費(fèi)投資為主的機(jī)構(gòu)，主流的觀點(diǎn)趨于一致，盡管從去年第四季度開始到今年年初陸續(xù)有一批項(xiàng)目融資成功，但距離真正的賽道全面回暖尚待時(shí)日。

    消費(fèi)投資窗口期浮現(xiàn)

    “最近聽到不少消費(fèi)項(xiàng)目融到錢了，按上一輪估值有打8折的、5折的，還有3折的，消費(fèi)投資終于又活躍起來。”專注消費(fèi)賽道投融資的春澗資本創(chuàng)始人陳慶森感慨，“去年一年大家都不容易，無論是投消費(fèi)的還是消費(fèi)企業(yè)本身。但是我們觀察到，很多扎根在這個(gè)行業(yè)的人，會(huì)持續(xù)跟蹤項(xiàng)目，等待時(shí)機(jī)，所以在去年底疫情一放開，影響企業(yè)的負(fù)面因素排除后，投資人非常堅(jiān)決地出手，有一些消費(fèi)項(xiàng)目兩三周內(nèi)就完成交易了，近期也會(huì)有一些項(xiàng)目陸續(xù)官宣。”

    從市場已經(jīng)公布的消息來看，月內(nèi)相繼有小吃品牌“龍門炸串”宣布完成A輪3000萬融資、助聽器生產(chǎn)商“玖益醫(yī)療科技”宣布完成由順為資本領(lǐng)投的天使輪融資。時(shí)間再往前拉，中式營養(yǎng)滋補(bǔ)品牌官棧在2022年底完成B輪融資，由弘章資本、廣州金控聯(lián)合領(lǐng)投，廣發(fā)乾和、華鍇資本跟投，老股東彬復(fù)資本連續(xù)兩輪追加投資。還有包括新式飲品、高端寵物用具、輕餐食品等細(xì)分賽道也相繼獲得資本關(guān)注。

    廣州聚焦消費(fèi)投資的某中型基金合伙人表示，雖然1月份以來，消費(fèi)企業(yè)融資出現(xiàn)了一個(gè)窗口期，從短期來看，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的終端也有一些積極的信息，可以預(yù)期一季度部分領(lǐng)先的企業(yè)經(jīng)營績效都不錯(cuò)，但對(duì)于全年也還是有很多不確定性。

    消費(fèi)投資重新活躍的現(xiàn)象，在溫潤投資管理合伙人羅月庭看來，更多是一種消費(fèi)信心，或者說是對(duì)未來消費(fèi)預(yù)期的一個(gè)提升。他認(rèn)為，整個(gè)消費(fèi)投資的項(xiàng)目落地，或者說在過去這1個(gè)多月，投資機(jī)構(gòu)真正在消費(fèi)領(lǐng)域出手的情況，其實(shí)還不是太明顯。

    盈峰投資合伙人唐亞芳同樣認(rèn)為，消費(fèi)市場行情肯定會(huì)有所回暖，也一定會(huì)傳導(dǎo)至一級(jí)市場的消費(fèi)賽道，而這個(gè)傳導(dǎo)還需要一段時(shí)間。根據(jù)她的觀察，過去這段時(shí)間出手的GP（普通合伙人）大概分為三類：一是一直堅(jiān)守消費(fèi)賽道的垂直類GP，尚處于投資期內(nèi)有出手壓力，目前屬于不錯(cuò)的時(shí)間窗口；二是新入場的投機(jī)類GP小規(guī)模試水，選擇疫后的強(qiáng)預(yù)期階段入場賺順周期市場熱度“估值差”；三是國資、產(chǎn)業(yè)方戰(zhàn)略屬性GP，這一類GP以招商和產(chǎn)業(yè)訴求為主。

    存量競爭下

    需尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

    根據(jù)華興數(shù)據(jù)研究團(tuán)隊(duì)最新報(bào)告顯示，泛科技（包含先進(jìn)工業(yè)、硬科技）在2022年一躍成為私募股權(quán)市場最大賽道，首次超越消費(fèi)、企服和醫(yī)療賽道，而2022年消費(fèi)行業(yè)吸納金額占全市場比例僅有8%。IT桔子相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年，消費(fèi)品行業(yè)融資數(shù)量較2021年減少了約43%，且在這一年中，C輪及以上融資事件僅占到5%。

    “目前的消費(fèi)回暖反彈恢復(fù)到疫情前的水平，但是否能有新的增長，還有很大未知。”上述廣州消費(fèi)基金合伙人表示，“隨著消費(fèi)進(jìn)入常態(tài)化，我們研究發(fā)現(xiàn)，總量不會(huì)有很快增長，只能進(jìn)入存量競爭階段，但要更精細(xì)的深入研究，要更有耐心，找結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。”

    羅月庭也指出，目前消費(fèi)只是疫情后恢復(fù)的正常水平，而這一波消費(fèi)的反彈能持續(xù)多久，和老百姓的消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿長期提升有很大關(guān)系，歸結(jié)到底和居民的收入水平有更本質(zhì)的關(guān)聯(lián)。在消費(fèi)領(lǐng)域，公司會(huì)繼續(xù)看好那些提供的產(chǎn)品或服務(wù)是消費(fèi)者真實(shí)需求，又能夠在未來有高成長空間的公司。

    具體而言，他認(rèn)為從人、貨、場三個(gè)核心要素來切入，關(guān)于人的方面，有銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)和下沉市場小鎮(zhèn)青年消費(fèi)活力帶來的行業(yè)新生態(tài)；貨的領(lǐng)域，一是更關(guān)注面向C端消費(fèi)者、偏后期的有自主品牌成規(guī)模的消費(fèi)品企業(yè)；二是有一定技術(shù)門檻的消費(fèi)品企業(yè)供應(yīng)鏈上游；三是跨境電商領(lǐng)域；場的方面，則更關(guān)注消費(fèi)場景的服務(wù)，和小鎮(zhèn)青年下沉市場相結(jié)合的新消費(fèi)集合店等業(yè)態(tài)，以及支持消費(fèi)服務(wù)完成的創(chuàng)新型流通渠道。

    陳慶森告訴記者，從他的觀察來看，過去一年內(nèi)對(duì)于投資消費(fèi)行業(yè)，或關(guān)注消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，他們不再只關(guān)注“品牌”，也開始關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)。2022年一些大型供應(yīng)鏈端的企業(yè)，更受PE基金和券商機(jī)構(gòu)的青睞。這類型的企業(yè)增速雖然不及做品牌的消費(fèi)型企業(yè)，但是其組織架構(gòu)更加嚴(yán)格完善，在大環(huán)境較差時(shí)仍然能夠穩(wěn)扎穩(wěn)打，所以這類企業(yè)的利潤收入表現(xiàn)都不錯(cuò)。

    唐亞芳表示，客觀上來說，消費(fèi)行業(yè)其實(shí)過去幾年沒有發(fā)生本質(zhì)變化，變化的一直是市場情緒。

    消費(fèi)企業(yè)要韌性增長

    在疫情和經(jīng)濟(jì)周期下行的狀況下，更考驗(yàn)消費(fèi)企業(yè)的生存能力，經(jīng)歷過去3年的市場歷練，對(duì)于后疫情時(shí)代消費(fèi)企業(yè)需要掌握哪些核心發(fā)展要素？羅月庭表示，宏觀環(huán)境是我們必須接受的，但微觀是我們可以有所作為的。消費(fèi)企業(yè)在后疫情時(shí)代要能夠保持韌性，做好應(yīng)對(duì)各種外部沖擊的準(zhǔn)備，此外還要努力去做有質(zhì)量的增長。

    唐亞芳也認(rèn)為，無論是什么樣的時(shí)代，商業(yè)環(huán)境在變，但企業(yè)運(yùn)營的內(nèi)核沒有變，依然是圍繞價(jià)值創(chuàng)造去做工作。今后消費(fèi)類企業(yè)仍然要圍繞用戶價(jià)值去做工作，于盈峰而言，要更加緊貼市場、洞察用戶，識(shí)別出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型、科技驅(qū)動(dòng)型的消費(fèi)新銳企業(yè)或者處于結(jié)構(gòu)性升級(jí)轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)企業(yè)，匹配協(xié)調(diào)好內(nèi)外部的資源去幫助這些企業(yè)成長。

    “信心勝過黃金，但我們?nèi)匀灰叨汝P(guān)注賽道和企業(yè)的特殊性，疫情對(duì)于消費(fèi)群體在心理層面的影響已經(jīng)基本消除，但不容忽視的是疫情3年經(jīng)濟(jì)受到影響，失業(yè)人數(shù)上升，家庭資產(chǎn)收縮，強(qiáng)預(yù)期落實(shí)到業(yè)績層面尚需時(shí)日。同時(shí)考慮到前幾年一級(jí)市場消費(fèi)行業(yè)過熱的狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)還需要1~2年去消化前期的高估值。”她說。

    從消費(fèi)創(chuàng)業(yè)的角度來說，今年的現(xiàn)狀對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，打造一個(gè)新品牌、或是推出一款消費(fèi)者熱愛的產(chǎn)品都會(huì)是某種成功，在當(dāng)下，IPO將不再是成功的唯一標(biāo)志。

    “其實(shí)對(duì)于資本來說，有暢通的退出通道和拿到好的估值就可以，近期我們也觀察到A股對(duì)于消費(fèi)企業(yè)的上市相對(duì)有約束。”陳慶森表示，“但百果園、楊國福等企業(yè)相繼成功登陸港交所，今年還有珍酒李渡等白酒企業(yè)也在尋找香港的機(jī)會(huì)，港股對(duì)消費(fèi)型企業(yè)，特別是細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，是非常友好的，我們判斷未來內(nèi)地的消費(fèi)型企業(yè)會(huì)首選到港股上市，港股市場將迎來發(fā)展的黃金期。”