科技創(chuàng)新作動(dòng)能 重組整合優(yōu)布局 國企上市公司估值提升預(yù)期漸高

    本報(bào)記者 杜雨萌

    繼成飛借殼中航電測(cè)后，2月22日，“中航系”重組整合再傳捷報(bào)：中國航空工業(yè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“航空工業(yè)集團(tuán)”）下屬兩家上市公司——中航電子吸收合并中航機(jī)電重大重組獲得成功。

    多位接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家稱，隨著新一輪國企改革深化提升行動(dòng)的展開，未來，繼續(xù)加大企業(yè)科技創(chuàng)新力度以及推進(jìn)相關(guān)行業(yè)的重組整合，有望成為央企控股上市公司的重點(diǎn)工作。對(duì)于央企控股上市公司來說，應(yīng)通過苦練內(nèi)功、強(qiáng)化公眾公司意識(shí)等方式，讓市場(chǎng)充分挖掘國有企業(yè)的價(jià)值。

    軍工資產(chǎn)證券化水平

    仍有很大上升空間

    2月22日，中航電子發(fā)布《關(guān)于公司換股吸收合并中航工業(yè)機(jī)電系統(tǒng)股份有限公司收購請(qǐng)求權(quán)股份清算與交割的實(shí)施結(jié)果公告》稱，收購請(qǐng)求權(quán)提供方中航科工已于近日辦理完成有效申報(bào)收購請(qǐng)求權(quán)的股份過戶手續(xù)，相應(yīng)的資金將自2023年2月21日起的5個(gè)工作日內(nèi)分別轉(zhuǎn)入有效申報(bào)收購請(qǐng)求權(quán)的異議股東對(duì)應(yīng)的資金賬戶中。隨著后續(xù)相關(guān)手續(xù)的辦理完成，兩家軍工類上市公司重大重組事項(xiàng)也將正式落地。

    在業(yè)內(nèi)看來，中航電子與中航機(jī)電合并將形成航空工業(yè)重要機(jī)載系統(tǒng)上市平臺(tái)，加快機(jī)載業(yè)務(wù)發(fā)展，且上市公司體外仍存大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，后續(xù)有望進(jìn)一步擴(kuò)充上市公司業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域。兩家企業(yè)合并落地后的資產(chǎn)注入動(dòng)作和內(nèi)部激勵(lì)理順值得期待。

    軍工行業(yè)是歷次國企改革的重點(diǎn)領(lǐng)域，而加快軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化進(jìn)程更是重中之重。

    中航證券研究所提供的數(shù)據(jù)顯示，目前我國軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率較以往得到了大幅提升，我國軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率從2010年的21.89%已提升至2021年的47.59%，但從全球來看，國外軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率為70%到80%，國內(nèi)的軍工資產(chǎn)證券化仍然屬于較低水平，大幅低于國外成熟軍工企業(yè)。

    “也就是說，未來我國軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率還有很大上升空間。”中航證券研究所副所長(zhǎng)、軍工行業(yè)首席分析師張超在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，軍工行業(yè)的改革，是真正激發(fā)產(chǎn)業(yè)內(nèi)在活力、快速提升行業(yè)效率的根本要求。預(yù)計(jì)“十四五”期間，我國軍工央企資產(chǎn)證券化率仍將有望持續(xù)提升。軍工央企市場(chǎng)化改革下，科研院所改制、混改并最終實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化有望進(jìn)一步提速，這將有益于十大軍工央企高質(zhì)量發(fā)展。

    在張超看來，對(duì)于央企控股上市公司來說，資本市場(chǎng)是資金來源的有效補(bǔ)充，尤其在軍工行業(yè)快速擴(kuò)產(chǎn)上量的“十四五”期間，軍工行業(yè)正迎來一個(gè)高景氣增長(zhǎng)的新時(shí)期和大時(shí)代，資本與行業(yè)將相互耦合，而央企控股上市公司作為其中的主要平臺(tái)，隨著行業(yè)融資規(guī)模的大幅上漲，將持續(xù)提升我國國防軍工能力的整體建設(shè)效率。

    央企控股上市公司

    改革重點(diǎn)明晰

    無論是去年5月份國資委印發(fā)的又一個(gè)以三年為周期的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，還是2023年敲定的國資國企改革重點(diǎn)工作，“央企控股上市公司”均是其中“主角”。

    國務(wù)院國資委黨委書記、主任張玉卓在今年2月17日刊發(fā)的署名文章中提到，以市場(chǎng)化方式加大專業(yè)化整合力度。穩(wěn)步提高直接融資比重，培育和推動(dòng)更多符合條件的企業(yè)上市融資、增資擴(kuò)股，2023年在裝備制造、檢驗(yàn)檢測(cè)、醫(yī)藥健康、礦產(chǎn)資源、工程承包、煤電、清潔能源等領(lǐng)域推動(dòng)專業(yè)化整合，切實(shí)提高產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

    據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，以首次公告日作為統(tǒng)計(jì)依據(jù)，今年以來截至2月22日18時(shí)，已有51家國有控股上市公司的并購事件涉及“重大資產(chǎn)收購/出讓/置換”。其中，僅央企國資控股上市公司就有18家；從項(xiàng)目進(jìn)度來看，5家已完成，13家正在進(jìn)行中。

    陽光時(shí)代律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、國企混改與員工持股研究中心負(fù)責(zé)人朱昌明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，從目前國資委透露出的新一輪國企改革深化提升行動(dòng)內(nèi)容看，主要突出創(chuàng)造價(jià)值、守牢底線、科技自強(qiáng)以及優(yōu)化布局，這也為相關(guān)央企上市公司提出具體改革方向，即以提高上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能為目標(biāo)部署改革發(fā)展工作，既要深化改革體制機(jī)制，更要全面改革發(fā)展動(dòng)能和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

    朱昌明預(yù)計(jì)，隨著新一輪國企改革深化提升行動(dòng)的展開，繼續(xù)加大企業(yè)科技創(chuàng)新力度，以及推進(jìn)相關(guān)行業(yè)的重組整合有望成為央企控股上市公司的重點(diǎn)工作。其中，科技創(chuàng)新是為了解決企業(yè)發(fā)展的新動(dòng)能問題，重組整合則是為了實(shí)現(xiàn)國資國企調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)布局。

    苦練內(nèi)功

    提升價(jià)值創(chuàng)造能力

    自去年證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿首次提出“探索建立具有中國特色的估值體系”后，合理重估“中國優(yōu)勢(shì)”特別是支持以國資為代表的中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值回歸成為各方關(guān)注的重點(diǎn)。

    中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)原磊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在資本市場(chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制下，國有企業(yè)的價(jià)值有望得到市場(chǎng)的進(jìn)一步挖掘。當(dāng)然，要想讓市場(chǎng)充分挖掘國有企業(yè)的價(jià)值，引導(dǎo)更多投資者進(jìn)入國有企業(yè)，還需進(jìn)一步規(guī)范資本市場(chǎng)秩序，深化推動(dòng)國有企業(yè)分類改革，以及加快世界一流企業(yè)建設(shè)，推動(dòng)中央企業(yè)國際化市場(chǎng)化發(fā)展。

    在朱昌明看來，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革和建立中國現(xiàn)代特色估值體系都是中國特色資本市場(chǎng)建設(shè)的重要組成部分，這也為央企控股上市公司改善市場(chǎng)估值、更高效率配置市場(chǎng)資源提供了良好環(huán)境。

    “過往，資本市場(chǎng)存在優(yōu)質(zhì)央企上市公司的市場(chǎng)估值與內(nèi)在價(jià)值不相符的現(xiàn)象，究其原因，一是央企上市公司普遍存在創(chuàng)新業(yè)務(wù)比例低、體制機(jī)制僵化、中長(zhǎng)期激勵(lì)不足等問題；二是央企上市公司不重視投資者關(guān)系管理，缺乏與投資者的主動(dòng)交流，導(dǎo)致資本市場(chǎng)和投資者對(duì)央企上市公司的基本面、國企改革、科技創(chuàng)新等變化不太了解，存在信息不對(duì)稱。”朱昌明認(rèn)為，要解決上述問題，央企上市公司應(yīng)立足自身改革破局，而不是把市值增長(zhǎng)的希望寄托在估值方法的“顛覆”上，即要堅(jiān)持問題導(dǎo)向、對(duì)癥下藥，通過苦練內(nèi)功以提升其價(jià)值創(chuàng)造能力；同時(shí)，通過強(qiáng)化公眾公司意識(shí)以推動(dòng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

    資本市場(chǎng)的核心功能在于優(yōu)化資源配置，提高資源效率。隨著國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整的加快推進(jìn)，中央企業(yè)通過資本市場(chǎng)運(yùn)作來實(shí)現(xiàn)相關(guān)重組整合，可以說是提高國有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力、控制力、影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的必然選擇。

    原磊表示，對(duì)于中央企業(yè)來講，用好資本市場(chǎng)，首先，要堅(jiān)持高質(zhì)量導(dǎo)向，讓更多有競(jìng)爭(zhēng)力的中央企業(yè)子企業(yè)整體上市；其次，要注重引進(jìn)基金、個(gè)人、外資等不同類型的投資者，發(fā)揮好資本市場(chǎng)在優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)等方面的重要作用；最后，要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在推動(dòng)科技創(chuàng)新方面的重要作用，讓更多優(yōu)質(zhì)資源向科技類企業(yè)傾斜。