加快建設(shè)金融強(qiáng)國 擁抱權(quán)益資產(chǎn)長期回報

    富國基金管理有限公司總經(jīng)理 陳戈

    10月31日結(jié)束的中央金融工作會議，為我國金融高質(zhì)量發(fā)展做出了全面、清晰的指引。從加強(qiáng)黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，到加快建設(shè)金融強(qiáng)國；從金融要為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)，到做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章；從充實(shí)貨幣政策工具箱，到更好發(fā)揮資本市場樞紐功能；從有效防范化解金融風(fēng)險，到提高金融監(jiān)管有效性……一系列高瞻遠(yuǎn)矚的政策定調(diào)，吹響了加快建設(shè)金融強(qiáng)國的號角。

    建設(shè)金融強(qiáng)國繪藍(lán)圖

    本次中央金融工作會議為金融工作深入開展提供了最為重要的指引和路線圖。

    第一，本次會議指出，“金融要為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供高質(zhì)量服務(wù)”。從政策導(dǎo)向看：其一是始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，預(yù)計未來我國貨幣供給更加精準(zhǔn)高效；其二是優(yōu)化資金投向，切實(shí)加強(qiáng)對重大戰(zhàn)略、重大領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)；其三在具體舉措上，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。

    對于公募基金而言，科技金融要求行業(yè)發(fā)展與時俱進(jìn)，強(qiáng)化對于前沿科技成果的研究、投資和應(yīng)用；綠色金融則要求未來投資中進(jìn)一步強(qiáng)化ESG標(biāo)準(zhǔn)，綠水青山也是重要資產(chǎn)；普惠金融需要進(jìn)一步發(fā)揮公募基金服務(wù)大眾的優(yōu)勢，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期成果惠及千家萬戶，提升投資者獲得感；養(yǎng)老金融在積極發(fā)揮第一、第二支柱優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極促進(jìn)第三支柱個人養(yǎng)老金賬戶和產(chǎn)品的普及，助力萬千家庭“老有所養(yǎng)”；數(shù)字金融有望使公募基金不斷提升投資能力和服務(wù)水平。

    第二，本次會議進(jìn)一步指明了金融市場和金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展目標(biāo)。在資本市場方面，提出“更好發(fā)揮資本市場樞紐功能”，并提出了“推動股票發(fā)行注冊制走深走實(shí)”“發(fā)展多元化股權(quán)融資”“大力提高上市公司質(zhì)量”“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”四個建設(shè)方向。政策關(guān)切，促進(jìn)長期資本形成，躍然紙上。金融市場的高質(zhì)量發(fā)展，須依靠強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的作用及定位，發(fā)揮銀行、保險、券商、基金等不同金融機(jī)構(gòu)的職能定位和積極優(yōu)勢，嚴(yán)格不同層次金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求，走差異化、特色化發(fā)展之路。對公募基金而言，既是差異化發(fā)展的新機(jī)遇，也是勇于使命擔(dān)當(dāng)?shù)男乱蟆?/p>

    第三，防范化解金融風(fēng)險，合理引導(dǎo)預(yù)期。會議強(qiáng)調(diào)了三類風(fēng)險監(jiān)管及防范化解工作：中小金融機(jī)構(gòu)、地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)風(fēng)險。中小金融機(jī)構(gòu)方面，本次會議強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)格“準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求”，“立足當(dāng)?shù)亻_展特色化經(jīng)營”，及時處置風(fēng)險。針對地方政府債務(wù)，要求“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險長效機(jī)制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)”；房地產(chǎn)市場則要求“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求”。通過一系列化解金融風(fēng)險措施，筑牢金融安全“防火墻”，有望進(jìn)一步提升市場信心。

    擁抱權(quán)益資產(chǎn)回報周期

    無論從短期還是長期來看，金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)將更好同頻共振，進(jìn)一步夯實(shí)權(quán)益資產(chǎn)的“底部”區(qū)間。

    當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定恢復(fù)和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時期。從內(nèi)生動力來看，國內(nèi)的“工程師紅利”將內(nèi)生驅(qū)動經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)型升級；而從外生動力來看，在海外需求放緩的背景下，我國出口仍然維持韌性，凸顯出中國制造業(yè)供應(yīng)鏈的生態(tài)系統(tǒng)在全球具有不可替代性。

    從上市公司景氣的角度來看，A股上市公司的盈利增速從2021年一季報見頂后持續(xù)回落，至2023年中報已連續(xù)下行9個季度。而按照歷史經(jīng)驗(yàn)，正常的盈利下行周期一般只會持續(xù)7個季度到10個季度，從時間上來估算本輪盈利下行周期即將結(jié)束，2023年三季報有望進(jìn)入盈利回升周期。此外，國家統(tǒng)計局月度公布的工業(yè)企業(yè)利潤增速今年已經(jīng)先行“見底”回升，而該數(shù)據(jù)與A股上市公司利潤增速具有強(qiáng)相關(guān)性，這也為A股未來的盈利趨勢提供了前瞻指引。

    從當(dāng)前資本市場環(huán)境的角度來看，增量資金入市正迎來難得的機(jī)遇窗口期——目前滬深300的PE（市盈率）估值為11.2倍，上證綜指PE估值12.6倍，均已接近歷史“底部”區(qū)間，而國際橫向比較來看明顯低于日本、韓國和美國的寬基指數(shù)估值；A股股權(quán)風(fēng)險溢價當(dāng)前也處于歷史80%的高分位水平，意味著股債相對回報率已非常具有吸引力，這凸顯了權(quán)益資產(chǎn)當(dāng)下的配置價值。

    而從混合基金指數(shù)一年滾動回報來看，2005年以來平均年度回報率為17.97%，目前已經(jīng)處于歷史上約5%的極端時刻。隨著一系列政策的出臺，宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的逐漸改善，權(quán)益資產(chǎn)有望迎來新一輪回報周期。當(dāng)前，我們懷著極大的熱情，積極擁抱A股，靜待長期回報。