秉持長(zhǎng)期投資理念 促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

    中航證券 董忠云 薄曉旭 符旸

    當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)型的重要時(shí)刻，優(yōu)化資源配置、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，是資本市場(chǎng)的重要使命。秉持長(zhǎng)期投資理念，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展對(duì)于改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效至關(guān)重要。

    政策發(fā)力 加大機(jī)構(gòu)投資者配置力度

    機(jī)構(gòu)投資者作為長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的踐行者，通過(guò)自身示范以及引導(dǎo)市場(chǎng)參與者關(guān)注行業(yè)和上市公司基本面，發(fā)揮了資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”作用。加大機(jī)構(gòu)投資者配置力度，發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者“壓艙石”作用，對(duì)于促進(jìn)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定和高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

    從市場(chǎng)層面，可以為市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的流動(dòng)性，提高市場(chǎng)活躍度，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、增強(qiáng)投資者信心，并優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，有利于促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡，提升資本市場(chǎng)資源配置效率；從公司層面，可以為公司提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，有利于改善上市公司管理和治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)加大研發(fā)投入，助力企業(yè)做大做強(qiáng)；從產(chǎn)業(yè)層面，可以引導(dǎo)資源流向符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的高科技、新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展。

    要引導(dǎo)市場(chǎng)樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念，就要加大改革力度，加大機(jī)構(gòu)投資者配置力度，吸引長(zhǎng)期資金入市。在7月份中央政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”至今，已有諸多利好政策釋放，投資端包括促進(jìn)權(quán)益類(lèi)基金快速發(fā)展，放寬指數(shù)基金注冊(cè)條件，引導(dǎo)頭部基金增加權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行比例，建立“逆周期布局”激勵(lì)約束機(jī)制等；交易端包括繼續(xù)優(yōu)化機(jī)制，降低證券交易經(jīng)手費(fèi)、擴(kuò)大兩融標(biāo)的范圍、將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的等。

    9月10日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，優(yōu)化了保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，降低了對(duì)負(fù)債久期長(zhǎng)的保險(xiǎn)品種償付能力要求，同時(shí)下調(diào)保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股、科創(chuàng)板上市普通股票、公募REITs的風(fēng)險(xiǎn)因子，并要求保險(xiǎn)公司加強(qiáng)投資收益長(zhǎng)期考核，提高保險(xiǎn)公司資金使用效率，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金更好支持資本市場(chǎng)。10月30日，財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)的凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司關(guān)注長(zhǎng)周期投資，增加資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金規(guī)模。此外，證監(jiān)會(huì)也將圍繞“促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成”，與其他部門(mén)協(xié)同出臺(tái)《資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案》，繼續(xù)加大中長(zhǎng)期資金引入力度，提高各類(lèi)中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)的積極性和穩(wěn)定性。未來(lái)，除了優(yōu)化考核機(jī)制，建議政策上繼續(xù)協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步打開(kāi)社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險(xiǎn)資金等各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者的入市瓶頸，加大資本市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者配置力度。

    制度改革 持續(xù)提高上市公司質(zhì)量

    上市公司是資本市場(chǎng)的基石，提高上市公司質(zhì)量，是發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置功能，引導(dǎo)市場(chǎng)形成長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。

    近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)也多次提及提高上市公司質(zhì)量，并發(fā)布相關(guān)制度。2020年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，首次從國(guó)家層面做出了有關(guān)“提高上市公司質(zhì)量”的制度安排。此后，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)完善信息披露、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股等相關(guān)制度；去年，又發(fā)布了《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022-2025）》，通過(guò)制度的細(xì)化進(jìn)一步推動(dòng)上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升。

    目前，上市公司結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，科技含量高、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膽?zhàn)略性新興行業(yè)上市公司占比持續(xù)提高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，A股上市公司中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司已有1779家，占A股上市公司的33.5%，其中，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物產(chǎn)業(yè)等科技型上市公司數(shù)量居前，分別有548家、300家、262家。

    同時(shí)，上市公司的研發(fā)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也顯著提升，根據(jù)中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年前三季度，A股上市公司研發(fā)支出共1.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.79%，其中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市公司前三季度研發(fā)支出分別增長(zhǎng)20.50%、15.86%和12.14%，均高于A股整體研發(fā)支出增速，科技型上市企業(yè)已成為我國(guó)科技創(chuàng)新的主力軍。

    在全面注冊(cè)制背景下，要引導(dǎo)市場(chǎng)樹(shù)立長(zhǎng)期投資理念，就要進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)金融資源服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面，優(yōu)化上市條件，引導(dǎo)資金向國(guó)家戰(zhàn)略支持方向傾斜，從源頭上提高上市公司質(zhì)量；另一方面，深化存量改革，優(yōu)化并購(gòu)重組、再融資、減持、交易等一系列基礎(chǔ)制度，常態(tài)化退市機(jī)制，形成優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

    綜上，引導(dǎo)市場(chǎng)形成長(zhǎng)期投資理念，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展對(duì)于優(yōu)化資源配置、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新都具有重要作用。今年下半年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)積極信號(hào)正在不斷積累，消費(fèi)動(dòng)能回升，財(cái)政明顯發(fā)力，但數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍有波動(dòng)，資本市場(chǎng)表現(xiàn)也多有反復(fù)。未來(lái)要進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，高效賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要繼續(xù)在政策上加碼，加大機(jī)構(gòu)投資者配置力度，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，形成長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念。同時(shí)，持續(xù)提高上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)金融資源向科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)聚集，提升市場(chǎng)活躍度和吸引力，更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    （CIS）