專訪華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔：“耐心資本”等中長期資金規(guī)模存在較大提升空間

    本報(bào)記者 謝若琳

    見習(xí)記者 毛藝融

    12月14日，證監(jiān)會(huì)召開黨委（擴(kuò)大）會(huì)議時(shí)提出，大力推進(jìn)投資端改革，推動(dòng)健全有利于中長期資金入市的政策環(huán)境，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)強(qiáng)化逆周期布局，壯大“耐心資本”。

    在此背景下，關(guān)于壯大“耐心資本”的話題引發(fā)市場廣泛關(guān)注。12月18日，《證券日報(bào)》記者對華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔進(jìn)行了專訪。他認(rèn)為，此次證監(jiān)會(huì)明確提出要壯大“耐心資本”，將為未來資本市場高質(zhì)量發(fā)展注入更多源頭活水，促進(jìn)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長期資金更好開展權(quán)益投資。

    談及發(fā)展壯大“耐心資本”對于資本市場長期健康發(fā)展的積極意義，燕翔表示，發(fā)展壯大“耐心資本”有利于擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者占比，進(jìn)一步優(yōu)化我國股市投資者結(jié)構(gòu)。同時(shí)，有助于促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新活動(dòng)，改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，培育市場理性投資、價(jià)值投資理念。

    2013年以來至今，我國養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、社?；鸬乳L線資金規(guī)模逐年提升，“耐心資本”自身發(fā)展取得了巨大的進(jìn)步。

    根據(jù)華福證券統(tǒng)計(jì)顯示，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額從2013年初的7萬億元上升至2023年10月份的27.1萬億元，企業(yè)年金實(shí)際運(yùn)用余額從2013年初的4906億元增至2023年10月份的3.1萬億元。社?；鹳Y產(chǎn)總額則從2013年的1325億元大幅增長至去年末的2.9萬億元。

    在公募基金市場總規(guī)模方面，我國2013年僅為2.9萬億元，截至2023年10月份已達(dá)27.2萬億元。我國非保本理財(cái)規(guī)模從2013年的6.5萬億元擴(kuò)張至2023年二季度的25.3萬億元。

    此外，燕翔表示，我國中長期資金投資權(quán)益市場規(guī)模同樣穩(wěn)步提升。2013年A股市場中險(xiǎn)資和公募基金持股市值分別為5986億元和1.3萬億元，而截至2023年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，A股市場險(xiǎn)資持股市值總規(guī)模1.8萬億元，公募基金持股市值達(dá)5.5萬億元。2017年僅7個(gè)省市簽署養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同，到賬金額僅為1370億元，而截至2023年三季末，所有省份均啟動(dòng)實(shí)施基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資工作，委托合同規(guī)模超過1.64萬億元。

    在燕翔看來，“耐心資本”等中長期資金儼然成為A股市場重要的增量資金來源。據(jù)華福證券測算，2022年社保基金、保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金合計(jì)給A股市場帶來的增量資金規(guī)模相比去年大幅改善，預(yù)計(jì)今年和明年帶來的增量資金仍將是A股增量資金極其重要的來源，也是明年A股市場增量資金狀況環(huán)比明顯改善的重要一環(huán)，給市場注入了強(qiáng)有力的定心劑。

    燕翔表示，未來我國資本市場有望進(jìn)一步吸引更多“耐心資本”。一方面中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有突出優(yōu)勢，符合“耐心資本”投資需要；另一方面我國“耐心資本”發(fā)展?jié)摿薮?，長期提升空間依然廣闊。

    長期來看，我國“耐心資本”等中長期資金總體規(guī)模依然存在較大提升空間。以養(yǎng)老金為例，根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）統(tǒng)計(jì)口徑，2021年底我國養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模占GDP比重為2.3%，相比國際主要經(jīng)濟(jì)體依然有較大提升空間。尤其是荷蘭、冰島、澳大利亞、瑞士和英國等國家，2021年養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP比重超過100%。

    此外，我國“耐心資本”等中長期資金對A股市場的配置比例及定價(jià)權(quán)同樣存在較大提升潛力。目前我國中長期資金持股市值占總流通市值比相比海外成熟市場同樣有較大提升空間。從自身權(quán)益資產(chǎn)配置的比例來看，目前社保基金總資產(chǎn)中A股配置比例為13.4%、保險(xiǎn)資金股票和基金的投資比例僅為12.7%、企業(yè)年金投資運(yùn)作的養(yǎng)老金產(chǎn)品中權(quán)益類資產(chǎn)占比僅5.3%，而海外成熟市場中美國養(yǎng)老金資產(chǎn)配置中權(quán)益資產(chǎn)占比為36.4%，英國養(yǎng)老金資產(chǎn)配置中權(quán)益類資產(chǎn)占比為29.0%。因此，我國“耐心資本”等中長期資金對A股市場的配置同樣存在較大提升潛力。

（編輯 張鈺鵬）