現(xiàn)金管理類產(chǎn)品杠桿水平不得超過120%

    證券時報記者 孫璐璐

    6月11日，銀保監(jiān)會、央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知》。這是2019年12月底監(jiān)管發(fā)布征求意見稿后，時隔一年半“靴子”落地?！锻ㄖ访鞔_，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品杠桿水平不得超過120%。

    與征求意見稿相比，《通知》最大的調(diào)整主要體現(xiàn)在以下兩方面：一是放寬過渡期時限，由2020年底延至2022年底；二是適當(dāng)放松投資集中度要求，將每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于主體信用評級為AAA的同一商業(yè)銀行的銀行存款、同業(yè)存單占該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例，從“合計不得超過10%”調(diào)整為“合計不得超過20%”。

    現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是指僅投資于貨幣市場工具，每個交易日可辦理產(chǎn)品份額認(rèn)購、贖回的銀行或理財公司理財產(chǎn)品。與貨幣市場基金相似，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品面向不特定社會公眾公開發(fā)行，允許投資者每日認(rèn)購贖回，容易因大規(guī)模集中贖回引發(fā)流動性風(fēng)險，風(fēng)險外溢性強。自2018年資管新規(guī)發(fā)布以來，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模增長較快，根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行墓嫉臄?shù)據(jù)，截至今年一季度末，現(xiàn)金管理類理財規(guī)模為7.34萬億元，比2019年末增長近80%，占全部理財產(chǎn)品的比例為29.34%。

    《通知》旨在確保銀行理財現(xiàn)金管理類產(chǎn)品與貨幣市場基金等同類產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致。銀保監(jiān)會、央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，制定《通知》是落實資管新規(guī)、理財新規(guī)和《理財子公司辦法》等制度要求的具體舉措，有利于規(guī)范現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)運作，防止不規(guī)范產(chǎn)品無序增長和風(fēng)險累積，穩(wěn)定市場預(yù)期，推動業(yè)務(wù)規(guī)范可持續(xù)發(fā)展。

    一股份行理財子公司人士對證券時報記者表示，目前銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益率普遍在3%~3.4%，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品實現(xiàn)高收益率的策略主要有兩方面：一是資產(chǎn)久期相對較長；二是信用下沉，投資了部分低評級信用債，尤其是部分銀行理財或者理財子公司的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資了永續(xù)債、二級資本債，并采用攤余成本法估值，可以做高產(chǎn)品的收益率，并平滑凈值波動。

    為確保平穩(wěn)過渡，《通知》充分考慮對銀行、理財子公司經(jīng)營和金融市場的潛在影響，合理設(shè)置過渡期，根據(jù)存量現(xiàn)金管理類產(chǎn)品資產(chǎn)組合實際情況，比照資管新規(guī)過渡期順延1年的精神，明確過渡期自《通知》施行之日起至2022年底，促進相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡。

    上述股份行理財子公司人士表示，目前理財子公司的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模占比普遍在30%以上。但自征求意見稿發(fā)布后，市場對于嚴(yán)監(jiān)管已有預(yù)期，并按照征求意見稿對資產(chǎn)久期、投資范圍等有所控制，加之過渡期到2022年底時間較長，整體調(diào)整壓力不大，主要的調(diào)整壓力是對不合規(guī)的低評級債券、銀行永續(xù)債和二級資本債等所投資產(chǎn)的壓降。伴隨著資產(chǎn)久期、投資集中度、評級要求等限制，預(yù)計現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率將有所下降，規(guī)模增速也會有所放緩。

    光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，征求意見稿出臺后，現(xiàn)金管理類理財資產(chǎn)配置邊際變化明顯。如部分產(chǎn)品債券剩余期限縮短，資產(chǎn)端增配高流動性資產(chǎn)；部分產(chǎn)品的永續(xù)債、二級資本債等長期限品種占比下降；還有部分產(chǎn)品非標(biāo)占比收縮甚至降為零等。監(jiān)管希望銀行通過凈值化改造，以及非標(biāo)等資產(chǎn)充分風(fēng)險暴露，構(gòu)建真正的風(fēng)險收益定價能力，銀行理財綜合回報率應(yīng)該是資管能力的真實反映。