機(jī)構(gòu)投資者加大入市力度 發(fā)揮權(quán)益投資引領(lǐng)作用

    本報兩會報道組 冷翠華 昌校宇 王寧 楊潔

    問渠那得清如許，為有源頭活水來。

    機(jī)構(gòu)投資者正是資本市場重要的源頭活水之一。今年全國兩會期間，如何更好發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的作用，怎樣進(jìn)一步促進(jìn)“長錢長投”，發(fā)揮資本市場“壓艙石”作用，成為代表委員熱議話題。

    基于對我國經(jīng)濟(jì)回升向好、長期向好的信心和底氣，機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)加大對資本市場的投資力度，并持續(xù)提升投資能力，挖掘投資機(jī)會。同時，他們也對進(jìn)一步完善相關(guān)政策措施有諸多期待。

    提供源頭活水

    持續(xù)注入資本市場

    “投資者是市場之本，上市公司是市場之基，投資者和上市公司都是資本市場發(fā)展的源頭活水。必須真誠善待投資者，更好服務(wù)投資者，從法律上、制度上、監(jiān)管執(zhí)法和司法上進(jìn)一步加強(qiáng)對投資者的保護(hù)，增強(qiáng)投資者對市場的信心和信任，吸引更多的投資者特別是中長期資金參與市場。”在3月6日舉行的十四屆全國人大二次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上，中國證監(jiān)會主席吳清如是說。

    近年來，我國機(jī)構(gòu)投資者持股市值和比例持續(xù)提升，已成為促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展的重要力量。截至2023年底，社保基金、公募基金、保險資金等各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計持有A股流通市值15.9萬億元，較2019年初增幅超1倍，持股占比從17%提升至23%。

    全國政協(xié)委員、廣東證監(jiān)局局長楊宗儒表示，通過持續(xù)吸引中長期資金入市，并將居民資金轉(zhuǎn)為資本市場長期配置力量，引導(dǎo)塑造更多資本市場“長錢”“穩(wěn)錢”，既有助于實現(xiàn)A股穩(wěn)定健康發(fā)展，也有利于提升社保、養(yǎng)老等資金的長期投資收益，是優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、促進(jìn)投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展的迫切需要。

    實體企業(yè)代表也認(rèn)為，中長期資金的持續(xù)入市可引導(dǎo)市場投資方向，形成實體經(jīng)濟(jì)與資本市場互相促進(jìn)的良性循環(huán)。全國人大代表，中信重工黨委書記、董事長武漢琦在接受《證券日報》記者采訪時表示，中長期資金入市代表著資方對產(chǎn)業(yè)的態(tài)度和預(yù)期，會給產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是相關(guān)企業(yè)在科技創(chuàng)新方面加大投入提供信心。

    “從全球成熟市場經(jīng)驗來看，公募基金等機(jī)構(gòu)投資者占比穩(wěn)步提升，有助于降低市場短期波動、穩(wěn)定市場。”永贏基金首席權(quán)益投資官兼權(quán)益投資部總經(jīng)理高楠在接受《證券日報》記者采訪時表示，公募基金持續(xù)拓寬股市資金來源，為實體經(jīng)濟(jì)融資引入活水；還通過參與上市公司治理，創(chuàng)新企業(yè)社會責(zé)任形式等，不斷深化機(jī)構(gòu)投資者主體意識，積極支持服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

    光大永明資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，中長期來看，險資入市可以提高市場長線投資型資金比例，長期資本通常具有較高的穩(wěn)定性和長期投資目標(biāo)，可以幫助平抑市場波動，減少市場的投機(jī)性交易，使得市場定價更加有效。

    站在當(dāng)前時點展望未來，機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期樂觀。上述光大永明資產(chǎn)負(fù)責(zé)人分析稱，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進(jìn)。上市公司是推動我國經(jīng)濟(jì)增長的重要力量，未來上市公司投資價值也將進(jìn)一步上升。從盈利角度看，當(dāng)前險資入市整體位置較為安全，有著較好的盈利預(yù)期。

    “A股市場的整體回報與我國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的階段性波動密切相關(guān)，也受資本市場相關(guān)政策的影響。”泰康資產(chǎn)有關(guān)人士對《證券日報》記者分析稱，2023年年底以來，穩(wěn)樓市、擬發(fā)行超長期特別國債等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺；今年1月份社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，春節(jié)全社會出行情況也超預(yù)期。在企業(yè)利潤方面，從2023年8月份開始，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤已連續(xù)5個月實現(xiàn)正增長。與此同時，限制大股東減持、鼓勵分紅和回購、加強(qiáng)市值管理等一系列活躍資本市場的措施漸次落地。多措并舉之下，目前市場情緒有所恢復(fù)，也推動股指出現(xiàn)了筑底企穩(wěn)的跡象。

    在看到機(jī)構(gòu)投資者積極入市的同時，也需要看到，受多種因素制約，當(dāng)前部分機(jī)構(gòu)投資者入市還面臨一些難題，入市潛力尚需進(jìn)一步被激發(fā)。例如，從當(dāng)前理財市場情況來看，還存在中長期資金不足、權(quán)益類資產(chǎn)配置較低等問題。2019年末至2023年末，銀行理財資金對權(quán)益類資產(chǎn)的配置占比分別為7.56%、4.75%、3.27%、3.14%、2.86%，呈連年下降之勢。

    南銀理財市場研究部總經(jīng)理王強(qiáng)松對《證券日報》記者表示，受理財客群風(fēng)險偏好下移的影響，當(dāng)前銀行理財投資權(quán)益類資產(chǎn)的絕對值和占比逐年下降。在客戶端，客戶對低波動的需求與權(quán)益市場高波動之間存在矛盾；在產(chǎn)品端，目前權(quán)益類產(chǎn)品存在發(fā)行難、募集難的問題；在投研端，理財公司的權(quán)益投資研究能力仍待提升。

    盡管機(jī)構(gòu)投資者持股市值和占比持續(xù)提升，但整體來看，與成熟的資本市場相比，我國機(jī)構(gòu)投資者的占比仍有很大的提升空間，加大中長期資金入市也被重磅會議多次提及。例如，1月22日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確，“加大中長期資金入市力度，增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性”。2月18日至19日，證監(jiān)會召開系列座談會時強(qiáng)調(diào)，“發(fā)展壯大專業(yè)投資力量，推動更多中長期資金入市”。

    在今年全國兩會期間，部分代表委員的建議和提案也聚焦于此。全國人大代表、北京證監(jiān)局局長賈文勤表示，保險、養(yǎng)老金等作為重要的長期機(jī)構(gòu)投資者，參與權(quán)益投資比例需進(jìn)一步提高。

    全國人大代表、立信會計師事務(wù)所董事長朱建弟在接受《證券日報》記者采訪時也表示，與海外成熟市場相比，我國機(jī)構(gòu)投資者持有的市值占比還有較大提升空間。要引導(dǎo)各類中長期資金加大入市力度，并推動養(yǎng)老金投資公募基金盡快形成市場規(guī)模。

    提升投研能力

    把握投資機(jī)會

    在持續(xù)加大入市力度的大方向之下，機(jī)構(gòu)投資者要更好發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”作用，需提升投研能力，把握投資機(jī)會，挖掘優(yōu)秀上市公司，并與他們共同成長。

    “對公募基金而言，更好發(fā)揮作用、回報投資者有四方面著力點。”博時基金對《證券日報》記者分析稱，一是著力提升股票定價能力，發(fā)揮長期投資人和機(jī)構(gòu)投資人的力量，促進(jìn)價格真實反映企業(yè)長期價值，為上市公司合理定價，增強(qiáng)A股資產(chǎn)的長期吸引力；二是著力提升資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理能力，通過更好的組合分散風(fēng)險，更好管理波動和回撤，豐富投資者收益來源；三是著力提升客戶服務(wù)的能力，實現(xiàn)客戶資金屬性和基金產(chǎn)品風(fēng)險更精準(zhǔn)的匹配；四是著力打造“以投資人為核心”的行業(yè)生態(tài)，圍繞為投資人創(chuàng)造價值，優(yōu)化完善行業(yè)生態(tài)，更好服務(wù)市場。

    在高楠看來，公募基金可從兩方面入手。一方面，提升整體投研能力。在人才培養(yǎng)、考核機(jī)制上下足功夫，搭建符合長期價值投資的配套考核機(jī)制；另一方面，建設(shè)投研一體化體系，提升投研轉(zhuǎn)換效率。通過加強(qiáng)投資人員與研究人員之間的溝通合作，建立有效的研究輸出與投資反饋的循環(huán)機(jī)制，以提高研究的深度和顆粒度，不斷擴(kuò)大投資的能力圈，并逐步形成體系化、完整化的投研框架體系，提升團(tuán)隊長期作戰(zhàn)的能力。

    對機(jī)構(gòu)投資者而言，在股票投資布局中，長錢長投、與上市公司共同成長十分重要。上述泰康資產(chǎn)有關(guān)人士表示，其主要看好兩類資產(chǎn)：一類資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司。這類公司資產(chǎn)負(fù)債表良好，產(chǎn)業(yè)成熟，因而資本支出不多，能夠長期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流，并可以通過分紅、回購等方式降低股價的大幅波動。疊加公司內(nèi)生價值增長和紅利再投資，長期來看，穩(wěn)定回報類的資產(chǎn)長期投資收益十分可觀。另一類資產(chǎn)是新興產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度快、變化和波動也較大，從長期看，新能源、醫(yī)藥生物以及半導(dǎo)體行業(yè)的增長空間仍然極為可觀。且我國企業(yè)在新能源產(chǎn)業(yè)具備全球最為完整的產(chǎn)業(yè)鏈、最低的成本、最大的市場，全球競爭力仍在擴(kuò)大，醫(yī)藥生物和部分半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也在不斷取得突破。相信我國新興產(chǎn)業(yè)也將長期提供可觀的回報。

    上述光大永明資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，今年的核心變量在于預(yù)期修復(fù)，市場風(fēng)格依然將呈現(xiàn)市場價值修復(fù)與成長產(chǎn)業(yè)景氣度向上格局并舉。方向上，除了長期看好的低估值、高股息板塊外，還比較看好醫(yī)藥和科技等方向。

    從理財公司的入市舉動來看，今年年初以來，部分理財公司積極推出含權(quán)類理財產(chǎn)品。興銀理財管理部相關(guān)人士對《證券日報》記者表示：“當(dāng)下，投資者對含權(quán)的‘固收+’產(chǎn)品要求更高的確定性，因此，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，考慮到投資者的風(fēng)險偏好不高，我們在含權(quán)產(chǎn)品上增加期權(quán)結(jié)構(gòu)和目標(biāo)盈利的設(shè)計，使產(chǎn)品具備止盈和止損的功能，符合多數(shù)投資者的需求。”

    該人士稱，接下來，公司將布局紅利策略固收增強(qiáng)型產(chǎn)品、黃金ETF固收增強(qiáng)型產(chǎn)品、轉(zhuǎn)債特色固收增強(qiáng)型產(chǎn)品等。先以穩(wěn)健低波資產(chǎn)、優(yōu)先股等做安全墊積累，再輔以特色的紅利ETF/黃金ETF/雙低轉(zhuǎn)債等高彈性資產(chǎn)，主推最短持有期產(chǎn)品形態(tài)，方便客戶申贖，以期為客戶提供增強(qiáng)收益，同時保障客戶一定的流動性需求。

    對于銀行理財機(jī)構(gòu)在權(quán)益類資產(chǎn)領(lǐng)域投資還相對較少，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員何雨芮表示，接下來，可從人才、投資策略、客群畫像三方面提升。一是對標(biāo)資管市場上公募基金、券商資管等權(quán)益投資相對成熟的行業(yè)，著力加強(qiáng)人才吸收和培養(yǎng)，建立獎勵機(jī)制和考核機(jī)制，吸引更多優(yōu)秀的權(quán)益投研人才。二是多元化投資策略選擇，主動投資和被動投資策略擇機(jī)使用，增強(qiáng)收益獲取能力。三是可利用科技手段精準(zhǔn)識別可承擔(dān)較高投資風(fēng)險的投資者，做好產(chǎn)品與客戶的匹配。

    持續(xù)完善制度

    夯實A股“長牛”根基

    著眼未來，資本市場要長期向上向好發(fā)展，A股要實現(xiàn)“長牛”“慢牛”，既需要倡導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者加大入市力度，更需要持續(xù)優(yōu)化資本市場投資生態(tài)，完善相關(guān)制度措施，實現(xiàn)“長錢”長投，從而讓“長錢”這一源頭活水為資本市場注入源源不斷的新動力。

    賈文勤建議，要進(jìn)一步消除中長期資金入市“隱性障礙”，例如，研究優(yōu)化保險公司償付能力指標(biāo)，并弱化指標(biāo)對權(quán)益投資的約束。適度提高每一區(qū)間償付能力充足率所對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限；推動各類中長期資金全面建立3年以上的長期考核機(jī)制等。

    在朱建弟看來，應(yīng)以加大中長期資金引入力度為重點，以優(yōu)化資本市場投資生態(tài)為基礎(chǔ)，以建設(shè)一流投資機(jī)構(gòu)為抓手，全面推進(jìn)資本市場投資端改革，著力提高投資者長期回報，促進(jìn)資本市場與實體經(jīng)濟(jì)、居民財富的良性循環(huán)。他還建議，進(jìn)一步加大資本市場對外開放力度，滿足境內(nèi)外中長期機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置需求。這不僅有利于吸引更多外資入場，為中國股市提供活水，也有利于優(yōu)化股市投資者結(jié)構(gòu)，提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

    上述泰康資產(chǎn)有關(guān)人士建議，在融資端，繼續(xù)嚴(yán)把IPO質(zhì)量關(guān)，打擊數(shù)據(jù)造假，落實常態(tài)化退市制度。鼓勵上市公司加大分紅與回購力度，特別是鼓勵上市公司通過回購注銷來提升投資者回報。在投資端，針對保險資金，優(yōu)化保險投資端的會計準(zhǔn)則、償付能力、保險資管公司考核機(jī)制，鼓勵保險資金對一、二級市場的長期資金支持效應(yīng)，建立與中長期導(dǎo)向相匹配的權(quán)益資產(chǎn)績效評價體系。同時，建議未來一段時間，監(jiān)管部門持續(xù)調(diào)整保險行業(yè)產(chǎn)品預(yù)定利率，以有效緩解潛在的利差損風(fēng)險，引導(dǎo)險資權(quán)益投資關(guān)注長期收益。

    光大永明資產(chǎn)建議，完善全面注冊制改革下的退市制度，深化市場“優(yōu)勝劣汰”機(jī)制改革。充分發(fā)揮資本市場樞紐作用，更有效引導(dǎo)要素、資源高效調(diào)動及配置優(yōu)化，進(jìn)一步提升機(jī)構(gòu)投資者入市意愿。

    華北地區(qū)一家大型公募機(jī)構(gòu)表示，目前監(jiān)管層在引導(dǎo)、鼓勵機(jī)構(gòu)投資者入市操作方面，正持續(xù)創(chuàng)造更加便利的條件和更加暢通的渠道，未來仍有完善和發(fā)力空間。比如，進(jìn)一步完善資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，增強(qiáng)市場對機(jī)構(gòu)投資者的吸引力；進(jìn)一步加大監(jiān)管力度，嚴(yán)把上市公司入口關(guān)，加大退市力度，提升上市公司質(zhì)量；逐步放開投資領(lǐng)域、豐富投資品類等。

    為推動銀行理財機(jī)構(gòu)加大入市力度，王強(qiáng)松建議，首先，加快個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品發(fā)行，特別是允許更多理財公司發(fā)行個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品，為我國資本市場帶來新的增量資金。其次，進(jìn)一步推動銀行理財代銷機(jī)構(gòu)類型，豐富銀行理財客群，特別是允許券商機(jī)構(gòu)代銷理財產(chǎn)品。再次，給予更多理財公司衍生品牌照，衍生品是權(quán)益市場波動時行之有效的對沖工具，有助于理財公司管理產(chǎn)品凈值回撤、平滑波動，讓投資者獲得更好的持有體驗。衍生品牌照的發(fā)放，有助于提升銀行理財投資權(quán)益市場的比重。

    在何雨芮看來，監(jiān)管部門要持續(xù)為機(jī)構(gòu)投資者入市創(chuàng)造便利的條件和暢通的渠道。同時，可針對不同機(jī)構(gòu)投資者，合理考量制定稅收、資本約束等方面政策優(yōu)惠。此外，嚴(yán)厲打擊惡意做空、內(nèi)幕交易、欺詐發(fā)行等重大違法行為，為吸引投資者入市創(chuàng)造良好環(huán)境。