A股市場(chǎng)”“A拆A”的“A計(jì)劃”熱度評(píng)級(jí)為“A++”——兩家國企“先行先試”， 27家公司在規(guī)則落地后披露意向......

    A股市場(chǎng)”“A拆A”的“A計(jì)劃”熱度評(píng)級(jí)為“A++”！是的，你沒看錯(cuò)，小編請(qǐng)你讀繞口令，因?yàn)樽x懂”“A拆A”或許是幫助你2020年把握投資風(fēng)口的最好機(jī)會(huì)之一。

    A股境內(nèi)分拆上市規(guī)則“破冰”，是資本市場(chǎng)深化改革的重要一環(huán)。2019年12月13日，《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》（以下簡稱《若干規(guī)定》）正式發(fā)布并實(shí)施，距今已有20余天，分拆上市政策已在市場(chǎng)發(fā)酵。

    分拆上市規(guī)則“發(fā)酵”：新規(guī)落地后27家公司披露意向

    2019年12月19日，中國鐵建發(fā)布公告稱，擬分拆旗下中國鐵建重工集團(tuán)股份有限公司。由此，中國鐵建成為《若干規(guī)定》后，首例公布實(shí)質(zhì)性“A拆A”預(yù)案的上市公司。1月6日收盤后，上海電氣公告，公司擬將其控股子公司電氣風(fēng)電分拆至上交所科創(chuàng)板上市。

    與此同時(shí)，《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)滬深交易所互動(dòng)平臺(tái)不完全統(tǒng)計(jì)，截至1月7日，在《若干規(guī)定》發(fā)布后，已有百余家公司在互動(dòng)平臺(tái)上被投資者追問，公司是否有子公司符合分拆條件，公司是否有分拆計(jì)劃等。其中，共有27家上市公司明確表明其子公司符合分拆上市的各項(xiàng)指標(biāo)、或擬分拆上市的意愿。

    具體來看，在深交所互動(dòng)易平臺(tái)上，已有東港股份、深康佳A、首航節(jié)能、航錦科技等23家上市公司表達(dá)了子公司擬分拆上市的意愿；在上證e互動(dòng)平臺(tái)上，已有山鷹紙業(yè)、安正時(shí)尚、聯(lián)美控股、上海電氣等4家上市公司表達(dá)了其子公司符合分拆上市的各項(xiàng)指標(biāo)、或擬分拆上市的意愿。

    專家說：

    如是金融研究院高級(jí)研究員葛壽凈表示：

    上市公司分拆是指上市公司將部分業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，以其直接或間接控制的子公司的形式，在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票上市或?qū)崿F(xiàn)重組上市的行為。

    分拆上市對(duì)母公司主要有三方面影響：第一，能提高企業(yè)自身的核心競(jìng)爭力，分拆上市作為資產(chǎn)重組的一種有效形式，可以改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)管理層與股東利益相容，同時(shí)從多方面為企業(yè)的股東創(chuàng)造價(jià)值，包括集中核心業(yè)務(wù)、拓寬融資渠道、市場(chǎng)擇時(shí)、市場(chǎng)信號(hào)、管理層激勵(lì)、內(nèi)部資本市場(chǎng)和引入戰(zhàn)略投資者等。同時(shí)，激勵(lì)子公司管理層的積極性，顯著提高母子公司的經(jīng)營績效，使其發(fā)展得更快更好；第二，使公司財(cái)務(wù)更加透明，便于投資人了解其具體情況；第三，給多元化經(jīng)營的上市公司提供新選擇，讓這些公司對(duì)自身業(yè)務(wù)有更為透徹的定位。分拆上市作為公司資產(chǎn)重組的重要方式，還可以為資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)更高分拆市值，提高資本市場(chǎng)容量。因此，分拆上市對(duì)于母公司正面影響會(huì)比較多，上市公司分拆上市的意愿較強(qiáng)。

    專家說

    蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示：

    那么從投資角度來看，分拆子公司有何投資優(yōu)勢(shì)？對(duì)于擬分拆子公司上市的公司而言，最核心的投資優(yōu)勢(shì)是，通過將體系內(nèi)子公司分拆出來上市，可以將子公司價(jià)值最大化，一旦上市，母公司將充分享受子公司上市后的投資收益，自身估值和股價(jià)將有明顯提升。除此之外，上市公司的主業(yè)將更加聚焦突出，核心競(jìng)爭力將更為凸顯，也有利于向資本市場(chǎng)傳遞清晰的企業(yè)形象，獲取投資者的認(rèn)可和支持。

    那么當(dāng)前表達(dá)子公司擬分拆上市的意愿的上市公司，是否將會(huì)在近期加入分拆行列？當(dāng)前表達(dá)意愿的上市公司，可能僅有部分會(huì)快速進(jìn)入分拆的行列，近期啟動(dòng)分拆操作的公司預(yù)計(jì)不會(huì)太多。一是因?yàn)榉植鹕鲜械臈l件依舊較高，A股中僅有一小部分公司滿足分拆條件。二是分拆子公司涉及的考量因素較多，需平衡好母子公司的利益，同時(shí)在經(jīng)營管理、主營業(yè)務(wù)方面做好統(tǒng)籌的安排和分割，這本身需要一定的時(shí)間。三是在決策流程上，分拆上市需要董事會(huì)和股東大會(huì)審議通過，同時(shí)，如果涉及國有企業(yè)，還需要國資委和地方國資部門審核通過。因此在啟動(dòng)分拆上市之前，需要就分拆的方案與上述各方進(jìn)行充分的討論，并達(dá)成一致意見，也需要較長的時(shí)間。

    兩家國企試水科創(chuàng)板成分拆首選

    1月6日晚間，地方國企上海電氣公告稱，擬分拆所屬子公司電氣風(fēng)電至上交所科創(chuàng)板上市。這是自分拆上市新規(guī)落地后，第二家正式發(fā)布分拆預(yù)案的A股公司。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)眾多，分拆訴求強(qiáng)烈，其中業(yè)務(wù)獨(dú)立、占比較小的新興板塊，比較符合科創(chuàng)板定位，適合分拆至科創(chuàng)板。

    上海電氣和中國鐵建均表示，分拆有助于提升子公司融資效率，鞏固核心競(jìng)爭力，并進(jìn)一步做大相關(guān)板塊，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)聚焦、提升科技創(chuàng)新能力和專業(yè)化經(jīng)營水平。

    專家說

    華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理張雷表示：

    兩家公司都是規(guī)模比較大的集團(tuán)公司，主營業(yè)務(wù)屬于相對(duì)傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，但是分拆出來的板塊，都是相對(duì)獨(dú)立的新興產(chǎn)業(yè)，未來發(fā)展空間較大。子公司獨(dú)立上市之后，可以募集到足夠的資金，支撐其不斷發(fā)展壯大。另外，從激勵(lì)的角度上來看，上市公司也需要有獨(dú)立的上市平臺(tái)，來解決內(nèi)部員工的激勵(lì)問題。所以分拆實(shí)際上是鼓勵(lì)大集團(tuán)里面占比較小、獨(dú)立性較高的新興板塊分拆上市。一方面，子公司分拆出來，對(duì)原來的上市公司沒有太大影響。另外，子公司上市后獲得支持和激勵(lì)，也能迅速做大做強(qiáng)。

    另外，兩家公司也在公告中，逐條分析公司的盈利情況、擬分拆子公司資產(chǎn)占比和獨(dú)立性等七大方面，均符合相關(guān)規(guī)定。據(jù)公告顯示，2018年，鐵建重工的凈利潤和凈資產(chǎn)在母公司中占比分別為9.17%和5.53%，電氣風(fēng)電2018年凈利潤為負(fù)，凈資產(chǎn)在母公司中占比為3.75%。此外，兩家公司均承若公司及公司其他控制企業(yè)，不存在與擬分拆上市的公司，形成競(jìng)爭的業(yè)務(wù)。

    專家說

    私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示：

    TMT、汽車、石油化工、醫(yī)藥等上下游產(chǎn)業(yè)鏈較長的行業(yè)，其中的大公司多有分拆訴求。既可以理順管理架構(gòu)，又可以提升企業(yè)的估值水平。從而做到聚焦主業(yè)、專業(yè)化經(jīng)營，進(jìn)而提升股東回報(bào)。預(yù)計(jì)A股分拆上市現(xiàn)象將會(huì)越來越多。

    證事聽注意到，目前兩家擬分拆的上市公司，均將科創(chuàng)板作為子公司分拆上市平臺(tái)。

    張雷認(rèn)為，兩家企業(yè)均選擇科創(chuàng)板作為分拆子公司上市平臺(tái)，是因?yàn)榉植鸪鰜淼陌鍓K屬于新興產(chǎn)業(yè)，未來發(fā)展空間比較大，符合科創(chuàng)板定位，屬于科創(chuàng)板優(yōu)先推薦的六大領(lǐng)域。

    公開資料顯示，鐵建重工屬于先進(jìn)軌道交通業(yè)務(wù)，屬于科創(chuàng)板中的高端裝備領(lǐng)域，電氣風(fēng)電屬于新能源及環(huán)保設(shè)備板塊，屬于科創(chuàng)板中新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。

    夏風(fēng)光認(rèn)為，科創(chuàng)板是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)重要探索，將一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)放在科創(chuàng)板，也體現(xiàn)了對(duì)科創(chuàng)板的支持。

    上市公司“A拆A”緣何大多首選科創(chuàng)板

    雖然上市公司分拆境內(nèi)上市的規(guī)定僅強(qiáng)調(diào)了“A拆A”，并無分拆目的地的硬性要求，但是目前多數(shù)上市公司還是更多地將目光投向了去年7月22日開市的科創(chuàng)板。

    繼中國鐵建提出分拆上市預(yù)案并相中科創(chuàng)板之后，上海電氣成為第二家披露“A拆A”預(yù)案的上市公司，也是地方國資首單分拆上市。該公司擬將控股子公司上海電氣風(fēng)電集團(tuán)股份有限公司分拆至上交所科創(chuàng)板上市。此外，證事聽注意到，在分拆規(guī)則正式落地前后，不少上市公司在滬深交易所互動(dòng)平臺(tái)與投資者交流中提到計(jì)劃分拆子公司上市，且首選科創(chuàng)板。

    上市公司分拆是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要手段，有利于公司理順業(yè)務(wù)架構(gòu)，拓寬融資渠道，獲得合理估值，完善激勵(lì)機(jī)制對(duì)更好地服務(wù)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有積極意義。筆者認(rèn)為，多數(shù)上市公司分拆子公司上市“首選科創(chuàng)板”其實(shí)是一種必然。

    首先，分拆上市規(guī)則的快速落地，與設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制高度相關(guān)。

    去年1月份，經(jīng)黨中央、國務(wù)院同意的《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》明確，“達(dá)到一定規(guī)模的上市公司，可以依法分拆其業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市”。這也是去年底分拆上市規(guī)則落地的先期制度基礎(chǔ)。

    也就是說，分拆上市規(guī)則的“先天基因”就有著科創(chuàng)板痕跡，也有著一定程度的“科創(chuàng)板定制感”。

    其次，上市公司分拆出來的資產(chǎn)，大多具有“科創(chuàng)屬性”。

    從監(jiān)管部門的介紹來看，上市公司之所以有分拆上市的訴求，主要是因?yàn)樯孀阈碌漠a(chǎn)業(yè)，而這些新型產(chǎn)業(yè)往往對(duì)應(yīng)著“三高”——高科技、高精尖、高新產(chǎn)業(yè)。對(duì)于上述“三高”企業(yè)而言，堅(jiān)守科創(chuàng)定位、為科創(chuàng)企業(yè)量身打造估值坐標(biāo)的科創(chuàng)板，無疑是特別適合的上市目的地。

    第三，目前科創(chuàng)板的上市門檻最具優(yōu)勢(shì)，五套可供選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)包容了多類特殊情況。

    去年10月份，證監(jiān)會(huì)副主席李超在“第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)資本市場(chǎng)助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展論壇”上指出，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制具有較強(qiáng)的開創(chuàng)性和突破性：一是突出科創(chuàng)定位。主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)。二是企業(yè)類型更加多元?？苿?chuàng)板設(shè)置了多套上市標(biāo)準(zhǔn)，允許未盈利、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和紅籌等類型企業(yè)發(fā)行上市。三是基礎(chǔ)制度更加市場(chǎng)化。從實(shí)施效果看，相關(guān)制度安排提升了資源配置效率，初步經(jīng)受住了市場(chǎng)考驗(yàn)。

    證事聽認(rèn)為，目前“A拆A”剛剛起步，上市公司的操作思路相對(duì)類似，科創(chuàng)板對(duì)被分拆資產(chǎn)有著較高吸引力。隨著資本市場(chǎng)深改漸次落地，分拆上市更加百花齊放，未來多層次資本市場(chǎng)將為分拆上市提供更多的展示舞臺(tái)。