海外市場利空不斷 基金經(jīng)理開啟避險模式

    受國際油價大跌及其他外圍市場影響，3月9日，A股主要股指低開，全天維持低位震蕩。對此，多位接受中國證券報記者采訪的基金經(jīng)理認(rèn)為，雖然機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期海外央行將陸續(xù)開啟降息模式，但新冠肺炎疫情蔓延帶來的經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期削弱了流動性利好的影響。多家私募已采取減倉、調(diào)倉、對沖等避險操作，后期將從基本面和估值角度出發(fā)，逐步買入看好的標(biāo)的。

    私募進(jìn)行避險操作

    3月9日，A股維持低位震蕩，上證綜指下跌3.01%，深證成指下跌4.09%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.55%。板塊方面，口罩股、特高壓逆市上漲，延續(xù)此前強(qiáng)勢表現(xiàn)；云辦公、半導(dǎo)體、國產(chǎn)軟件等板塊領(lǐng)跌。數(shù)據(jù)顯示，兩市543只股票上漲，3234只股票下跌，151只股票跌停。

    博時宏觀表示，A股周一的弱勢表現(xiàn)主要有兩個原因：第一，隨著疫情在海外加速蔓延，全球需求走弱可能導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)速度低于此前預(yù)期；第二，OPEC+會議減產(chǎn)談判失敗，導(dǎo)致原油價格出現(xiàn)了大幅下跌，進(jìn)一步催化了全球風(fēng)險偏好急速回落。在這種背景下，結(jié)構(gòu)上或可關(guān)注風(fēng)格更趨均衡，提高抗風(fēng)險水平，靜待市場轉(zhuǎn)機(jī)。

    與此同時，面對海外疫情形勢帶來的不確定性擾動，多家私募表示，他們已進(jìn)行避險操作，采取減倉、調(diào)倉、對沖等方式應(yīng)對。后期將從基本面和估值角度出發(fā)，逐步買入看好標(biāo)的。

    北京某中型私募對中國證券報記者表示，周一進(jìn)行了小幅減倉，但仍維持中等偏高倉位。海外疫情蔓延帶來的短期影響是比較大的，考慮到疫情對好公司的長期價值影響不大，因此只是適當(dāng)調(diào)倉和減倉，避開受疫情影響較嚴(yán)重的股票。

    另一家私募則大幅減倉，其投資經(jīng)理表示：“周一上午降低了一些倉位，近期的整體倉位從六成降至三成多。板塊方面，主要在科技和消費(fèi)醫(yī)藥、新能源、周期等進(jìn)行同比例減倉，比較均衡。”也有私募機(jī)構(gòu)稱，他們從2月底開始就已使用股指期貨工具降低凈多頭暴露，以對沖短期系統(tǒng)性波動風(fēng)險，上周也一直在加空倉，并做了一些行業(yè)上的再均衡配置。

    不確性增加

    實際上，從春節(jié)以來的市場表現(xiàn)看，A股走勢十分強(qiáng)勁。即便是在2月最后一周美股標(biāo)普500指數(shù)下跌11.49%的情況下，上證綜指當(dāng)周也僅下跌5.24%，并在3月份首周上漲5.35%，基本收復(fù)失地。這背后除了國內(nèi)疫情可控之外，流動性充裕帶來的A股相對估值的下降是主因。

    前期強(qiáng)勢的A股昨日為何沒有走出獨(dú)立行情？機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，全球疫情防控形勢嚴(yán)峻帶來的經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期增強(qiáng)可能是主因，并在一定程度上削弱了流動性利好的影響。

    北京某中型私募表示，雖然A股今年有一定的漲幅，尤其是創(chuàng)業(yè)板上漲明顯，但是代表無風(fēng)險利率的國債利率出現(xiàn)了大幅下降，這意味著股市雖然在上漲但是其相對估值并沒有出現(xiàn)明顯的上升。這種流動性充裕的局面在上半年有望延續(xù)，因此A股走出了估值提振行情。另外，部分機(jī)構(gòu)在預(yù)判疫情對上市公司業(yè)績影響屬于一次性沖擊的情況下，也大膽做多。

    隨著全球疫情防控形勢趨于復(fù)雜，機(jī)構(gòu)預(yù)期也發(fā)生了變化。

    萬博兄弟資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)潘玥指出，前期A股表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，主要緣于流動性充裕，隱含的預(yù)期是隨著利率向下，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)向好。事實上，當(dāng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的時候，降息能夠抬升股市整體估值，再融資成本低可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；同時，受“流動性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期”兩大核心因素影響的風(fēng)險偏好也會提升，股市整體向好。但隨著海外疫情防控形勢越發(fā)嚴(yán)峻，A股也受到外圍悲觀情緒的影響而出現(xiàn)下跌。當(dāng)前全球范圍內(nèi)債券收益率的下行幅度，超過降息帶來的影響，顯示資金避險需求強(qiáng)烈，本身已經(jīng)蘊(yùn)含著一定程度的悲觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

    另一位私募人士指出，上周美聯(lián)儲降息50個基點的提振并不顯著。實際上，當(dāng)前外圍疫情擴(kuò)散，帶來投資者對疫情失控的恐慌，這可能不是美聯(lián)儲降息幾十個基點可以對沖的。

    凱豐投資表示，外圍疫情導(dǎo)致的大跌給市場增加了不確定性，未來個人投資者的風(fēng)險偏好可能受到一定的影響。在每一特定時點，風(fēng)險溢價與風(fēng)險偏好會交替成為市場的主要矛盾，波動在所難免。未來的機(jī)會在于預(yù)判風(fēng)險并謹(jǐn)慎調(diào)整，不是判斷單邊牛熊。

    回歸基本面

    展望后市，多家機(jī)構(gòu)表示，將從基本面和估值角度出發(fā)，逐步買入看好的標(biāo)的。

    博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，雖然國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)在有序推進(jìn)，但受海外疫情擴(kuò)散和經(jīng)濟(jì)活動停滯影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)速度可能弱于之前預(yù)期，或可考慮提高組合的抗風(fēng)險水平。

    泓德基金投研總監(jiān)王克玉指出，A股市場整體估值吸引力仍非常強(qiáng)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)有明顯的分化。部分板塊和領(lǐng)域受盈利和流動性推動出現(xiàn)估值泡沫，在失去賺錢效應(yīng)后會面臨調(diào)整壓力；但也有一些基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)秀公司估值吸引力提升。未來關(guān)注的主要方向包括醫(yī)藥、汽車零部件、信息服務(wù)、房地產(chǎn)以及消費(fèi)；同時，基于海外疫情對消費(fèi)電子等行業(yè)的影響，對消費(fèi)領(lǐng)域的投資進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。在控制好流動性風(fēng)險的情況下，短期的市場波動，反而會成為顯著提高組合收益的機(jī)會。

    星石投資認(rèn)為，短期來看，A股更多反映的是海外需求下降，企業(yè)成本下降帶來利潤增厚的反應(yīng)會相對滯后。無論是油價還是資本市場，海外疫情防控都可能成為“勝負(fù)手”。如果疫情能得到很好的控制，那么需求下降或許只是一次短期的波動而非長期趨勢；同時A股對需求下行的反映已經(jīng)相對充分，所以長期趨勢不變。

    潘玥表示，當(dāng)前應(yīng)保持耐心、控制倉位、伺機(jī)配置優(yōu)質(zhì)龍頭股。“準(zhǔn)確研判疫情發(fā)展較為困難，目前還是從企業(yè)基本面和估值水平去把握買點，如果優(yōu)質(zhì)股票進(jìn)入了我們設(shè)定的估值區(qū)間，就可以逐步買入，越跌越買。”