原油類基金QDII遭遇套利潮 私募基金緊急避險欲留住LP

    城門失火，殃及池魚。

    隨著沙特打響原油價格戰(zhàn)導(dǎo)致油價大跌，國內(nèi)涉足海外原油類金融品種投資的基金QDII與私募基金產(chǎn)品紛紛遭遇業(yè)績滑鐵盧。

    多位業(yè)內(nèi)人士透露，本周以來華寶油氣、易方達(dá)原油、嘉實原油、諾亞油氣能源等基金QDII產(chǎn)品跌幅可能都超過20%，其中周一油價大跌令華寶油氣單日跌幅約22%，凈值跌至0.19元，令后者11日出臺緊急公告決定臨時停牌，直到10點半才恢復(fù)交易。

    “事實上，由于眾多涉足海外原油投資的基金QDII產(chǎn)品凈值按T+2個工作日披露，10日基金凈值尚未反映9日油價大跌所造成的凈值損失。”一位基金公司人士透露，這造成這類基金QDII當(dāng)前場內(nèi)交易價格較凈值的溢價幅度普遍超過20%，引發(fā)不少投資者爭相按凈值申購，再去場內(nèi)拋售賺取價差。

    值得注意的是，涉足海外原油金融品種投資的私募基金日子也不好過。

    基金QDII的套利風(fēng)波

    一位重倉海外石油企業(yè)股票的私募機(jī)構(gòu)操盤手透露，3月9日油價大跌逾20%當(dāng)天，他們的凈值跌幅超過10%。因此基金已啟動緊急避險措施，包括大幅買入WTI原油期貨空頭頭寸，以及削減海外石油企業(yè)股票頭寸止損。

    “如今我們倉位已降至30%以內(nèi)。”他告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。但此舉并未令他安心，因為基金產(chǎn)品仍持有大量美國頁巖油開采企業(yè)的高收益?zhèn)?，若油價大跌導(dǎo)致這些企業(yè)收入大降而無法兌付債券本息，相關(guān)債券價格暴跌又會讓他們“雪上加霜”。

    他坦言，現(xiàn)在只能祈禱這場原油價格戰(zhàn)早點結(jié)束令油價反彈，因為不少LP出資人已建議在油價跌跌不休的環(huán)境下，基金最好提前清盤。

    原油類金融品種投資的基金QDII，主要分為兩種，一是投資海外石油企業(yè)股票的股票型基金，二是以FOF形式投資海外原油ETF或相關(guān)金融衍生品。

    由于油價大跌，目前這兩種基金QDII業(yè)績均相當(dāng)慘淡。

    一位基金QDII產(chǎn)品管理人士透露，在上周五OPEC減產(chǎn)會議不歡而散后，他們委托投資的海外原油投資基金團(tuán)隊已采取了一些風(fēng)險對沖措施。比如買入2倍沽空原油期貨的ETF同時，加大遠(yuǎn)期原油沽空期權(quán)的頭寸。然而，由于這只海外原油投資基金條款規(guī)定原油期貨及相關(guān)石油公司股票凈多頭頭寸不得低于基金持倉的50%，因此這些風(fēng)控措施依然無法阻止基金凈值在周一當(dāng)天大跌約20%。

    目前，他最擔(dān)心的，是基金QDII場內(nèi)交易報價與基金凈值的差距越來越大，導(dǎo)致套利交易潮起。具體而言，國內(nèi)基金QDII在二級市場的交易價格有10%漲跌停板限制，當(dāng)周一油價大跌逾20%時，基金凈值可能需要兩三天時間才能“反映”周一油價大跌沖擊，導(dǎo)致周二周三基金場內(nèi)交易價格遠(yuǎn)高于其應(yīng)有的基金凈值。

    私募擔(dān)憂能源類高收益?zhèn)?ldquo;兌付違約”

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，目前多只原油類基金QDII的溢價率均超過20%，其中華寶油氣的場內(nèi)價格較基金凈值溢價幅度一度達(dá)到38%，吸引不少投資者爭相尋找渠道按凈值申購，再去二級市場拋售套取價差收益。

    華寶基金對此曾發(fā)布公告稱，華寶油氣二級市場交易價格相對基金份額凈值溢價幅度較高，特此提示投資者關(guān)注二級市場交易價格溢價風(fēng)險，如果盲目投資，可能遭受重大損失。

    “目前，多只原油類基金QDII已經(jīng)暫停了申購業(yè)務(wù)，避免套利交易越演越烈。”一位券商人士稱，但有些投資者依然能通過券商渠道，對那些尚未暫停申購業(yè)務(wù)的基金QDII采取套利行為。

    盡管采取了風(fēng)險對沖措施，上述私募基金操盤手依然感覺“不踏實”。因為他們手里的美國頁巖油開采企業(yè)高收益?zhèn)?，同樣會因油價大跌遭遇跳水大跌風(fēng)險。

    究其原因，在沙特打響原油價格戰(zhàn)后，標(biāo)普等眾多評級機(jī)構(gòu)一面大幅下調(diào)原油價格預(yù)期，一面決定對美國油氣類企業(yè)采取更嚴(yán)格的評級標(biāo)準(zhǔn)，因為油價大跌導(dǎo)致企業(yè)收入大降，可能無法兌付此前發(fā)行的高收益?zhèn)?。一旦這些油氣公司評級被大幅下調(diào)，相關(guān)債券價格勢必跳水大跌。

    標(biāo)普對此解釋稱，上一輪油價下跌期間，美國很多頁巖油勘探開發(fā)與油田服務(wù)公司通過出售資產(chǎn)與發(fā)行股票降低了成本并改善資產(chǎn)負(fù)債表，但這次絕大多數(shù)公司未必能像上次成功籌資渡過難關(guān)。

    “如今我們內(nèi)部正在討論是否迅速削減美國頁巖油公司高收益?zhèn)謧}，盡管這些債券年化收益率達(dá)到7%以上，相當(dāng)誘人。”這位操盤手告訴記者，此外大舉買入美國頁巖油公司信用違約互換產(chǎn)品CDS，也被納入緊急操作的議程。

    在他看來，這將導(dǎo)致基金投資業(yè)績縮水3-4個百分點，但為了降低持倉風(fēng)險與留住LP資金，這些“犧牲”都是值得的。