五大公募FOF頭部管理人縱論2022資產(chǎn)配置方略 尋找資產(chǎn)配置新平衡

    2022年，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)在哪里？怎樣投資才能穿越波動(dòng)，獲取不低于市場(chǎng)平均水平的超額收益？資產(chǎn)配置的天平應(yīng)傾向于權(quán)益還是債券？當(dāng)前9000多只公募基金中，誰(shuí)會(huì)在新的一年里跑到最前面去？眾多疑問(wèn)擺在投資者的面前。

    在硬幣的另一面，市場(chǎng)波動(dòng)和分化的加劇、擇時(shí)和擇基難度的增加，正助推以FOF為代表的組合類產(chǎn)品快速發(fā)展。

    諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者馬科維茨曾說(shuō)：“多元化配置是投資中唯一的免費(fèi)午餐。”那么，新的一年資產(chǎn)配置究竟該如何展開(kāi)？該給資產(chǎn)配置天平的哪一端增加更多的砝碼？讓我們一起打開(kāi)這份來(lái)自公募FOF頭部管理人的2022資產(chǎn)配置方略。

    華夏基金資產(chǎn)配置部總監(jiān)許利明：

    2022年仍將是

    有波動(dòng)的慢牛之年

    2022年A股市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)有波動(dòng)的慢牛格局。因?yàn)?ldquo;慢”，所以投資者對(duì)收益預(yù)期不要太高；因?yàn)?ldquo;牛”，所以投資者不要被短期市場(chǎng)波動(dòng)所嚇跑。

    2022年將是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的一年。從機(jī)遇角度看，支持中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的三大因素沒(méi)有改變：一是居民大類資產(chǎn)配置向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)；二是中國(guó)資產(chǎn)在全球機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)組合中占比長(zhǎng)期提升的趨勢(shì)；三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，一批新興企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的趨勢(shì)。

    從挑戰(zhàn)角度看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將面臨海外回收流動(dòng)性及疫情反復(fù)等考驗(yàn)。在此復(fù)雜背景下，政策如何進(jìn)行全面考量，把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定在一個(gè)合理水平，這是一個(gè)艱巨的任務(wù)。而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況會(huì)映射到資本市場(chǎng)，會(huì)引發(fā)資本市場(chǎng)短期波動(dòng)。

    在資產(chǎn)配置層面，我們將繼續(xù)根據(jù)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，做好長(zhǎng)期穩(wěn)定均衡的配置，不做過(guò)大的主動(dòng)偏離。具體到權(quán)益投資領(lǐng)域，我們關(guān)注以下幾個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)：首先，新能源產(chǎn)業(yè)是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一個(gè)重要方向，也是短期景氣度較高的領(lǐng)域。與去年相比，我們認(rèn)為，今年這一領(lǐng)域的機(jī)會(huì)有可能從新能源的生產(chǎn)與運(yùn)用，向提升能源利用效率和便利程度的領(lǐng)域擴(kuò)展。其次，在居民財(cái)富管理領(lǐng)域，投資機(jī)會(huì)可能更多地體現(xiàn)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的轉(zhuǎn)變以及新的業(yè)務(wù)發(fā)展模式創(chuàng)新上。此外，前兩年受到疫情壓制的大眾消費(fèi)品和社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域今年有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。再就是元宇宙領(lǐng)域，這一領(lǐng)域未來(lái)成長(zhǎng)空間較大，但當(dāng)前的不確定性也比較高，對(duì)此我們需要深入研究，盡力挖掘出收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的投資機(jī)會(huì)。

    在固收領(lǐng)域，我們將更加關(guān)注利率產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)，嚴(yán)格防范個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)以及信用利差的擴(kuò)大。

    作為一款有別于傳統(tǒng)公募基金的產(chǎn)品，F(xiàn)OF以提升預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)率為投資目標(biāo)，力爭(zhēng)改善持有人的投資體驗(yàn)，引導(dǎo)持有人長(zhǎng)期投資。FOF由專業(yè)的基金經(jīng)理通過(guò)深入研究各個(gè)子基金的風(fēng)格特征，對(duì)不同基金進(jìn)行有目標(biāo)的選擇并不斷優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的二次分散和投資波動(dòng)的二次平滑，以實(shí)現(xiàn)更低的收益波動(dòng)、更確定的收益目標(biāo)，進(jìn)而獲得更高的收益風(fēng)險(xiǎn)比。FOF可以幫助普通投資者解決時(shí)機(jī)選擇、品種選擇、投資比例選擇三大難題，使財(cái)富管理工作與投資者需求更加匹配。

    我們構(gòu)建FOF組合的第一步是對(duì)產(chǎn)品的大類資產(chǎn)配置作出決策，在這過(guò)程中，一般要參考對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)相對(duì)性價(jià)比的判斷，以及產(chǎn)品屬性、客戶需求等因素。這一層面的決策一旦做出，一般不會(huì)再進(jìn)行頻繁調(diào)整。構(gòu)建FOF組合的第二步，是對(duì)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)與風(fēng)格做高勝率的評(píng)估。在這個(gè)階段，F(xiàn)OF基金經(jīng)理會(huì)考慮以下幾個(gè)因素：首先，在多大程度上把市場(chǎng)風(fēng)格的選擇權(quán)掌握在了自己手里。其次，如何通過(guò)市場(chǎng)風(fēng)格的選擇與配置，使組合取得更多的超額收益或更低的波動(dòng)，即改善組合的收益風(fēng)險(xiǎn)比。做行業(yè)與風(fēng)格的選擇和配置時(shí)，我們會(huì)參考量化模型，并得到公司投研平臺(tái)的支持，盡量減少主觀判斷和隨機(jī)決策的成分，使投資業(yè)績(jī)具有更高的可復(fù)制性。

    民生加銀副總經(jīng)理于善輝：

    以更積極的態(tài)度

    布局未來(lái)機(jī)會(huì)

    從中長(zhǎng)期來(lái)看，在銀行理財(cái)向凈值化轉(zhuǎn)型、“房住不炒”的大背景下，居民財(cái)富向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)不變。今年權(quán)益類資產(chǎn)出現(xiàn)指數(shù)級(jí)別上漲的概率不大，以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主；固收類資產(chǎn)在利率處于歷史較低位置的情況下，收益率較去年會(huì)有所下降。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)較為稀缺的背景下，“固收+”FOF作為一類中等回報(bào)但波動(dòng)較低的產(chǎn)品，會(huì)受到更多投資者的關(guān)注。

    對(duì)于潛在的風(fēng)險(xiǎn)，今年我們主要關(guān)注兩個(gè)方面：一是高景氣板塊業(yè)績(jī)一旦低于預(yù)期的殺估值風(fēng)險(xiǎn)；二是美國(guó)加息和“縮表”對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的擾動(dòng)。

    具體到資產(chǎn)配置，我管理的幾只FOF產(chǎn)品均在年初小幅上調(diào)了權(quán)益配置比例，以更積極的態(tài)度布局未來(lái)的機(jī)會(huì)。全年來(lái)看，將保持相對(duì)中性的權(quán)益?zhèn)}位。

    展望2022年，權(quán)益類資產(chǎn)方面，短期內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊將對(duì)市場(chǎng)形成有力支撐；新能源車和光伏的景氣度依然較高，在估值合理的情況下可以賺取公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益；軍工板塊性價(jià)比目前相對(duì)較好；券商板塊去年的表現(xiàn)低于預(yù)期，今年值得關(guān)注；順周期板塊在下半年需重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格的邊際變化；盈利邊際改善的醫(yī)藥和消費(fèi)也值得投資者關(guān)注。

    債市方面，今年流動(dòng)性將保持合理充裕，債券類資產(chǎn)依然具有較高的投資價(jià)值。我管理的幾只FOF產(chǎn)品仍然會(huì)將固收的倉(cāng)位主要配置在管理人風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、以信用債投資為主、業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定的純債基金上。

    過(guò)去幾年，“炒股不如買基”逐漸成為投資者的共識(shí)。但隨之而來(lái)的是，面對(duì)市場(chǎng)上大量的基金產(chǎn)品，投資者的選擇難度不斷加大，F(xiàn)OF恰好滿足了投資者這方面的需求。

    在挑選FOF產(chǎn)品時(shí)，投資者首先要想清楚自己的投資目標(biāo)，然后選擇相對(duì)應(yīng)的FOF產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行配置。比如投資目標(biāo)是為了給養(yǎng)老攢一筆錢，就可以根據(jù)自己的退休年份選擇相對(duì)應(yīng)的目標(biāo)日期FOF；再比如投資目標(biāo)是獲得資產(chǎn)的平穩(wěn)增值，就可以根據(jù)所需要的收益率水平和所能承受的資產(chǎn)波動(dòng)來(lái)選擇對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的普通FOF或目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF；如果對(duì)投資的流動(dòng)性有要求，可以選擇能上市交易的FOF-LOF。

    當(dāng)然，正確地認(rèn)識(shí)自己的投資目標(biāo)并選擇合適的產(chǎn)品不是一件容易的事，在這個(gè)過(guò)程中要用到大量的專業(yè)知識(shí)。投資者可以經(jīng)常去聽(tīng)聽(tīng)FOF基金經(jīng)理的直播、路演，看看FOF基金經(jīng)理的訪談資料。通過(guò)了解基金經(jīng)理的產(chǎn)品投資策略、風(fēng)險(xiǎn)收益特征，能更容易找到匹配自己需求的產(chǎn)品。也可以尋求專業(yè)人士提供建議，比如基金投顧經(jīng)理等。

    廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔矗?/p>

    結(jié)構(gòu)性分化或?qū)⒀永m(xù)均衡配置更具性價(jià)比

    2022年A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化或?qū)⒀永m(xù)，這對(duì)投資提出了更高的要求。

    在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，受到政策支持、業(yè)績(jī)好、高景氣和估值修復(fù)板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。與此同時(shí)，也需要關(guān)注可能面臨的美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)度加快、板塊估值調(diào)整等風(fēng)險(xiǎn)因素。鑒于A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)快、業(yè)績(jī)分化大的特點(diǎn)或?qū)⒀永m(xù)，集中配置某一風(fēng)格的基金會(huì)面臨較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們認(rèn)為，通過(guò)均衡配置進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散是當(dāng)前更具性價(jià)比的選擇。

    回顧2021年，主動(dòng)權(quán)益型基金業(yè)績(jī)分化明顯，選擇購(gòu)買不同的基金，其結(jié)果可能會(huì)有天壤之別。而且，基金業(yè)績(jī)延續(xù)性的差異較大，很多投資者僅根據(jù)歷史業(yè)績(jī)來(lái)選擇基金，其效果往往不好。選好的權(quán)益基金就是選好的權(quán)益基金經(jīng)理，既要考察基金經(jīng)理獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定超額收益的能力，也要考察基金經(jīng)理適應(yīng)市場(chǎng)與控制風(fēng)險(xiǎn)的能力，這要經(jīng)過(guò)一系列比較專業(yè)和復(fù)雜的流程。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，F(xiàn)OF是一個(gè)較為便捷的選擇，可以考慮把選基金的工作交給專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)做。

    經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，F(xiàn)OF所具有的多元資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)分散的產(chǎn)品屬性、穩(wěn)健的業(yè)績(jī)和良好的持有體驗(yàn)得到了廣大投資者的關(guān)注與認(rèn)可，在去年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。在居民資產(chǎn)配置需求日益增長(zhǎng)、養(yǎng)老保險(xiǎn)體系逐步完善的背景下，今年FOF的發(fā)展前景依然值得期待。

    作為FOF產(chǎn)品管理人，我們?cè)诮M合管理過(guò)程中，首先會(huì)基于組合本身的風(fēng)險(xiǎn)收益特征來(lái)確定組合的資產(chǎn)配置中樞，然后結(jié)合對(duì)宏觀政策面、基本面、估值面、技術(shù)面、行業(yè)風(fēng)格等的研判，動(dòng)態(tài)調(diào)整各類資產(chǎn)的比例，以更好地適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境，提高收益穩(wěn)定性和收益風(fēng)險(xiǎn)比。與此同時(shí)，在基金篩選方面，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)搭建了GFund基金綜合評(píng)價(jià)體系。該體系采取定量和定性相結(jié)合的方式對(duì)基金進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，前者包含業(yè)績(jī)指標(biāo)、業(yè)績(jī)歸因、持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析等，后者則包含基金經(jīng)理、投研團(tuán)隊(duì)、管理公司等方面的定性研究。

    就我個(gè)人而言，在FOF投資中，始終追求以最小的波動(dòng)取得收益，講究投資性價(jià)比的最大化。我認(rèn)為，無(wú)論是基金組合還是FOF，最大的優(yōu)勢(shì)都是發(fā)揮資產(chǎn)配置的效用，追求給投資者創(chuàng)造一條穩(wěn)健增長(zhǎng)的收益曲線。不同的資產(chǎn)配置方案可以打造出多種風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的組合，對(duì)應(yīng)著不同倉(cāng)位的權(quán)益梯度，我的目標(biāo)就是在每一個(gè)梯度上做性價(jià)比的最大化，以最小的波動(dòng)換取更多收益，或者同等收益上追求波動(dòng)更小。

    在具體投資中，我們建議投資者根據(jù)自身投資收益目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行合理配置。對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，可考慮根據(jù)自身需求，對(duì)所投資金進(jìn)行劃分，比如流動(dòng)性需求高的資金、追求穩(wěn)健增值的資金、追求高收益的資金等，再根據(jù)不同的資金投資需求選擇合適的產(chǎn)品，進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置。此外，應(yīng)當(dāng)盡量避免投資過(guò)程中追漲殺跌、不當(dāng)止盈止損的行為，以提升基金投資的獲得感。

    興證全球基金FOF投資與金融工程部總監(jiān)、養(yǎng)老金管理部總監(jiān)林國(guó)懷：

    應(yīng)對(duì)復(fù)雜路況，穩(wěn)是第一要?jiǎng)?wù)

    開(kāi)年以來(lái)，市場(chǎng)震蕩如影隨形。其實(shí)，很多時(shí)候機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，而風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的。所以，從去年開(kāi)始，我們就把注意力逐步轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)相對(duì)忽視、具有顯著性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的方向上。對(duì)市場(chǎng)熱門(mén)的漲幅較大的領(lǐng)域和板塊，會(huì)適度低配。

    我認(rèn)為，投資最大的風(fēng)險(xiǎn)是選擇了與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力不匹配的投資品種。對(duì)市場(chǎng)的短期漲跌，我們很少進(jìn)行研究和判斷。我們目前管理的FOF產(chǎn)品都是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)序列的，所以在一般情況下，我們的資產(chǎn)配置都在基金合同約定的中樞附近，保持與基金合同的一致性以及策略的穩(wěn)定性。在戰(zhàn)術(shù)型資產(chǎn)配置層面，我們會(huì)選擇適度的偏離。伴隨近期市場(chǎng)的快速下行，我們權(quán)益資產(chǎn)的配置比例適度提升，但仍將維持在平配或略欠配的狀態(tài)。

    經(jīng)過(guò)4年多的發(fā)展，大多數(shù)投資者對(duì)公募FOF已不再陌生。FOF通過(guò)相對(duì)比較均衡的搭配和組合，力控波動(dòng)，爭(zhēng)取讓凈值曲線相對(duì)更加平滑。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我們的目標(biāo)是提升投資者的投資體驗(yàn)。我希望自己管理的FOF在力爭(zhēng)收益的同時(shí)，在控制回撤和波動(dòng)等方面表現(xiàn)得更加優(yōu)秀。

    我們從定性和定量?jī)蓚€(gè)角度對(duì)基金產(chǎn)品進(jìn)行研究和分析。對(duì)于主動(dòng)型基金，我們的研究主要分成兩個(gè)部分，第一部分是定量分析，第二部分是定性分析。除了對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行分析，我們更重視兩個(gè)因素：一是基金經(jīng)理是什么樣的投資風(fēng)格？二是基金經(jīng)理采取什么樣的盈利模式？簡(jiǎn)單地說(shuō)，投資風(fēng)格就是基金經(jīng)理是怎么做的，盈利模式就是基金經(jīng)理掙的是什么錢。一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，應(yīng)該有一個(gè)不錯(cuò)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，同時(shí)投資風(fēng)格要穩(wěn)定，并且有可持續(xù)的盈利模式。

    基金經(jīng)理的投資心態(tài)其實(shí)也挺重要的，特別是在極端的市場(chǎng)、關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)，基金經(jīng)理是如何應(yīng)對(duì)的，是我們關(guān)注的重點(diǎn)。這就像開(kāi)車，觀察開(kāi)車是否真的穩(wěn)，一定要看他面對(duì)復(fù)雜路況時(shí)的應(yīng)對(duì)能力。

    近些年大家經(jīng)常討論的一個(gè)問(wèn)題是“基金賺錢，基民不賺錢”，這個(gè)問(wèn)題的主要癥結(jié)在于投資者持有體驗(yàn)不好導(dǎo)致無(wú)法踐行長(zhǎng)期投資理念。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，首先不要從短期業(yè)績(jī)的角度來(lái)選擇基金產(chǎn)品。如果因?yàn)橐粋€(gè)基金經(jīng)理短期業(yè)績(jī)好而去買他的產(chǎn)品，那么一定會(huì)因?yàn)檫@個(gè)基金經(jīng)理短期業(yè)績(jī)沒(méi)那么好而賣掉他的產(chǎn)品，因?yàn)橘I入邏輯是“業(yè)績(jī)好”，但是沒(méi)有一個(gè)基金經(jīng)理能保證其業(yè)績(jī)一直非常好。所以，通過(guò)短期業(yè)績(jī)來(lái)選擇基金，最終導(dǎo)致的結(jié)果就是“高買低賣”。

    相對(duì)而言，我們認(rèn)為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)是更加重要的。這就好比用兩個(gè)杯子去裝水，如果一個(gè)杯子晃動(dòng)得特別厲害，另外一個(gè)杯子相對(duì)比較穩(wěn)，最終大概率是比較穩(wěn)的那個(gè)杯子裝的水更多。所以我認(rèn)為，好的基金產(chǎn)品應(yīng)該能夠讓投資者在擁有較好持有體驗(yàn)的前提下，實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的投資回報(bào)。換句話說(shuō)，如果投資者愿意把這個(gè)產(chǎn)品當(dāng)作家庭理財(cái)?shù)牡讉}(cāng)，堅(jiān)持長(zhǎng)期持有或定投，那這個(gè)產(chǎn)品就是一只好的產(chǎn)品。

    中歐基金FOF策略組基金經(jīng)理桑磊：

    秉持“核心+衛(wèi)星”配置思路讓FOF產(chǎn)品“更順人性”

    2022年A股市場(chǎng)可能演繹震蕩上行的行情，較好的配置方式是維持均衡，逢低再做偏離。不同策略和能力圈的基金經(jīng)理有一個(gè)相對(duì)一致的觀點(diǎn)，就是整體看好2022年市場(chǎng)機(jī)會(huì)，且認(rèn)為行業(yè)和賽道的貝塔會(huì)弱化，精選個(gè)股變得越來(lái)越重要。

    就具體資產(chǎn)配置而言，2021年以來(lái)股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)愈加分化，但市場(chǎng)整體估值不高，相對(duì)于債券有更高的性價(jià)比。因此，我們相對(duì)看好股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，但出現(xiàn)指數(shù)級(jí)上漲行情的可能性不大，更大概率是演繹結(jié)構(gòu)性行情，而且是多點(diǎn)開(kāi)花，各個(gè)行業(yè)都有機(jī)會(huì)。對(duì)此，在配置層面，我們會(huì)精選各個(gè)策略分類中選股能力優(yōu)秀的基金經(jīng)理進(jìn)行相對(duì)均衡的配置。固收市場(chǎng)受基本面影響，或維持震蕩格局，向下空間不大，但基于組合穩(wěn)定性的考慮也有一定的配置價(jià)值。

    FOF解決了投資者的三重困境：一是資產(chǎn)配置難，二是選基難，三是持有難。在充分理解了FOF這個(gè)產(chǎn)品能為投資者帶來(lái)什么樣的價(jià)值后，投資者自然會(huì)明白什么樣的FOF基金才是好的FOF基金?？偟膩?lái)說(shuō)，一個(gè)優(yōu)秀的FOF產(chǎn)品需要具備三重特點(diǎn)：目標(biāo)清晰，策略多元，行為穩(wěn)健。

    相對(duì)于普通的股、債基金產(chǎn)品，基民對(duì)FOF理解的難度更大，因?yàn)榕c其說(shuō)是一類產(chǎn)品，F(xiàn)OF更像是一種解決方案。投資目標(biāo)是我們和客戶連接的最重要橋梁，也是我們整個(gè)解決方案的存在意義，投資目標(biāo)對(duì)FOF的重要性遠(yuǎn)超其他品類。如何更大概率地幫助客戶實(shí)現(xiàn)他們的投資目標(biāo)，這反向要求FOF不僅要對(duì)結(jié)果負(fù)責(zé)，還要對(duì)過(guò)程進(jìn)行管理，也就需要我們利用好FOF豐富的工具箱，設(shè)計(jì)出多元化的投資策略，力爭(zhēng)給客戶提供一個(gè)收益與穩(wěn)健兼顧的盈利體驗(yàn)。同樣，投資行為也需要與投資目標(biāo)和策略相匹配，這反向要求我們的投資行為要關(guān)注穩(wěn)健與可控性，每次作出判斷之前都要首先考慮回撤的可能性和損失。

    在基金篩選方面，我們強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理投資框架的重要性，通過(guò)定量和定性的分析將基金經(jīng)理的投資框架拆解為投資目標(biāo)、投資策略、投資行為三個(gè)部分，通過(guò)分析框架的目標(biāo)性、一致性、可持續(xù)性，對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行評(píng)價(jià)；同時(shí)我們也強(qiáng)調(diào)將基金經(jīng)理放歸所處的環(huán)境也即基金公司，考慮基金公司的資源、文化等因素與基金經(jīng)理的適配性。最終我們將權(quán)益型基金經(jīng)理按照低估值、成長(zhǎng)、均衡三個(gè)一級(jí)投資策略、八個(gè)子策略進(jìn)行劃分，規(guī)避了將不同策略的基金經(jīng)理進(jìn)行簡(jiǎn)單比較的不足之處，力爭(zhēng)從每個(gè)子策略中選出優(yōu)秀的基金經(jīng)理進(jìn)行配置。

    在組合管理方面，我們秉持“核心+衛(wèi)星”的配置思路。在核心部分，我們借鑒了田徑比賽的理念，單個(gè)項(xiàng)目?jī)?yōu)秀運(yùn)動(dòng)員的平均成績(jī)高于十項(xiàng)全能選手的平均成績(jī)，因此我們會(huì)對(duì)主要的策略進(jìn)行相對(duì)均衡的配置，希望從主要策略中選出優(yōu)秀的基金，組成一個(gè)均衡但不損失超額收益的核心配置；在衛(wèi)星部分，我們會(huì)適時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，在大類資產(chǎn)及行業(yè)風(fēng)格方面進(jìn)行一定的時(shí)機(jī)把握，希望能給組合帶來(lái)收益增強(qiáng)，同時(shí)可以通過(guò)這些操作適當(dāng)控制組合的回撤。

    對(duì)FOF產(chǎn)品本質(zhì)的思考越多、跟投資者的溝通交流越多，便越生出感慨：“好業(yè)績(jī)并不等于好產(chǎn)品。”我們不能要求投資者像投資大師一樣做“逆人性”的投資決策，我們只能反觀自己是否有能力把產(chǎn)品做得“更順人性”。