私募股權創(chuàng)投基金實物分配股票試點首單落地

    自中國證監(jiān)會啟動私募股權創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作以來，行業(yè)機構積極響應。日前，證監(jiān)會已原則同意上海臨理投資合伙企業(yè)（有限合伙）的實物分配股票試點申請。申請人將按照有關法律法規(guī)和證監(jiān)會關于私募基金實物分配股票試點的要求，履行相應程序和信息披露義務，適時向投資者分配股票。其他符合條件的私募股權創(chuàng)投基金實物分配股票試點申請也正在積極有序推進過程中。

    為拓寬私募股權創(chuàng)投基金退出渠道，促進投資-退出-再投資良性循環(huán)，平滑私募股權創(chuàng)投基金退出對二級市場的影響，今年7月，證監(jiān)會啟動了私募股權創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作。私募股權創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份通過非交易過戶方式向投資者（份額持有人）進行分配的一種安排。從境外市場看，私募基金在被投企業(yè)上市后向投資者實物分配股票是較為常見的制度安排。

    近年來，我國私募股權和創(chuàng)投基金行業(yè)發(fā)展迅速，基金數(shù)量和管理規(guī)模均已躍居世界前列。已從一個“小眾行業(yè)”發(fā)展為資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分。截至今年7月底，已登記私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人達1.48萬家，私募股權投資基金存續(xù)規(guī)模近11萬億元，創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)規(guī)模2.7萬億元。

    在政策持續(xù)引導支持下，私募股權和創(chuàng)投基金的退出渠道進一步拓寬，退出環(huán)境得到顯著改善。作為行業(yè)“募投管退”運作生態(tài)鏈的重要組成部分，資本的退出不僅直接關系到投資人及私募股權投資機構的收益，對于促進資本循環(huán)流動也至關重要，因此也一直是市場各方關注的重點。

    在此背景下，證監(jiān)會回應行業(yè)關切，特別是設立科創(chuàng)板并試點注冊制，啟動創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，建立上市公司創(chuàng)投基金股東減持股份“反向掛鉤”機制，啟動私募股權和創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點，使得創(chuàng)投基金行業(yè)退出渠道更為通暢。

    德恒律師事務所合伙人郭衛(wèi)鋒表示，此次試點，有助于解決私募股權創(chuàng)投基金的普通合伙人（GP）、有限合伙人（LP），關于項目上市后賣出股票的時間點和價格之間的分歧問題。

    “以前GP、LP對于項目上市后，股票退出的時間點和價格分歧較大，雙方矛盾很難調(diào)和。”郭衛(wèi)鋒指出，試點給出了一種解決方案，即GP可以把其持有的上市公司IPO前的股份通過非交易方式過戶給LP，然后由LP自主決定在什么時間點、以什么價位賣出。

    天達共和律師事務所合伙人、金融融資部負責人張璇表示，證監(jiān)會啟動私募股權創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點，從基金端使得股權投資基金向投資者非現(xiàn)金分配有了明確的規(guī)定，更有利于滿足不同投資者的需求；從投資端使得被投資企業(yè)的融資壓力得以適當緩解。

    另有多家行業(yè)機構表示，私募股權創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，有利于兼顧投資者差異化減持需求，避免集中減持造成市場波動，豐富私募股權創(chuàng)投基金退出渠道，進一步優(yōu)化私募股權創(chuàng)投基金退出環(huán)境，促進行業(yè)長期健康發(fā)展。

    證監(jiān)會表示，下一步將推動私募股權創(chuàng)投基金實物分配股票試點工作有序開展，及時總結(jié)評估試點情況，逐步擴大試點范圍，持續(xù)推進完善私募股權創(chuàng)投基金退出機制，更好地發(fā)揮私募股權創(chuàng)投基金對實體經(jīng)濟和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持作用。