打造公募基金“Smart Beta專家”——訪華寶基金量化投資部副總經(jīng)理胡潔

    在國內(nèi)公募基金業(yè)內(nèi)以產(chǎn)品設(shè)計及策略布局能力見長的華寶基金，近年來已悄然在Smart Beta產(chǎn)品和ESG投資、責(zé)任投資領(lǐng)域走出了自己的特色之路。

    《證券日報》記者獲悉，華寶基金在量化投資的SmartBeta（聰明貝塔）業(yè)務(wù)領(lǐng)域寄意長遠(yuǎn)，公司多部門齊心協(xié)力志在打造業(yè)內(nèi)一流的SmartBeta業(yè)務(wù)品牌，致力于成為公募界的“SmartBeta專家”。在此前的“紅利基金”和“價值基金”兩只Smart Beta產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，華寶基金日前再度推出SmartBeta系列重磅產(chǎn)品——“華寶質(zhì)量價值基金”，場內(nèi)簡稱“質(zhì)量基金”。這也是國內(nèi)首只“質(zhì)量+價值”雙因子SmartBeta指數(shù)基金。華寶基金量化投資部副總經(jīng)理胡潔女士近期接受本報記者采訪，全面闡述了華寶基金在策略型指數(shù)產(chǎn)品上的研發(fā)設(shè)計和運作管理經(jīng)驗。  

    SmartBeta產(chǎn)品將成為國內(nèi)市場重要發(fā)展方向    

    證券日報記者：您在策略型指數(shù)產(chǎn)品方面有非常豐富的研發(fā)和管理經(jīng)驗，請談?wù)剬τ趪鴥?nèi)Smart Beta產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀的認(rèn)識。

    胡潔：A股市場早在2006年就有SmartBeta產(chǎn)品問世，發(fā)展至今以紅利和價值型的產(chǎn)品居多，例如我們?nèi)A寶基金在2010年發(fā)行成立的上證180價值ETF就是一只SmartBeta產(chǎn)品?？上У氖?，在過去十多年中，投資者對于Smart Beta產(chǎn)品的認(rèn)知度并不高，他們更重視那些跟蹤主流寬基指數(shù)的被動產(chǎn)品，比如跟蹤上證50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的一些ETF等。但近年來中國資本市場發(fā)生了積極的變化，尤其是經(jīng)歷了A股2015年-2016年的大幅波動之后，參與者的結(jié)構(gòu)和風(fēng)險偏好都發(fā)生了顯著改變，大家越來越關(guān)注上市企業(yè)的盈利能力和盈利質(zhì)量，在投資觀念上，則更多地開始關(guān)注資產(chǎn)的質(zhì)量以及策略的穩(wěn)定性，并且關(guān)注資產(chǎn)的長期投資價值而非短期炒作機會。

    隨著A股進(jìn)一步與國際市場接軌，未來更多來自外部成熟市場的資金會進(jìn)入國內(nèi)市場，更多養(yǎng)老金、FOF等專業(yè)的機構(gòu)投資者也會參與進(jìn)來，因此我們判斷未來A股的中長期配置需求將不斷增長，在這樣的背景下，好的Smart Beta策略產(chǎn)品將來應(yīng)該會有很大的發(fā)展空間。

    證券日報記者：華寶基金在Smart beta策略產(chǎn)品方面有著怎樣的規(guī)劃與布局？

    胡潔：借鑒海外經(jīng)驗，SmartBeta策略ETP產(chǎn)品（交易所交易產(chǎn)品）將是國內(nèi)市場未來一個重要的發(fā)展方向。因此，華寶基金量化投資部近年來一直致力于SmartBeta產(chǎn)品的研究和開發(fā)工作，并于2017年初與標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司合作發(fā)行了標(biāo)普首個A股指數(shù)基金產(chǎn)品——標(biāo)普中國A股紅利機會指數(shù)基金。產(chǎn)品上市后其策略得到市場廣泛認(rèn)可，基金規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長，目前已成為公司最大的指數(shù)基金之一。

    前不久，我們剛剛發(fā)行成立了華寶標(biāo)普滬港深中國增強價值指數(shù)基金，場內(nèi)簡稱價值基金。該基金通過價值因子打分加權(quán)，選取滬港深三地最具估值吸引力的100家中國公司的股票，同時通過流通市值篩選過濾掉一些潛在的高風(fēng)險個股。從歷史表現(xiàn)看，該指數(shù)自2006年以來的累計收益要顯著強于滬深300指數(shù)和恒生國企指數(shù)。

    即將發(fā)行的華寶標(biāo)普中國A股質(zhì)量價值基金，選股特征更偏向藍(lán)籌白馬，是針對當(dāng)前充滿不確定性的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，希望可以挑選出一些相對經(jīng)營穩(wěn)定且估值合理的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。從市值風(fēng)格上，質(zhì)量價值基金相對紅利基金是一個很好的補充。未來，公司還將在其他維度進(jìn)一步布局理念先進(jìn)、特征鮮明的Smart Beta產(chǎn)品，打造覆蓋各類經(jīng)濟環(huán)境和市場風(fēng)格的全天候SmartBeta及ETP產(chǎn)品大平臺。

    Smart Beta基金是良好的資產(chǎn)配置工具    

    證券日報記者：新近發(fā)行的Smart Beta產(chǎn)品在投資策略上有何獨特性？

    胡潔：質(zhì)量價值基金是我們在紅利基金和滬港深價值基金之后，近階段發(fā)行的第三只SmartBeta產(chǎn)品。

    作為SmartBeta產(chǎn)品，策略的科學(xué)性和有效性是非常重要的。之所以決定發(fā)行質(zhì)量價值基金，是因為我們發(fā)現(xiàn)質(zhì)量價值指數(shù)的選股體系與海外一些著名投資大師的投資方法非常契合，屬于經(jīng)典的價值投資體系。這樣的投資理念是相對成熟的，科學(xué)的。

    從選股邏輯上，質(zhì)量價值基金首先會挑選全市場中比較優(yōu)質(zhì)的上市公司，然后再從優(yōu)質(zhì)企業(yè)中挑選估值相對便宜的股票，形成投資組合。在挑選優(yōu)質(zhì)上市公司時，我們會兼顧上市公司的盈利能力與風(fēng)險水平。這一點可能與目前國內(nèi)的常見做法有所不同，現(xiàn)有的一些指數(shù)基金往往更多關(guān)注企業(yè)的盈利能力，例如企業(yè)的ROE、ROIC等，但是對于企業(yè)的盈利質(zhì)量，以及經(jīng)營風(fēng)險等情況關(guān)注的則比較少。而海外研究機構(gòu)在挑選優(yōu)質(zhì)上市公司時，除了分析盈利能力外，還會考察上市公司的現(xiàn)金流和運營資本變化情況，以此判斷上市公司的盈利情況是否可持續(xù)以及是否存在財務(wù)造假風(fēng)險等。此外，企業(yè)經(jīng)營過程中的財務(wù)風(fēng)險也是不可忽視的一方面，例如過高的負(fù)債常常意味著企業(yè)未來融資擴張的能力較差，潛在的成長性較弱。因此，我們在挑選優(yōu)質(zhì)上市公司時會從上市公司的盈利能力、盈利質(zhì)量和財務(wù)杠桿三個角度綜合進(jìn)行評價。

    另一方面，我們在投資股票時一定要關(guān)注股票的價格。用相對便宜的價格購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才是更加科學(xué)的投資方式，這也是巴菲特在選股時最根本的原則。因此，我們的質(zhì)量價值基金在挑選出優(yōu)質(zhì)上市公司后，會使用估值因子對股票做進(jìn)一步的篩選。經(jīng)過我們的測算，在優(yōu)質(zhì)上市公司這個群體中，估值相對較低的股票相對于估值相對較高的股票，長期來看有非常顯著的超額收益。由此形成了我們的質(zhì)量價值選股體系。

    證券日報記者：普通投資人如何看待和選擇Smart Beta產(chǎn)品進(jìn)行投資？您有何專業(yè)建議？

    胡潔：Smart Beta產(chǎn)品背后對應(yīng)的是一個投資策略或者說一種投資邏輯，理解這種投資邏輯對于投資者來說很重要。量化策略如果脫離了邏輯很容易落入數(shù)據(jù)挖掘的陷阱，我們在設(shè)計產(chǎn)品時，會嚴(yán)格考察因子背后的經(jīng)濟含義和投資邏輯。而對于投資者來說，建議在了解并認(rèn)同Smart Beta產(chǎn)品的投資邏輯的前提下進(jìn)行投資，這樣即使產(chǎn)品存續(xù)過程中業(yè)績出現(xiàn)一定回撤，也能夠更有信心堅定持有甚至低位補倉?，F(xiàn)在的一個問題是不少投資者主要關(guān)注產(chǎn)品短期能不能賺錢，但我們一直認(rèn)為，投資從本質(zhì)上而言是長期地堅持做正確的事情，決定產(chǎn)品短期漲跌的因素很多，有很強的不確定性。一方面，管理人能做的是在充滿不確定性的投資環(huán)境里尋找相對的確定性收益。另一方面，投資者也需要選擇符合自己投資理念和風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品并承受相應(yīng)的波動，這樣才能更好地借助Smart Beta這類先進(jìn)的資產(chǎn)配置工具實現(xiàn)自己長期的財富積累和財富增值。

    在產(chǎn)品選擇上，投資者可以結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境來選擇合適的投資策略。一般來說，在貨幣寬松的時期時間段，市場資金充裕，成長策略Smart Beta產(chǎn)品表現(xiàn)將可能相對較好；而在貨幣收緊的時間段，市場資金緊縮，紅利策略、價值策略Smart Beta產(chǎn)品表現(xiàn)則可能會比較好。當(dāng)然運用這類策略需要投資者對宏觀經(jīng)濟狀態(tài)有較好的把握，如果投資者不具備這樣的能力，那么我們還是建議長期持有好的Smart Beta產(chǎn)品。

    華寶豪華量化團隊展露“英雄本色”    

    證券日報記者：華寶基金的量化投資業(yè)務(wù)在市場上具有較高知名度，能否簡單介紹一下？

    胡潔：的確，量化投資業(yè)務(wù)現(xiàn)在已是華寶基金三大業(yè)務(wù)主線之一，公司對此也相當(dāng)重視。華寶量化投資部投研團隊由10人組成，教育背景涵蓋經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、金融工程、計算機等專業(yè)，是一支專業(yè)性與互補性兼?zhèn)涞某錆M競爭力的團隊。部門總經(jīng)理徐林明長期從事量化投資工作，業(yè)務(wù)理解深刻，，我本人則更多地聚焦在策略型指數(shù)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、運作管理方面。我們團隊成員平均證券從業(yè)年限8年，具有豐富的投資經(jīng)驗和深厚的理論功底，目前管理公募產(chǎn)品23只。

    從發(fā)展來看，華寶基金是業(yè)內(nèi)最早推出量化對沖產(chǎn)品的基金公司之一，團隊量化研究起步較早，在資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動、量化選股、絕對收益策略、指數(shù)增強等領(lǐng)域研究成果豐富，形成了一批有本土特色的適合中國市場的量化研究成果。在量化策略及因子選股方面，團隊擁有超過10年的研究經(jīng)驗；在指數(shù)的編制和產(chǎn)品開發(fā)方面也與中證指數(shù)公司有過成功的合作；對于策略型指數(shù)的研發(fā)與編制，具有自己獨到的見解和經(jīng)驗。

    我們不僅與中證指數(shù)公司展開了密切的合作，同時在對接國際市場方面，我們也與海外成熟的指數(shù)公司如標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司有長期良好的合作基礎(chǔ)，在吸取發(fā)達(dá)市場的相關(guān)經(jīng)驗基礎(chǔ)上，結(jié)合A股市場特征設(shè)計策略化指數(shù)產(chǎn)品，并在ESG產(chǎn)品設(shè)計和策略研發(fā)方面走在了行業(yè)的前沿。