招商基金李佳存：高確定性成長(zhǎng)龍頭將成為醫(yī)藥板塊上漲動(dòng)力

    具備生物科學(xué)及金融學(xué)復(fù)合專業(yè)背景的李佳存，研究醫(yī)藥板塊已超過(guò)10年，現(xiàn)任招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理。李佳存認(rèn)為，醫(yī)藥屬于穩(wěn)定增長(zhǎng)確定性較大的板塊，但未來(lái)板塊內(nèi)部的分化會(huì)愈加明顯。龍頭公司會(huì)享受市場(chǎng)份額的逐步提升，比非龍頭公司有顯著的超額增長(zhǎng)，這也是未來(lái)醫(yī)藥板塊上漲的潛在動(dòng)力。

    “買(mǎi)藥”需要區(qū)分龍頭與非龍頭

    在李佳存看來(lái)，投資醫(yī)藥股首選龍頭公司。一方面，隨著越來(lái)越多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)駐A股，投資者風(fēng)格會(huì)逐步趨向長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。龍頭公司由于成長(zhǎng)的確定性較大，對(duì)這部分資金具備較大吸引力。另一方面，由于未來(lái)內(nèi)外環(huán)境不確定因素較多，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，會(huì)更偏好安全性較大的資產(chǎn)。相較一些非日常需求的消費(fèi)品，醫(yī)藥為剛性需求，因此醫(yī)藥的龍頭公司更具備發(fā)展空間。

    他進(jìn)一步解釋道，這兩年A股投資出現(xiàn)了非常重要的趨勢(shì)，龍頭公司獲得的溢價(jià)越來(lái)越高，這與A股投資者結(jié)構(gòu)變化的步調(diào)非常一致。未來(lái)，代表中長(zhǎng)線的外資、養(yǎng)老金、社保將成為資本市場(chǎng)主要的增量資金。資金性質(zhì)決定了它們將更多地布局更具確定性的公司，而不太喜歡博弈短期波動(dòng)率較高的中小市值公司。

    李佳存建議，醫(yī)藥行業(yè)是較特殊的領(lǐng)域，其壁壘較高，研究和投資需要長(zhǎng)期積累。他建議投資者首先要盡可能買(mǎi)市值較大的龍頭公司，其次要順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、政策驅(qū)動(dòng)的大方向。另外，投資者也可投資醫(yī)療服務(wù)、藥店這一類能看得懂的零售或偏服務(wù)類的醫(yī)藥公司。

    并不很看重當(dāng)下估值水平

    談及選股策略，李佳存表示，選股的時(shí)候主要考慮三點(diǎn)。一是關(guān)注公司所處細(xì)分領(lǐng)域是否具備足夠大的空間，這是最重要的。“如何驗(yàn)證空間是不是夠大？主要看當(dāng)期或近期增長(zhǎng)率是不是符合預(yù)期。行業(yè)空間大要用近期增速增長(zhǎng)及景氣度來(lái)驗(yàn)證。如果說(shuō)某個(gè)行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)前景很大，但行業(yè)增速卻沒(méi)有其他行業(yè)快，大概率這個(gè)判斷是錯(cuò)的。我不太愿意買(mǎi)講很大的故事但一直沒(méi)兌現(xiàn)的那種細(xì)分領(lǐng)域，而是去買(mǎi)那些可驗(yàn)證的領(lǐng)域。”李佳存表示。

    二是該公司是所處細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司或者是具有龍頭潛質(zhì)的公司。如何驗(yàn)證該公司是否具備發(fā)展?jié)摿?？他表示，首先，該公司的收入和利?rùn)規(guī)模要排在行業(yè)前列。其次，其盈利增速比行業(yè)內(nèi)非龍頭公司快。最后，毛利率、凈利率、ROE（資本回報(bào)率）比其他行業(yè)公司要高。這體現(xiàn)公司的護(hù)城河深度，如果公司盈利能力跟其他公司差不多，那僅證明該公司是細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)較快的公司，但尚未與對(duì)手拉開(kāi)差距。只有該公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)、盈利能力都比其他公司強(qiáng)，才能從財(cái)務(wù)上說(shuō)明它比其他公司更優(yōu)秀?？傊?，公司講的故事需落實(shí)到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，去驗(yàn)證它是否具備較深的護(hù)城河、是否有能力成為未來(lái)的行業(yè)龍頭。

    三是看公司管理層口碑。這需要長(zhǎng)時(shí)間的跟蹤和調(diào)研，主要看管理層如何理解行業(yè)政策以及是否能做到專注、不跟風(fēng)等。“我對(duì)估值其實(shí)不是特別在意，因?yàn)槲疫x的是發(fā)展空間很大的行業(yè)里確定性成長(zhǎng)的公司。長(zhǎng)期來(lái)看，都可以創(chuàng)造較為理想的投資回報(bào)，因此短期內(nèi)買(mǎi)貴了并不是特別重要。如果估值處于較合理或低估區(qū)間當(dāng)然很好，如果沒(méi)有，我寧愿貴一點(diǎn)去買(mǎi)確定性成長(zhǎng)的公司。”李佳存表示。