邱國鷺：部分核心資產(chǎn)估值依然合理

    8月30日，由中國證券報(bào)主辦、國信證券獨(dú)家冠名的“資管新時(shí)代私募再出發(fā)——國信證券·2019年金牛私募高峰論壇暨第十屆中國私募金牛獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮”在上海舉行。高毅資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼CEO邱國鷺在主題演講中表示，隨著越來越多的人奔向核心資產(chǎn)，核心資產(chǎn)的估值普遍提升，但是仍有一部分核心資產(chǎn)估值合理。在當(dāng)下全球低利率環(huán)境下，國內(nèi)外不確定性凸顯，但無需過度擔(dān)憂。目前高毅資產(chǎn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展抱有信心。部分不確定性已經(jīng)反映在市場(chǎng)定價(jià)中，投資者要做的是選擇合理估值的公司，做合理的配置。

    核心資產(chǎn)有四大支撐

    邱國鷺認(rèn)為，核心資產(chǎn)具有如下特征：頭部企業(yè)；具有核心競(jìng)爭(zhēng)力；相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)勢(shì)顯著；隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在行業(yè)中的市場(chǎng)占有率越來越大，所在行業(yè)隨之體現(xiàn)集中度提升的態(tài)勢(shì)等。為什么過去四、五年，這些公司會(huì)給投資者帶來非常豐厚的回報(bào)？未來他們能不能持續(xù)為投資者帶來優(yōu)異回報(bào)？他們的價(jià)值是不是已經(jīng)被高估？

    針對(duì)上述問題，邱國鷺認(rèn)為，首先要了解過去四、五年核心資產(chǎn)為何會(huì)產(chǎn)生超額回報(bào)。他認(rèn)為答案在四個(gè)方面。首先，2015年上半年在市場(chǎng)整體比較泡沫化的情況下，龍頭公司當(dāng)時(shí)的估值是合理甚至是低估的，這給了它們一個(gè)較低的起點(diǎn)，估值修復(fù)有了較大的空間。其次，在我國經(jīng)濟(jì)增速放緩的過程中，龍頭公司的優(yōu)勢(shì)凸顯。第三，科技普及形成核心資產(chǎn)的長(zhǎng)期利好。最后，外資A股投資占比提升，外資在投資不熟悉市場(chǎng)時(shí)傾向于首先布局大市值、龍頭公司。

    核心資產(chǎn)將分化

    針對(duì)“有人認(rèn)為現(xiàn)在績(jī)優(yōu)龍頭或核心資產(chǎn)已經(jīng)很高估了，類似2015年上半年或者是2013年的小股票”，邱國鷺認(rèn)為這種認(rèn)識(shí)有偏差。他表示，目前大多數(shù)核心資產(chǎn)在估值總體合理，結(jié)構(gòu)上存在分化，即有一部分已經(jīng)高估了，但還有一小部分是低估的，其中績(jī)優(yōu)的龍頭公司，其估值仍然是比較合理的。但是，在市場(chǎng)熱情和賺錢效應(yīng)下，大家一擁而上，“核心資產(chǎn)”局部已經(jīng)相對(duì)高估。

    “現(xiàn)在大家都在講市場(chǎng)的不確定性，在全球低利率和負(fù)利率的環(huán)境下，各種不確定性凸顯。而我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)雖然面臨一些挑戰(zhàn)，但整體來看正面因素還在，我們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展抱有信心。在此前提下，我們對(duì)股市也保持信心。”邱國鷺說，“不確定性不是一件壞事。在大家對(duì)未來感到不確定的時(shí)候，這表明市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到局部消化，這時(shí)，我們能做的就是選擇合理估值的公司，做合理的配置。”