基金投資如何選擇“幸運的行業(yè)”？——專訪東方紅恒陽擬任基金經(jīng)理錢思佳

    本報記者 張志偉

    僅一日就收到超過90億元的認(rèn)購申請，為了將規(guī)?？刂圃?0億元而只能進行比例配售，突發(fā)的新冠肺炎疫情并沒有影響東方紅恒陽五年定開混合基金的首發(fā)?；鸨J(rèn)購的背后到底有著怎樣的不同？2月12日，《證券日報》記者對東方紅恒陽擬任基金經(jīng)理錢思佳進行了專訪。

    投資理念：

    深入研究、精選個股

    錢思佳是由東方紅資產(chǎn)管理從應(yīng)屆生一直培養(yǎng)起來的基金經(jīng)理，她2008年從上海交大碩士畢業(yè)后就進入東方紅資產(chǎn)管理，從化工、商業(yè)零售行業(yè)研究員開始做起，2014年成為集合資產(chǎn)管理計劃的投資經(jīng)理。

    隨著2019年券商資管啟動大集合轉(zhuǎn)型公募基金，錢思佳管理的東方紅7號轉(zhuǎn)為東方紅啟元三年持有期混合基金，她從一名資管集合產(chǎn)品的投資經(jīng)理轉(zhuǎn)為公募基金的基金經(jīng)理。

    作為從集合產(chǎn)品的投資經(jīng)理轉(zhuǎn)型而來的基金經(jīng)理，錢思佳在多年的價值投資實踐中形成了一整套投資邏輯，注重追求絕對收益，專注于深入發(fā)掘上市公司價值，從更長期的時間維度發(fā)掘優(yōu)質(zhì)個股，追求優(yōu)質(zhì)公司長期成長的收益。

    在投資風(fēng)格上，錢思佳的整體風(fēng)格秉持了東方紅的價值投資邏輯，她用“深入研究、精選個股”來概括自己的投資理念。

    “投資上，我們更多地是進行‘自下而上’選擇優(yōu)秀的上市公司，判斷在三五年內(nèi)是否能夠獲得較好的復(fù)合投資收益率。投資組合呈現(xiàn)的行業(yè)分布是選擇公司的結(jié)果，而不是先選好行業(yè)然后在行業(yè)中尋找標(biāo)的。”錢思佳對記者表示。

    談到如何精選個股，錢思佳稱，堅持按照“幸運的行業(yè)+優(yōu)秀的管理層+合理的估值”的標(biāo)準(zhǔn)來選擇上市公司。

    在選擇“幸運的行業(yè)”方面，錢思佳并不過多關(guān)注行業(yè)的絕對增速，而是關(guān)注行業(yè)的競爭格局。她認(rèn)為，在目前的背景下，“幸運的行業(yè)”更多的是行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)改善的行業(yè)。在這樣的行業(yè)中，龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢會逐漸凸顯，凈資產(chǎn)收益率能維持在穩(wěn)定的較高水平，市場占有率不斷提高，實現(xiàn)較為可觀的內(nèi)生性增長。還有一些行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性的機會，比如消費升級或消費分層帶來的不同市場增長。

    優(yōu)秀的管理層主要是強調(diào)企業(yè)家精神，專注于主業(yè)發(fā)展，不斷積累企業(yè)的競爭優(yōu)勢，并且擁有高效能干的管理團隊。合理的估值也很重要，“我們在買入股票時并不指望通過估值提升來獲取大額的收益，但我們也不希望在估值上折損太多分紅跟成長的預(yù)期收益。大多數(shù)時候我們選擇的是在合理的估值下，伴隨公司的成長賺取公司內(nèi)在價值不斷增長的回報。”錢思佳對記者稱。

    對于短期波動，錢思佳強調(diào)稱，盡管短期市場環(huán)境和風(fēng)格可能有所變化，但我們的投資目標(biāo)是建立在三年至五年的中長期維度上，優(yōu)秀的企業(yè)能通過提升企業(yè)效率、把握市場機遇，獲得明顯的競爭優(yōu)勢。

    A股是

    非常具有吸引力的資產(chǎn)

    談到當(dāng)前市場，錢思佳表示，短期疫情的沖擊并不改變中國經(jīng)濟中長期的增長要素和轉(zhuǎn)型升級趨勢。

    “中長期看，市場仍充滿機會。不論國內(nèi)外，A股依然是非常具有吸引力的資產(chǎn)。一方面隨著剛兌打破，債券收益率有所下降；另一方面，房住不炒的政策方向沒有變，流動性的充裕、居民財富的再配置以及外資的流入將是A股市場的增量資金。此外，中國的資本市場在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越大的作用。”錢思佳說。

    錢思佳認(rèn)為，未來會有越來越多的行業(yè)展現(xiàn)出更開放、更自由的狀態(tài)，競爭秩序會變得更好，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢會更明顯。

    錢思佳表示，目前經(jīng)濟仍處于去杠桿的過程中，不認(rèn)為接下來具備全面牛市的基礎(chǔ)，但是結(jié)構(gòu)性的機會持續(xù)存在，主要體現(xiàn)在兩個方面：一個是與內(nèi)需相關(guān)的板塊；另一個是科技板塊，這兩者是支撐中國經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)型的基石。

    與內(nèi)需相關(guān)的板塊中，雖然很多消費品行業(yè)的增速并不高，但行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)是變化的，例如價格帶上移、高檔需求爆發(fā)、低檔需求萎縮等，存在很多可以研究和挖掘的機會。

    而在科技板塊中，5G在很多應(yīng)用領(lǐng)域會發(fā)生變化，但目前選股的難度較大。這一板塊因為技術(shù)更新快，投資周期相對會短一些，投資策略上也會更靈活一些。

    在談到如何控制組合的整體波動時，錢思佳說，“順周期的時候，無論宏觀、行業(yè)還是公司正向的趨勢都是很強的，在這個階段各類投資方法的結(jié)果相差不大，關(guān)鍵在于逆向的時候，才能體現(xiàn)出差異。東方紅資產(chǎn)管理的考核是長期的，基金經(jīng)理和研究員能以更好的心態(tài)對待市場波動。”