廣發(fā)基金苗宇：長跑心態(tài)伴優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長

    都說投資和人生一樣，是一場(chǎng)馬拉松，選擇什么樣的賽道去跑，每個(gè)人都會(huì)有不同的答案。對(duì)于廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理苗宇來說，他希望在穩(wěn)定的成長行業(yè)中尋找符合永續(xù)經(jīng)營假設(shè)的好企業(yè)，在時(shí)間的積累中分享企業(yè)價(jià)值增長帶來的回報(bào)。

    廣發(fā)基金經(jīng)理苗宇

    “投資最理想的結(jié)果是實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長期穩(wěn)定增值。我希望在自己能看得懂、商業(yè)模式簡(jiǎn)單而又賺錢的賽道中找到優(yōu)秀的公司，在估值合理的時(shí)候買入，做時(shí)間的朋友。”苗宇說，企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)要用時(shí)間來檢驗(yàn)，他堅(jiān)信時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截止2月28日，廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)過去三年、過去五年回報(bào)分別為45.92%、69.72%，獲得銀河證券3年期、5年期五星評(píng)級(jí)。

    聚焦能力圈四維度精選優(yōu)質(zhì)賽道

    投資股票獲利的方式有很多種，對(duì)于價(jià)值投資者來說，一種是企業(yè)成長帶來的內(nèi)在價(jià)值增長，另一種是股價(jià)從低估回到合理帶來的估值提升。對(duì)于苗宇來說，他將精力聚焦在自己擅長的消費(fèi)和醫(yī)藥領(lǐng)域，平心靜氣地掙企業(yè)成長的錢。

    談及過去5年的投資心得，苗宇總結(jié)為在穩(wěn)定的成長行業(yè)中尋找符合永續(xù)經(jīng)營假設(shè)的好企業(yè)。“符合長期經(jīng)營假設(shè)意味著公司擁有一定護(hù)城河，企業(yè)長期存在。某些科技行業(yè)公司或者壁壘不高的制造業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)容易在技術(shù)快速更替中貶值，甚至企業(yè)也不復(fù)存在，也就無從實(shí)現(xiàn)長期投資獲利。”

    如何從28個(gè)行業(yè)中找準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)賽道？苗宇介紹，第一步，從定量的維度選擇持續(xù)高ROE、財(cái)務(wù)穩(wěn)健的企業(yè)。在他看來，一家企業(yè)有沒有足夠深的護(hù)城河，在品牌、產(chǎn)品、渠道方面的綜合實(shí)力如何，最終會(huì)反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上。對(duì)照四大行每年的分紅和資本回報(bào)水平，他會(huì)選擇ROE高于15%、自由現(xiàn)金流比較好的企業(yè)。

    第二步，苗宇會(huì)從定性角度研究企業(yè)的商業(yè)模式，重點(diǎn)評(píng)估行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展周期、競(jìng)爭(zhēng)格局、核心產(chǎn)品的持續(xù)能力。這是苗宇最為看重、也最肯花時(shí)間精細(xì)研究的一大步驟。他認(rèn)為，商業(yè)模式?jīng)Q定了企業(yè)是否擁有深厚的護(hù)城河，能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長。

    在此基礎(chǔ)上，苗宇還會(huì)考察公司的治理結(jié)構(gòu)、管理層執(zhí)行能力，并通過與海外市場(chǎng)對(duì)比、與歷史估值對(duì)比，選擇估值與基本面匹配的投資標(biāo)的。“30倍以內(nèi)是比較舒適的位置，未來兩到三年的成長路徑相對(duì)清晰、長期有空間的企業(yè)會(huì)適度放寬一點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)。”苗宇介紹，他很在意估值和成長的匹配性，即使再優(yōu)秀的公司，也不會(huì)給予過高的估值溢價(jià)。

    “A股是新興市場(chǎng)，投資者更注重企業(yè)未來的成長性，對(duì)估值的容忍度也會(huì)適當(dāng)放寬，在成長與估值之間尋找均衡。但投資的本質(zhì)是立足于企業(yè)價(jià)值，我傾向于抓住投資中科學(xué)的部分，把估值藝術(shù)部分盡量淡化。”苗宇說道。據(jù)了解苗宇的同事說，出身數(shù)學(xué)博士的他，邏輯推演嚴(yán)謹(jǐn)，善于思考，勤于調(diào)研，因此做研究非常深入。

    找到好公司做時(shí)間的朋友

    結(jié)合苗宇過往的持倉及觀點(diǎn)來看，他認(rèn)為，處于上述“優(yōu)質(zhì)賽道”中的企業(yè)通常會(huì)分布在消費(fèi)、醫(yī)藥和部分科技、服務(wù)業(yè)四個(gè)行業(yè)中，尤其是消費(fèi)和醫(yī)藥，是苗宇長期聚焦的行業(yè)，而服務(wù)和科技類公司中，他青睞輕資產(chǎn)、財(cái)務(wù)指標(biāo)好的企業(yè)。

    “歷史上這些行業(yè)的成長性比較好，行業(yè)需求比較穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)秀公司強(qiáng)者恒強(qiáng)，能夠通過市場(chǎng)份額的增長、利潤的提升獲取較為穩(wěn)定的回報(bào)。不管是國內(nèi)還是國外，這些行業(yè)都出現(xiàn)很多優(yōu)秀的公司，這是其一。其二，這些企業(yè)都有良好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，能帶來長期穩(wěn)定的復(fù)合股東回報(bào)。”苗宇分析道。

    對(duì)于選中的標(biāo)的，苗宇也會(huì)長期持有，追求復(fù)利增長，不太在意短期波動(dòng)，因而投資組合換手率低，持股穩(wěn)定。“價(jià)值投資圈有句名言Thinkbig、Thinklong，我理解thinklong是指長期主義。如果企業(yè)的基本面沒有變化，護(hù)城河比較寬，估值相對(duì)合理，我們陪伴著企業(yè)慢慢成長，大概率能賺到企業(yè)成長的錢。”苗宇笑言，對(duì)基金經(jīng)理亦是如此，投資的職業(yè)生涯很長，要以長遠(yuǎn)的視野看待組合的超額收益。

    從價(jià)值投資、長期投資的理念出發(fā)，苗宇潛心在消費(fèi)、醫(yī)藥兩大方向中進(jìn)行深度研究，在不斷積累自己認(rèn)知優(yōu)勢(shì)的過程中找到值得長期持有的好公司，為基金組合實(shí)現(xiàn)了良好的回報(bào)。據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，截止今年2月28日的過去五年和過去三年，廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)累計(jì)回報(bào)分別排名同類前1/4和前1/5，2019年累計(jì)回報(bào)62.01%，同類排名前1/10。

    值得關(guān)注的是，廣發(fā)基金將于3月9日推出一只為苗宇量身打造的新產(chǎn)品——廣發(fā)優(yōu)質(zhì)生活混合（代碼008273）。該基金主要投資于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展過程中為人們提供滿足優(yōu)質(zhì)生活需求的產(chǎn)品及服務(wù)的優(yōu)質(zhì)上市公司，例如，食品飲料醫(yī)藥等消費(fèi)類、餐館旅游等服務(wù)類以及電子元器件、信息服務(wù)。

    與目前管理的廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相比，廣發(fā)優(yōu)質(zhì)生活有哪些特點(diǎn)？苗宇認(rèn)為，廣發(fā)優(yōu)質(zhì)生活的投資范圍將更純粹，投資方向偏消費(fèi)、服務(wù)類，不會(huì)考慮鋼鐵、煤炭、水泥等周期類品種。同時(shí)，新產(chǎn)品的投資范圍更廣，可以投資在港股上市的稀缺消費(fèi)類標(biāo)的。苗宇表示，中國正處在消費(fèi)升級(jí)的浪潮中，不管是新消費(fèi)還是傳統(tǒng)消費(fèi)，升級(jí)過程比較快，希望新產(chǎn)品投的標(biāo)的能受益于消費(fèi)升級(jí)和人民生活品質(zhì)提升，捕捉相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

    基金經(jīng)理簡(jiǎn)介：

    苗宇：理學(xué)博士，11年證券從業(yè)經(jīng)歷，5年基金管理經(jīng)驗(yàn)；2008年7月1日至2010年5月9日任廣發(fā)基金研究發(fā)展部行業(yè)研究員，2010年5月10日至2015年1月5日任廣發(fā)小盤成長基金經(jīng)理助理，2015年2月17日起任廣發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理，2018年11月5日起任廣發(fā)大盤成長基金經(jīng)理。

    （CIS）