施羅德：在起起落落的債市中尋找確定的投資機會

    本報記者 周尚伃

    今年以來，債券市場起起落落。

    9月11日，施羅德投資管理（上海）有限公司債券基金經理單坤表示，整體來說市場對于宏觀經濟的判斷依然偏向于樂觀復蘇，雖然幅度不及第二季度，但國內疫情的穩(wěn)定和疫苗的消息讓投資人對于內循環(huán)下的國內消費有了更多的信心。最近圍繞國內債券市場的負面因素比較多，利率曲線呈現了熊平的態(tài)勢，長端利率也走出了一個標準的V型反轉，收益率直接回到了疫情前的水平。大家在不斷理解央行的操作和意圖后，基本判斷也回歸了中性即“沒有退出寬松的貨幣政策，但也沒必要繼續(xù)寬松”，但面對三季度的債券供給的壓力，面對整頓結構化存款導致的商業(yè)銀行的融資成本抬升，以及央行呈現的以靜制動態(tài)度，市場認為應該給予的呵護沒有兌現，債券市場出現了無所適從的陰跌，股債的“蹺蹺板”效應也逐漸消失了。

    單坤認為，雖然說地緣政治的風險在美國大選前可能會逐步上升，但從投資的角度上很難把控時點。從商業(yè)銀行的角度看，主基調依然是金融讓利實體經濟，銀行的負債端和資產端都有壓力。監(jiān)管部門也在提示商業(yè)銀行不良貸款上升和宏觀杠桿率上升的風險，從這個角度看央行可能依然存在降準的空間來緩解銀行的壓力。但宏觀經濟恢復的超出預期，央行更可能希望把握好調控節(jié)奏，處理好金融風險，為制定下一個五年計劃創(chuàng)造更好的宏觀環(huán)境?？缇迟Y本的流入，人民幣指數的穩(wěn)定和核心通脹的數據都讓央行有更多的底氣去實施“靈活穩(wěn)健”的貨幣政策。

    單坤表示，債券市場最近持續(xù)疲弱，在無法把握拐點的時候還是建議多看看。從利率曲線上看，DR007已經移到了政策利率的上方，中小商業(yè)銀行利用同業(yè)存單修復結構化存款已經進入了下半程，預計央行還是會呵護整體市場的流動性，所以可以關注利率曲線短端的投資價值。從信用債看，依然專注于短久期，高票息信用債的配置機會，尤其是交易所的房地產債券。

（編輯 田冬）