本報記者 張志偉
今年一季度,受新冠疫情影響,國內(nèi)市場避險情緒持續(xù)升溫,疊加對經(jīng)濟下行擔憂和流動性寬松的背景,各期限債券收益率均出現(xiàn)大幅下行。分品種看,截至3月30日,1年及10年國開債下行60個bp左右,5年期下行68個bp。AAA等級中短期票據(jù)短端下行幅度顯著大于中長端品種,1年以內(nèi)品種普遍下行80-90個bp,3年期品種下行50個bp左右,5-7年期品種下行幅度在35-45個bp之間。南華基金有關(guān)人士對記者表示,貨幣政策延續(xù)寬松態(tài)勢,信用債依然具備較好的投資機會,但需重點關(guān)注疫情沖擊下的信用風險。
國資背景主體信用利差重回歷史低位,3月以來受流動性沖擊影響有所走闊。節(jié)后受疫情影響,企業(yè)延期復工復產(chǎn),短期經(jīng)營壓力上升,信用基本面整體弱化。但在金融支持政策和寬松流動性的推動下,絕對收益率及信用利差均出現(xiàn)明顯下行。目前,國資背景發(fā)行主體信用利差處于歷史10%-35%分位。民企信用利差雖然也有所下行,但受違約事件頻發(fā)影響,依然處于歷史高位水平。3月以來,美股連續(xù)大幅下跌引發(fā)美元流動性危機,外資回流對國內(nèi)債券市場帶來邊際沖擊,信用利差有所走闊。
南華基金有關(guān)人士認為,在海外疫情得到有效控制之前,能否有效啟動內(nèi)需是影響當前債市的關(guān)鍵因素。3月份以來,國內(nèi)疫情逐漸得到控制,復工復產(chǎn)進入加速階段,但外部輸入風險上升。內(nèi)防擴散、外防輸入的防控環(huán)境預計將維持較長時間。短期內(nèi),外需將遭遇大幅回落。穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長只能依靠有效刺激內(nèi)需。
南華基金有關(guān)人士對記者表示,短期內(nèi)經(jīng)濟承壓,企業(yè)信用基本面弱化,謹慎進行信用下沉。盡管寬松的貨幣環(huán)境利好債券市場,但中高資質(zhì)信用債收益率及利差已下行至歷史地位,且考慮受疫情沖擊影響,部分行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流急劇惡化,短期流動性風險上升。南華基金固收團隊在市場波動中累計了豐富的投資管理經(jīng)驗,既追求長期可持續(xù)的超額回報,也關(guān)注市場短期波動中的投資機會。南華基金旗下南華價值啟航純債債券基金、南華瑞恒中短債債券基金均有不錯的表現(xiàn)。
南華基金固收基金負責人建議,在信用債擇券方面,首選高等級信用債,并分行業(yè)謹慎進行信用下沉。產(chǎn)業(yè)債方面,受疫情影響較為嚴重的行業(yè)主要有餐飲旅游、休閑服務、交通運輸、房地產(chǎn)等行業(yè),但仍有擇券空間,可以重點關(guān)注短期償債壓力小、融資渠道多元化、政策支持力度大的頭部企業(yè)。城投債方面,疫情加劇了區(qū)域稅收、土地出讓與財政支出間的失衡,疊加部分地區(qū)實施非標出清的潛在影響,城投分化行情或?qū)⒊掷m(xù)上演,對于財政壓力大、隱性債務規(guī)模大、融資成本過高的城投平臺仍需保持謹慎。
(編輯 喬川川)
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