私募大佬罕見(jiàn)發(fā)聲：當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整已比較充分 要堅(jiān)定信心！沒(méi)參與“抱團(tuán)”不是錯(cuò)！

    私募大佬高毅資產(chǎn)董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官邱國(guó)鷺罕見(jiàn)發(fā)聲！

    中國(guó)證券報(bào)記者獨(dú)家獲悉，邱國(guó)鷺近日致信基金持有人，就當(dāng)前宏觀形勢(shì)和市場(chǎng)狀況進(jìn)行了詳細(xì)分析。他認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)內(nèi)外部多重影響因素交織，但市場(chǎng)的向下調(diào)整已經(jīng)比較充分，特殊時(shí)刻保持謹(jǐn)慎更應(yīng)堅(jiān)定信心。

    對(duì)于2020年下半年到2021年的投資，邱國(guó)鷺進(jìn)行了回顧與反思。他認(rèn)為，沒(méi)有參與“抱團(tuán)”是對(duì)投資體系的堅(jiān)持，對(duì)低估值的投資方法仍然抱有信心，但未來(lái)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)政策的關(guān)注，“不只是低頭看路，也要抬頭看天”。

    圖片來(lái)源：基金銷售渠道

    特殊時(shí)刻更要堅(jiān)定信心

    近期國(guó)內(nèi)和國(guó)際環(huán)境都面臨較大不確定性，部分市場(chǎng)指數(shù)跌幅較大。邱國(guó)鷺認(rèn)為，市場(chǎng)擔(dān)憂的國(guó)內(nèi)因素主要有：新冠疫情反復(fù)對(duì)生產(chǎn)活動(dòng)、居民消費(fèi)、物流供應(yīng)鏈等可能產(chǎn)生的影響；地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的拖累，導(dǎo)致從“寬貨幣”到“寬信用”的傳導(dǎo)機(jī)制不太順暢，影響“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的落地步伐；擔(dān)心監(jiān)管政策對(duì)部分行業(yè)格局的影響，看不清部分行業(yè)未來(lái)的方向。

    與此同時(shí)，市場(chǎng)還面臨著海外擾動(dòng)因素，歐美通脹持續(xù)高企，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息和縮表周期，引發(fā)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。中美利差縮小，人民幣貶值，部分海外投資人降低對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置，影響港股和中概股的估值中樞等。

    不過(guò)，邱國(guó)鷺強(qiáng)調(diào)，特殊時(shí)刻更要堅(jiān)定信心。“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們依然相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和中華民族的韌性，依然對(duì)今后1~2年的市場(chǎng)前景保持相對(duì)樂(lè)觀。”邱國(guó)鷺表示，盡管目前市場(chǎng)情緒低迷，但恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)已經(jīng)跌到了2008年10月全球金融危機(jī)最低點(diǎn)的附近，從去年2月中旬到今年3月中旬，中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)從頂部下跌近80%。

    “市場(chǎng)的向下調(diào)整已經(jīng)比較充分，十年新低的估值水平已經(jīng)反映了大多數(shù)的悲觀預(yù)期。這樣的環(huán)境下，應(yīng)該在保持謹(jǐn)慎的同時(shí)對(duì)資本市場(chǎng)更加樂(lè)觀，更加積極地挖掘潛在的投資機(jī)會(huì)，而不能讓恐慌主導(dǎo)情緒。”他表示。

    三個(gè)選股條件應(yīng)對(duì)當(dāng)前形勢(shì)

    應(yīng)對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，邱國(guó)鷺提出投資組合里的行業(yè)要力爭(zhēng)符合三個(gè)條件：首先，行業(yè)受疫情影響相對(duì)??；其次，要能夠抗通脹，有定價(jià)權(quán)，不怕上游原材料價(jià)格的上漲；此外，還應(yīng)受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策及行業(yè)監(jiān)管的常態(tài)化。

    邱國(guó)鷺表示，當(dāng)前其持倉(cāng)的銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、建筑、能源、物流和互聯(lián)網(wǎng)板塊中的優(yōu)質(zhì)公司，基本上是按照上述三個(gè)條件篩選的，即使在全球“滯脹”的大環(huán)境下，今后兩年還有望兌現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。具體來(lái)說(shuō)，邱國(guó)鷺布局了發(fā)達(dá)地區(qū)城商行、財(cái)險(xiǎn)龍頭企業(yè)等。

    對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，邱國(guó)鷺仍看好部分子行業(yè)。他認(rèn)為一些子行業(yè)商業(yè)模式優(yōu)秀，競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，龍頭企業(yè)仍然保持較高的盈利能力，并且這些公司的管理層可能是中國(guó)最具有企業(yè)家精神的一批人。對(duì)相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)則不必太過(guò)悲觀。

    相應(yīng)地，邱國(guó)鷺在制造業(yè)和可選消費(fèi)方面布局較少，因?yàn)樵谝咔楹屯浀谋尘跋?，這兩個(gè)行業(yè)可能面臨較大壓力，還需等待局勢(shì)的進(jìn)一步明朗化。

    回顧與反思：沒(méi)參與“抱團(tuán)”是體系決定

    除了談及當(dāng)前的市場(chǎng)觀點(diǎn)，邱國(guó)鷺罕見(jiàn)回顧了2020年下半年到2021年的投資歷程。

    “2020年下半年至2021年初是各個(gè)行業(yè)的龍頭公司迅速拔估值的過(guò)程，市場(chǎng)形成的共識(shí)是買股票就要買‘核心資產(chǎn)’，各種行業(yè)‘茅’的平均市盈率被炒作到了60-70倍以上，估值達(dá)到十年來(lái)的最高點(diǎn)。2021年的結(jié)構(gòu)性行情分化更加突出，以新能源、電動(dòng)車、半導(dǎo)體、軍工等為代表的‘賽道股’相對(duì)市場(chǎng)有巨大的超額收益，其中不乏上百倍市盈率估值的股票持續(xù)上漲，讓很多人開(kāi)始認(rèn)為‘講估值就輸在了起跑線上’。”他表示。

    邱國(guó)鷺坦言，從2020年下半年到2021年底，這18個(gè)月對(duì)于堅(jiān)信“低估值”的投資人是極其煎熬的，對(duì)于逆向投資者來(lái)說(shuō)也是非常難受的。但資本市場(chǎng)的歷史證明，“樹(shù)終究不會(huì)長(zhǎng)到天上”，過(guò)高的估值遲早會(huì)回落。對(duì)于沒(méi)有參與2020年下半年的“核心資產(chǎn)”抱團(tuán)、2021年的“賽道股”抱團(tuán)，邱國(guó)鷺認(rèn)為，這是其低估值和逆向投資體系決定的。

    邱國(guó)鷺認(rèn)為，過(guò)去兩年真正值得他反思的是市場(chǎng)配置、資產(chǎn)配置和對(duì)政策的敏感度。市場(chǎng)配置方面，其大部分倉(cāng)位在港股和中概股，但是回頭看，還是顯著低估了離岸市場(chǎng)的估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。港股和中概股的定價(jià)權(quán)在外資機(jī)構(gòu)投資人手里，他們?nèi)蚪M合的國(guó)家配置變化有時(shí)會(huì)導(dǎo)致資金在短期內(nèi)大規(guī)模進(jìn)出，從而導(dǎo)致離岸市場(chǎng)的股票估值大起大落；其次，2020年3月新冠疫情剛暴發(fā)時(shí)，邱國(guó)鷺進(jìn)行了較大幅度的減倉(cāng)和對(duì)沖，之后市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)組合向上彈性不足，他也坦言因此“錯(cuò)過(guò)了一次很好的投資機(jī)會(huì)”；此外，他表示自己對(duì)政策不夠敏感，低估了監(jiān)管政策對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的影響。

    對(duì)低估值的投資方法有信心

    邱國(guó)鷺表示，在其多年從業(yè)經(jīng)歷中，一直秉承著四條原則：便宜才是硬道理；逆向投資，“人多的地方不去”；定價(jià)權(quán)是核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)；勝而后求戰(zhàn)，在勝負(fù)已分的行業(yè)買贏家。

    過(guò)去兩年，這四條原則都受到了市場(chǎng)的很大考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。邱國(guó)鷺表示，沒(méi)有哪一種投資理念或投資方法能夠百戰(zhàn)百勝，但一個(gè)成熟的投資人應(yīng)該在逆境中堅(jiān)持自己的理念。過(guò)去兩年市場(chǎng)風(fēng)格過(guò)于極端，目前鐘擺可能正從一端向另一端擺動(dòng)，雖然過(guò)程中仍有反復(fù)，但他堅(jiān)信所堅(jiān)持的投資理念與投資原則長(zhǎng)期看還是能夠適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)，依然對(duì)低估值的投資方法有信心。

    對(duì)于投資理念在未來(lái)的改進(jìn)，邱國(guó)鷺表示，過(guò)于專注自下而上選股的缺點(diǎn)是對(duì)政策和環(huán)境變化不夠敏感，現(xiàn)在他正在逐漸過(guò)渡為自上而下與自下而上相結(jié)合的方式，“不只是低頭看路，也要抬頭看天”。

    邱國(guó)鷺表示，在百年不遇的大變局中，不論是國(guó)際環(huán)境還是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，速度和幅度都遠(yuǎn)超想象。只有立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，才能更好把握當(dāng)下。一方面，會(huì)在謹(jǐn)慎思考和深入研究的背景下，積極拓展自己的能力圈；另一方面，仍然要從基本面和估值中尋找安全邊際。