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起底“櫥窗基金”:凈值暴漲只為“吸睛” 募資“捷徑”或非正途

2022-08-19 06:10  來(lái)源:上海證券報(bào)

    近期,一則傳聞將建泓時(shí)代投資推上風(fēng)口浪尖,更讓私募業(yè)一直存在的“櫥窗基金”進(jìn)入大眾視野。

    第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示,截至8月初,今年以來(lái)業(yè)績(jī)排名前十的股票策略私募基金收益率均超過(guò)90%,其中業(yè)績(jī)最高者收益率高達(dá)2600%。

    奇怪的是,上海證券報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn),一般投資者看得到此類凈值暴漲的產(chǎn)品,卻很難買得到。原因在于,部分小規(guī)模私募希望通過(guò)打造“櫥窗基金”,吸引投資者關(guān)注,便于募資,并非供投資者購(gòu)買。

    不過(guò),業(yè)績(jī)亮眼的“櫥窗基金”無(wú)疑會(huì)提高投資者的收益預(yù)期,導(dǎo)致其產(chǎn)生較大的心理落差,甚至買入超出其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品。多位業(yè)內(nèi)人士建議,隨著行業(yè)逐漸走向成熟,私募須更加重視產(chǎn)品業(yè)績(jī)的一致性,展示真正的投研實(shí)力與業(yè)績(jī),避免投資者受“櫥窗基金”影響,造成投資決策不當(dāng)。

    吸睛業(yè)績(jī):私募業(yè)長(zhǎng)期存在的現(xiàn)象

    一只股票策略私募產(chǎn)品,今年以來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)多少收益?建泓時(shí)代投資給出的答案大超市場(chǎng)預(yù)期。

    第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示,截至8月5日,建泓時(shí)代投資旗下多只私募基金產(chǎn)品今年以來(lái)業(yè)績(jī)漲幅較大,其中“建泓時(shí)光二號(hào)私募證券投資基金”收益率超過(guò)2600%。

    對(duì)于8個(gè)月26倍的收益,部分外界人士猜測(cè)該產(chǎn)品使用了場(chǎng)外期權(quán)。接近建泓時(shí)代投資的人士透露:“該產(chǎn)品未開(kāi)通場(chǎng)外期權(quán)等衍生品交易,凈值暴漲的原因在于把握了短線機(jī)會(huì),同時(shí)前期出現(xiàn)了大額贖回。”

    事實(shí)上,類似建泓時(shí)光二號(hào)的超高業(yè)績(jī)產(chǎn)品在私募業(yè)內(nèi)并不罕見(jiàn)。

    私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示,截至8月初,共計(jì)10只產(chǎn)品今年以來(lái)收益率超過(guò)90%,部分產(chǎn)品更是在短短幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了超10倍的收益。

    比如,第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示,萬(wàn)點(diǎn)資本旗下的萬(wàn)點(diǎn)資本進(jìn)取2號(hào)產(chǎn)品成立于2019年4月,截至今年8月12日,收益率超過(guò)2000%,今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)了162%的收益;善流投資旗下的善流金沙六號(hào)產(chǎn)品成立于2020年12月,截至今年8月12日,收益率已超過(guò)1700%。

    “超高業(yè)績(jī)往往是通過(guò)相對(duì)激進(jìn)的操作實(shí)現(xiàn)的,在工具豐富、操作靈活的私募業(yè)一直存在。比如,基金經(jīng)理在產(chǎn)品運(yùn)作中加入場(chǎng)外期權(quán),杠桿加到10至20倍,那么一年只要實(shí)現(xiàn)50%的收益,產(chǎn)品組合的最終收益就相當(dāng)可觀。另外,押注單票、高換手往往也能在短期內(nèi)獲得較高收益。”滬上一位私募人士坦言。

    “櫥窗基金”:小私募常走的募資“捷徑”

    值得注意的是,多只超高業(yè)績(jī)的私募基金規(guī)模極小,凈值暴漲只是少數(shù)人的“狂歡”。

    中基協(xié)信息顯示,截至2019年4月底,萬(wàn)點(diǎn)資本進(jìn)取2號(hào)私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模不足500萬(wàn)元。截至2020年12月24日,善流金沙六號(hào)私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模也低于500萬(wàn)元。

    也就是說(shuō),如果合格投資者以最低投資額申購(gòu)該產(chǎn)品,那么此類產(chǎn)品的投資人最多僅5人。部分業(yè)內(nèi)人士也透露,此類超高業(yè)績(jī)產(chǎn)品的資金來(lái)源大多為私募自營(yíng)資金,或極少數(shù)直銷客戶,一般投資人看得到但買不到。

    “很多凈值超高的產(chǎn)品其實(shí)是私募的‘櫥窗基金’。私募發(fā)行此類產(chǎn)品的目的并非為更多投資人創(chuàng)造絕對(duì)收益,而是吸引投資者注意,便于后期募資。因此,管理人會(huì)將‘櫥窗基金’的凈值曲線打造得非常完美,同時(shí)憑借短期超高業(yè)績(jī)占據(jù)各大平臺(tái)榜單,以增加公司曝光度。”私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人汪普秀坦言。

    今年以來(lái)排名前十的業(yè)績(jī)超高產(chǎn)品中,7只產(chǎn)品來(lái)自管理規(guī)模低于10億元的私募。另外,此類私募除了“櫥窗基金”以外,旗下其他產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平。比如,今年以來(lái)中玨私募旗下中玨中鉅增利一號(hào)獲得超130%的正收益,但同一位基金經(jīng)理管理的部分同策略產(chǎn)品卻處于虧損狀態(tài)。

    據(jù)記者了解,在渠道為王的私募發(fā)行市場(chǎng),由于交易量小、知名度低,小私募尋找渠道代銷的難度極大。如果旗下產(chǎn)品能夠進(jìn)入第三方平臺(tái)定期業(yè)績(jī)排行榜前十,確實(shí)會(huì)贏得更多投資者的關(guān)注。

    長(zhǎng)久之計(jì):莫因“捷徑”走彎路

    如此看來(lái),小私募的“捷徑”似乎能夠有效解決募資難題。但在“捷徑”之后,私募可能會(huì)面臨更難的一條路,甚至是生存危機(jī)。

    “凈值曲線非常完美的‘櫥窗基金’,在短期業(yè)績(jī)亮眼時(shí)可以吸引更多客戶。但此類客戶往往抱著凈值‘大漲小回’的預(yù)期入場(chǎng),一旦業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期,甚至回撤超出其可承受范圍,將會(huì)對(duì)投資者造成巨大傷害,私募也將因此失去渠道及老客戶的信任,后面的路會(huì)更不好走。”滬上一位私募研究員坦言。

    記者采訪獲悉,滬上一位私募基金經(jīng)理在創(chuàng)業(yè)初期因公司規(guī)模小、募資難,選擇加入期權(quán)等衍生品工具,旗下“櫥窗基金”實(shí)現(xiàn)了一年6倍的超高收益,吸引了多個(gè)直銷客戶。但在2019年12月,由于一次錯(cuò)誤判斷,高位進(jìn)場(chǎng)的客戶損失嚴(yán)重。隨后兩年,該私募處境極為艱難。

    希瓦資產(chǎn)基金經(jīng)理洪某亦是如此。資料顯示,洪某管理的希瓦風(fēng)行精選一年多時(shí)間快速翻倍,并且在高位募集了部分資金。截至8月5日,該產(chǎn)品凈值已跌至0.78元,部分投資者遭受了60%的回撤。

    格上財(cái)富金樟投資研究員謝詩(shī)琦認(rèn)為,業(yè)績(jī)一致性應(yīng)該作為衡量私募管理人道德水準(zhǔn)的重要因素。正常情況下,同基金經(jīng)理、同策略產(chǎn)品旗下業(yè)績(jī)不一致,可能是由于在產(chǎn)品合同設(shè)置上投資范圍、杠桿、集中度不同,或者產(chǎn)品發(fā)行時(shí)間及所處市場(chǎng)環(huán)境不同導(dǎo)致。但隨著產(chǎn)品正常運(yùn)作,基金經(jīng)理應(yīng)保持復(fù)制化操作,確保投資者買到與自己風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的產(chǎn)品。“打造‘櫥窗基金’這種捷徑讓投資者承受了更多風(fēng)險(xiǎn),最終可能失去投資者的信任,還是少走為好。”

    一位老牌私募人士也表示,隨著資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展,私募應(yīng)當(dāng)坦誠(chéng)地向投資者展示真實(shí)、全面的業(yè)績(jī)和投研水平,引導(dǎo)投資者選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的產(chǎn)品,才能獲得渠道和投資者的長(zhǎng)期信任。“捷徑或許一時(shí)好走,卻不能一直走。”

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