德邦基金吳昊：在景氣行業(yè)里尋找優(yōu)秀公司

    科技成長投資的核心是什么？德邦基金的基金經(jīng)理吳昊的答案言簡意賅：首先是行業(yè)增速和市場空間，其次才是個(gè)股質(zhì)地和經(jīng)營狀況。

    吳昊認(rèn)為，科技成長投資應(yīng)該在景氣行業(yè)里尋找優(yōu)秀公司，行業(yè)和賽道是第一位的。找到優(yōu)質(zhì)個(gè)股，加大對(duì)個(gè)股“阿爾法”的挖掘至關(guān)重要。

    吳昊的科技成長投資還有辯證的一面。他認(rèn)為，單看投資端，科技成長投資可以乘風(fēng)破浪，但是，如果將投資者的持有體驗(yàn)等納入評(píng)價(jià)成長投資的體系中，還需盡可能減少波動(dòng)，控制回撤，例如需避免押注式投資，做好組合配置。

    變與不變的應(yīng)對(duì)之道

    成長科技投資，是吳昊的術(shù)業(yè)專攻。資料顯示，他具備12年證券基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和7年投資經(jīng)驗(yàn)。先在賣方研究所擔(dān)任分析師，之后進(jìn)入買方機(jī)構(gòu)陸續(xù)擔(dān)任科技、媒體及通信（TMT）行業(yè)研究員、基金助理、基金經(jīng)理。2017年8月加入德邦基金。

    “與以前相比，現(xiàn)在整個(gè)TMT行業(yè)或成長股的研究是有很大不同的。其中，有兩個(gè)節(jié)點(diǎn)性事件。整個(gè)TMT行業(yè)第一次在真正意義上大擴(kuò)容的標(biāo)志是從創(chuàng)業(yè)板設(shè)立開始的。之后我們就看到整個(gè)行業(yè)開始蓬勃向上。第二個(gè)標(biāo)志性事件是科創(chuàng)板的設(shè)立。科創(chuàng)板更加聚焦硬科技，比如半導(dǎo)體、高端制造、機(jī)械設(shè)備等領(lǐng)域?？梢哉f，TMT行業(yè)發(fā)展的兩個(gè)大的階段都被我趕上了。”對(duì)TMT行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)，吳昊了然于胸。

    在TMT行業(yè)變化中，吳昊有著變與不變的應(yīng)對(duì)之道。吳昊表示，對(duì)科技成長投資而言，不變的是需要尋找那些最強(qiáng)的“貝塔”。“我們做成長科技股的投資，對(duì)行業(yè)的分析必不可少。這可能會(huì)與一些價(jià)值型投資有所不同，因?yàn)閷?duì)價(jià)值型公司來說可能更受關(guān)注的是觀察公司的經(jīng)營狀況。對(duì)科技成長股來說，整個(gè)行業(yè)的增速和市場空間更可能被放在首位。”吳昊認(rèn)為。

    吳昊的科技成長投資的選擇，態(tài)度鮮明。首先，通過基本面研究選擇景氣趨勢(shì)向好的行業(yè)細(xì)分賽道，這種賽道順應(yīng)社會(huì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，容易誕生高潛力成長股。其次，在行業(yè)細(xì)分賽道里挑選有競爭優(yōu)勢(shì)、成長性較好、盈利能力和現(xiàn)金流健康的公司，這樣的公司業(yè)績?cè)鲩L可持續(xù)，容易分享企業(yè)高速成長帶來的投資回報(bào)。

    注重持有人體驗(yàn)

    高收益和高風(fēng)險(xiǎn)是“一枚硬幣的兩面”，科技成長投資，很容易將波動(dòng)和回撤的壓力拋給投資者，基金經(jīng)理只埋頭尋找“進(jìn)攻的矛”。對(duì)此，吳昊有著不同的看法。

    在他看來，科技成長投資需要尋找那些“最鋒利的矛”，但是，公募基金產(chǎn)品的負(fù)債端是大量普通投資者，科技成長投資在進(jìn)攻性之外，還需尋找“足夠堅(jiān)硬的盾”，為投資者的持有體驗(yàn)負(fù)責(zé)。

    求解這一問題的答案，同樣分為兩個(gè)層次，即進(jìn)攻的力量需要扎實(shí)；防守的能力需要足夠。

    具體來看，吳昊認(rèn)為，降低基金的波動(dòng)和控制回撤，讓持有人擁有好的體驗(yàn)，首先要從尋找足夠好的投資機(jī)會(huì)開始。吳昊擅長通過數(shù)據(jù)掌握公司背后的盈利邏輯，快速了解公司及行業(yè)變化態(tài)勢(shì)和整體格局。他還強(qiáng)調(diào)從多維層面研究數(shù)據(jù)，以評(píng)判公司財(cái)務(wù)健康程度。從不確定性中尋找確定性，從盈利角度出發(fā)挖掘個(gè)股，也是其投資的要點(diǎn)。

    在防守能力方面，吳昊主要通過分散行業(yè)和個(gè)股抵御波動(dòng)，注重投資組合，不押寶單一賽道，精選細(xì)分行業(yè)龍頭公司布局，根據(jù)行業(yè)景氣度波動(dòng)情況，靈活調(diào)整配置比例。

    觀察吳昊在管基金產(chǎn)品的持倉可發(fā)現(xiàn)，他在景氣方向上的投資不追求過分極致，避免押注式投資，在管基金產(chǎn)品前十大重倉股集中度明顯低于大部分科技成長投資的基金經(jīng)理。