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湘財基金徐亦達:偏好左側(cè)布局 看好大安全方向

2022-12-08 06:48  來源:證券時報

    近期,信創(chuàng)主題成為權(quán)益市場的投資主線之一。

    在相關(guān)概念大火之前,一些基金經(jīng)理已經(jīng)提前落子,湘財基金研究部總經(jīng)理徐亦達就是其中一位。據(jù)公開信息顯示,他所管理的基金在三季報中已出現(xiàn)信創(chuàng)相關(guān)個股的身影,這一操作給基金創(chuàng)造了較好的年內(nèi)正收益。

    對于清華工科本碩畢業(yè)的徐亦達來說,TMT恰好是他的能力圈。他在投資上主張“去魚多人少的地方釣魚”,左側(cè)買入、逆向投資,并按照絕對收益原則行事。他認為,結(jié)合公司“追求最優(yōu)風險收益比”的理念體系來看,政策支持、估值合理、前景廣闊的信創(chuàng)板塊是當下市場的最佳選擇之一。

    徐亦達表示,年末的收官之戰(zhàn)將會是板塊快速輪動的博弈之戰(zhàn),基金經(jīng)理對明年主線的探尋也是最后一個交易月的看點。在眾多板塊中,他依舊堅定看好信創(chuàng)等大安全方向。

    心里有兩個清單

    證券時報記者:過往的研究經(jīng)歷給你帶來了哪些加成?

    徐亦達:我本科在清華電子信息工程專業(yè)學習,研究生畢業(yè)于清華計算機科學與信息技術(shù)專業(yè),初始的能力圈就在TMT等方向。進入公募基金前,我曾在一家大型私募工作,私募與公募的歷練拓展了我的能力圈范圍。整體而言,我相對擅長科技成長領(lǐng)域的投資,并能夠兼顧把握周期價值股機會。2019年我來到湘財基金,擔任公司研究部負責人,2020年開始管理具體的產(chǎn)品。在公司的理念和本人的性格結(jié)合之下,我形成了偏絕對收益思維、左側(cè)買入、逆向投資的風格。

    證券時報記者:調(diào)研時,一些關(guān)鍵性的基本面信息,往往需要基金經(jīng)理自己去挖掘。面對這類情況,你如何應(yīng)對?

    徐亦達:我在做研究員時,一半以上的時間都在外面做各種調(diào)研、交流。通常來說,身處產(chǎn)業(yè)一線的人士對行業(yè)的認知往往更深刻,因此要盡可能地吸收他們對行業(yè)的理解、觀點,包括過往歷史、景氣變化、行業(yè)格局、未來趨勢等,但也要融入自己的理性判斷,不能盲目照單全收。若有條件,也可以與公司前員工聊一聊,或者接觸行業(yè)里的競爭對手和專家,多聽多聊之后,會對上市公司形成一個更立體的認知。很多時候,投資者的認知差異只是角度不同而已。我在做投資時心里會有兩個清單:一個“正面清單”、一個“負面清單”,分別對應(yīng)投資的機會與風險,產(chǎn)業(yè)調(diào)研以及結(jié)合市場進行思考的過程其實就是完成這兩個清單的過程。

    證券時報記者:能否具體講講如何建立這兩個清單?

    徐亦達:無論是正面清單還是負面清單,都可以分產(chǎn)業(yè)基本面和市場認知兩個方面。對于產(chǎn)業(yè)基本面的考察,要通過各種調(diào)研交流收集信息,并經(jīng)過邏輯推演和驗證去盡可能逼近事實,保證客觀性和獨立性;對于市場認知的考察,要結(jié)合基本面和市場的情況理解定價的邏輯,然后落實到對投資的收益空間、安全邊際和勝率的評估。另外在這個過程中,各環(huán)節(jié)各種噪音都非常多,濾除噪音也是投資必修課。

    左側(cè)逆向布局

    買入后跟蹤

    證券時報記者:注意到你的歷史持倉在行業(yè)分布上是比較分散的。今年,你對信創(chuàng)的投資機會把握得比較精準。這個機會是如何抓住的?你的主要選股方法是什么?

    徐亦達:在公司“追求最優(yōu)風險收益比”理念體系下,我本人形成了自己的投資風格——偏左側(cè)逆向買入,待景氣度反轉(zhuǎn)后迎來業(yè)績和估值雙擊的過程。買入后,資產(chǎn)價格向下的風險遠遠小于向上的機會,在賠率優(yōu)先的基礎(chǔ)上,盡可能去優(yōu)化勝率。

    2022年以來,我們通過動態(tài)跟蹤提前發(fā)現(xiàn),中央及地方的信創(chuàng)政策集中落地,導致下游需求激增,信創(chuàng)板塊具有國產(chǎn)替代、自主可控等意義,一輪新的行情正在醞釀,因此提前左側(cè)布局了相關(guān)方向的個股。

    一般而言,我的投資組合會呈現(xiàn)出“主線集中+行業(yè)分散+個股分散”等特征,雖然也講求行業(yè)分散,但當好的機會來臨時也會更極致一些,適當去偏配某個方向或板塊。此外,在配置上并不拘泥于頭部公司,更提倡“買入后跟蹤”,在風險收益比不合適時獲利了結(jié)。

    證券時報記者:現(xiàn)在市場的一個現(xiàn)象是,一些行業(yè)利好的方向非常明確,但是落地的具體時間卻有較大的不確定性。如果是左側(cè)布局的思路,是否會碰到時間成本太大的問題?

    徐亦達:我們的投資體系整體淡化擇時。事實上,當市場一致確認機會到來時,資產(chǎn)價格往往已經(jīng)從底部大漲起來,等利好落地或者右側(cè)買入,很可能買在階段性的高點上。追逐景氣度的投資需要緊密跟蹤,尤其是隨著股價飆升,需要更多的正面事件去維持股價,后續(xù)碰到一絲風吹草動,回調(diào)的幅度也會很大。

    因此,很多時候我寧可買在前面、買在左側(cè),可能需要等待時間,但有助于增強收益的確定性,也有利于控制回撤和平衡凈值曲線,持有體驗和盈利體驗會相對比較好,也給我時間可以更從容去研判。

    看好信創(chuàng)等大安全方向

    證券時報記者:今年的權(quán)益市場行情變化很快,對于年末收官之戰(zhàn)以及明年的市場主線,你有何看法?

    徐亦達:最后一個月,基本面或者景氣度很難發(fā)生大的變化,基金經(jīng)理更多的是結(jié)合當下一些方向去配置,在交易明年的預(yù)期。因此,年底行情大概率會呈現(xiàn)賽道迅速輪動、不同板塊激烈博弈的特征。

    對于明年的市場主線,我們較為看好科技成長方向,包括大安全方向中的信創(chuàng)、網(wǎng)絡(luò)安全、半導體甚至軍工、機械、國產(chǎn)替代,機會都很大。其中,半導體和軍工市場演繹比較充分,但計算機相關(guān)的信創(chuàng)標的已下跌兩年多時間,目前來看更有性價比。此外,VR、AR等消費電子板塊,也在醞釀不錯的機會。

    我們還看好地產(chǎn)鏈及其下游的可選消費(家居、建材等),以及疫情后的消費修復(fù)等方向,都可以底部埋伏、提前布局,等催化劑落地后,也有望獲得較好的收益。

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