■本報記者 謝誠 劉冬
“未來的隱形冠軍。”一名行業(yè)分析師接受《證券日報》采訪時如此評價凱眾股份:高增長、高分紅、較低市盈率,長期來看,這是一只難得的成長股。
主營汽車配件的凱眾股份于2017年1月份成功登陸上交所主板。然而,與很多被爆炒的次新妖股不同,上市后凱眾股份選擇了潛龍在淵,并在2017年交出第一份亮麗財報。
年報顯示,2017年,凱眾股份實現(xiàn)營業(yè)收入4.50億元,比2016年增長了38%,遠高于國內(nèi)乘用車市場銷量1.4%的增長;2017年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.14億元,同比增長28.4%。同時2018年一季度公司實現(xiàn)凈利潤0.43億元,同比增長24.8%。
凱眾股份在過去外資壟斷的汽車懸掛減震元件細分市場實現(xiàn)了突圍,在整車市場增速放緩之下依舊保持強勁增長,從2013年至今,連續(xù)多年保持主要產(chǎn)品40%以上的高毛利率。
凱眾股份總經(jīng)理楊建剛近日接受《證券日報》獨家專訪時表示,未來機遇大于挑戰(zhàn),從已投產(chǎn)和正在開發(fā)中的項目來看,未來三年持續(xù)較高速度增長可期。
中銀國際證券研究員朱朋認(rèn)為,凱眾股份在新材料領(lǐng)域具有良好的技術(shù)基礎(chǔ),在汽車行業(yè)具有廣泛的客戶基礎(chǔ),內(nèi)生外延有望保持良好的發(fā)展態(tài)勢,五年規(guī)劃保障長期高速增長。
一家“實在”的企業(yè)
“我經(jīng)常跟員工講,沒上市之前小日子過得舒服,我們多年來沒用過銀行貸款,每年保持非常高的分紅。”楊建剛回顧上市之路時感慨道:“但上市之后其實我們還是面臨了很大壓力,這個壓力更多是來自于資本市場。”
在外界看來凱眾股份很低調(diào):2017年上市之后并沒有大的動作,亦沒有對外宣傳,股價也表現(xiàn)平穩(wěn),但這一年他們卻專注做了這件大事:制定五年發(fā)展規(guī)劃。
按照五年發(fā)展綱要的目標(biāo),凱眾股份會持續(xù)在減震元件、踏板總成、電子油門等公司現(xiàn)有核心產(chǎn)品的市場和研發(fā)投入,強化核心競爭優(yōu)勢,力爭在5年內(nèi)實現(xiàn)緩沖塊國內(nèi)市場份額第一,國際市場份額翻一番;輕量化踏板總成國內(nèi)市場份額第一。
在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司認(rèn)為新能源業(yè)務(wù)和行業(yè)“新四化”提供配套是發(fā)展重點,同時,公司還在積極部署智能倉儲領(lǐng)域,并通過外延式并購加大行業(yè)占有率。公司的目標(biāo)是五年內(nèi)實現(xiàn)新業(yè)務(wù)銷售收入占比20%,十年內(nèi)新業(yè)務(wù)銷售收入占比達到50%。
企業(yè)上市后會面臨資本市場的壓力,誘惑,還有盲目投資的沖動,公司則耐住了寂寞。“2017年我們埋頭專注在公司未來規(guī)劃和戰(zhàn)略構(gòu)想上。因為上市要對股東負責(zé),對中小股東負責(zé),作為一個企業(yè),不能光看著自己的一畝三分地,還要承擔(dān)起社會責(zé)任。”楊建剛?cè)缡钦f。
通過專訪,《證券日報》記者發(fā)現(xiàn),剖析凱眾股份分紅、技術(shù)研發(fā)和募投項目投資等種種因素來看,凱眾股份是一家“實在”的上市公司。
盡管政策三令五申提倡分紅,A股“鐵公雞”依然高居不下。從未來三年(2017年-2019年)利潤分配計劃來看,凱眾股份分紅慷慨:以現(xiàn)金方式,計劃每年分紅將不低于可分配利潤的40%;2015年、2016年和2017年的分紅比例更是分別高達84%、63%和65%。
楊建剛表示,凱眾股份想做一家百年老店,想做一只業(yè)績高增長高分紅的股票。
除了感慨分紅受投資者歡迎外,公司創(chuàng)始團隊清一色來自國內(nèi)原材料頂尖的科研機構(gòu)——黎明化工研究設(shè)計院(以下簡稱“黎明研究院”),公司董事長楊穎韜,總經(jīng)理楊建剛,副總經(jīng)理侯瑞宏等9名董監(jiān)高均來自黎明研究院,董事楊茂良目前還同時擔(dān)任黎明研究院總經(jīng)理、黨委書記這一背景就體現(xiàn)出公司背后的技術(shù)力量雄厚。
公開資料顯示,黎明研究院始建于1965年,根據(jù)我國國防建設(shè)的需要,由北京、上海、天津和沈陽化工研究院的相關(guān)研究室在青海組建而成,主要從事化工新材料和化學(xué)推進劑及其原材料的研究開發(fā);是國家重點高新技術(shù)企業(yè)和省級創(chuàng)新型企業(yè),資產(chǎn)總額11億元,現(xiàn)隸屬于中國化工集團公司。該院目前是凱眾股份第二大股東。
除了有著雄厚的技術(shù)靠山支撐外,《證券日報》記者發(fā)現(xiàn),相比一些上市公司募投項目參雜“水分”最終使出延期或更換項目的招數(shù),公司三個募投項目除研發(fā)中心還在建設(shè)期,另外兩個項目已開始有真金白銀的收入,并正在逐步收回投入成本。
其中,轎車懸架系統(tǒng)減震產(chǎn)品建設(shè)項目截至2017年期末,已累計投入資金6878.32萬元,2017年實現(xiàn)銷售收入1.27億元;轎車踏板總成生產(chǎn)建設(shè)項目:2017年實現(xiàn)銷售收入1.21億元。
新能源車業(yè)務(wù)爆發(fā)新增長點
作為汽車配件制造商,凱眾股份主要從事乘用車底盤懸架系統(tǒng)減震元件和操控系統(tǒng)踏板總成產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,公司減震元件產(chǎn)品主要包括緩沖塊、彈簧墊、減震支撐以及防塵罩等;踏板總成產(chǎn)品包括制動、離合和油門三種踏板,有單體式和集成式兩種總成方式。因此公司發(fā)展與整車市場的發(fā)展息息相關(guān)。
國內(nèi)汽車市場已經(jīng)從兩位數(shù)增速的高速發(fā)展步入平穩(wěn)期。2017年國內(nèi)乘用車產(chǎn)銷分別完成2480.7萬輛和2471.8萬輛,同比分別增長1.6%和1.4%,可以看到,2017年是在2016年高基數(shù)的基礎(chǔ)上出現(xiàn)的增長,乘用車行業(yè)整體運行呈現(xiàn)低速增長的態(tài)勢。
相反,另一邊新能源市場卻風(fēng)景獨好:2017年國內(nèi)新能源乘用車增長迅速,其中純電動乘用車產(chǎn)銷分別完成47.8萬輛和46.8萬輛,同比分別增長81.7%和82.1%;插電式混合動力乘用車產(chǎn)銷分別完成11.4萬輛和11.1萬輛,同比分別增長40.3%和39.4%。
對目前所處形勢,楊建剛分析,第一,中國汽車市場經(jīng)過前十幾年快速增長后,從2016年、2017年開始進入穩(wěn)定發(fā)展階段,2018年4月份乘用車市場增長9%。他預(yù)計2018年全年約為3%的增速,未來幾年難以保持兩位數(shù)增長成為業(yè)內(nèi)共識。第二,新能源汽車作為國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),在中國和全球保持高速增長,凱眾股份的主要產(chǎn)品減震元件和踏板總成同樣適用于新能源車,因此新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展成為對抗傳統(tǒng)汽車市場增速下降的利器。
楊建剛在采訪中向《證券日報》記者透露:“目前在新能源車方面,凱眾股份已經(jīng)拿到上百個新車項目訂單,對每年銷售收入的貢獻將十分可觀,合作的廠商有上汽,眾泰,長安,大眾,神龍,比亞迪,江鈴,廣汽,德國保時捷,歐洲大眾等等。”
楊建剛還向記者介紹,“新四化”浪潮勢不可擋,即電動化,智能化,車聯(lián)網(wǎng),共享車。“新四化”由上汽集團率先提出,上汽旗下創(chuàng)投公司則是凱眾股份的股東,因此在其“新四化”轉(zhuǎn)型過程中,需要供應(yīng)商的配套支持勢必會催生出與公司的相關(guān)合作。
但楊建剛也坦言,共享車將會給配件乃至整個汽車行業(yè)帶來顛覆性的挑戰(zhàn)。然而,他預(yù)計這項技術(shù)真正成熟落地應(yīng)用還要10年-15年,這給了公司充分應(yīng)對時間。
掘金海外市場
據(jù)了解,凱眾股份在未來規(guī)劃中將公司的愿景定位為“致力于為每輛車提供安全和舒適,成為技術(shù)領(lǐng)先的全球化企業(yè)”,從關(guān)鍵詞“每輛”和“全球化”來看,凱眾股份對于市場開拓雄心勃勃。
盡管公司拳頭產(chǎn)品減震元件在2017年已占據(jù)國內(nèi)高達30%的市場份額,可以說位列前茅。但某汽車行業(yè)分析師對《證券日報》表示,由于主要產(chǎn)品的單車價值量比較低,即使全市場覆蓋,業(yè)務(wù)規(guī)模還是存在上限。不過楊建剛認(rèn)為還遠沒有觸及天花板。
據(jù)了解,上述減震動產(chǎn)品核心技術(shù)在全球范圍中僅掌握在德國巴斯夫,威巴克和凱眾股份這三家公司手中,因此產(chǎn)品競爭不充分,擁有超額利潤和廣闊市場。此外,受益于橡膠類元件的進口替代加速,以及全球化戰(zhàn)略的大步推進,楊建剛認(rèn)為聚氨酯類減震元件市場規(guī)模遠遠還有很大提升空間。
楊建剛表示:“減震元件約占全球9%的市場份額還比較低。由于中國有很多合資品牌,因此現(xiàn)在做汽車配件必須全球化,而且想取得先發(fā)優(yōu)勢,一定是在這個汽車新車型剛發(fā)布就開始介入,進行同步開發(fā),而這種新車型同步設(shè)計開發(fā)能力是很多企業(yè)所不具備的。”
據(jù)楊建剛介紹,凱眾股份在美國底特律設(shè)有子公司,每年出口到美國的銷量價值人民幣2000多萬元,而且連續(xù)三年獲得美國通用全球優(yōu)秀質(zhì)量獎。
“通用的這個獎很難得,國內(nèi)沒幾家企業(yè)能做到。在美國市場我們與福特合作量也很大。歐洲市場主要是德國大眾,奧迪,還有保時捷都是公司合作客戶,大眾奧迪和保時捷目前產(chǎn)品還沒量產(chǎn),項目訂單已經(jīng)到手但公司還處于開發(fā)階段,預(yù)計2018年陸續(xù)量產(chǎn),今年,公司還在捷克新設(shè)立了一個倉儲中心。我們在日本也有辦事處,這些都是我們?nèi)蚧瘧?zhàn)略的一部分。”
此外,凱眾股份目前第二大產(chǎn)品踏板總成在國內(nèi)市場份額僅為5%-6%。在以國內(nèi)合資品牌為主,國際市場尚未開拓的情況下,楊建剛認(rèn)為該業(yè)務(wù)增長空間很大。
楊建剛向《證券日報》記者表示:“外資車輛對踏板質(zhì)量要求很高,今年公司在全面整改,比如成立專項研發(fā)改進小組、優(yōu)化原廠房布局、擴建踏板生產(chǎn)車間等。”
據(jù)楊建剛透露:“這兩年我們還延伸出一個產(chǎn)品叫電子油門,2016年底開始給上汽供貨,2017年銷售10萬套以上,頗受市場歡迎。”
精選外延式并購
凱眾股份保持業(yè)績高增長的秘訣除了管理穩(wěn)健,技術(shù)雄厚和長期積淀的量產(chǎn)能力,還要歸功于豪華的客戶陣容,這為公司開拓新業(yè)務(wù)打下堅實基礎(chǔ)。
據(jù)了解,目前凱眾股份的國內(nèi)客戶涵蓋了幾乎所有知名乘用車整車企業(yè)(含新能源車)和減震器公司,國際客戶包括美國的通用、福特、菲亞特-克萊斯勒,歐洲的大眾、奧迪、保時捷,日本的本田、三菱、馬自達,以及天納克、昭和等主流減震器公司。
除了做精做強主業(yè)保障內(nèi)延式增長,凱眾股份也在考慮利用并購來擴大業(yè)務(wù)規(guī)模和擴展內(nèi)涵,但要做百年老店的凱眾股份很“挑剔”,對資本運作有自己的節(jié)奏和考量。
楊建剛表示,公司并購首選標(biāo)的就是目前的競爭對手--外資企業(yè),正在靜等時機。公司的目標(biāo)是在未來5年-10年成為細分市場名副其實的龍頭老大。此外,在新業(yè)務(wù)方面,公司并購的重點領(lǐng)域為新能源汽車和智能駕駛。“在我們的規(guī)劃中,公司五年后新業(yè)務(wù)銷售收入占比將達20%,十年新業(yè)務(wù)銷售收入占比達50%。”
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