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上海醫(yī)藥開啟“買買買”模式 123億元商譽占比三成凈資產

2018-10-29 00:35  來源:證券日報 劉冬

    ■本報見習記者 劉冬

    10月27日,上海醫(yī)藥公布2018年三季度業(yè)績報告稱,公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1176.02億元,同比增長18.75%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為33.72億元,同比增長25.41%。此外,公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為25.67億元,僅同比增長4.49%。

    其中,公司今年斥巨資約40億元現(xiàn)金收購的康德樂的業(yè)績差強人意:2月份-9月份,其利潤貢獻僅約1.3億元。

    值得注意的是,前十大股東榜中,證金公司持股由二季度末的4.9%,減持至第三季度的2.99%。此外,截至今年三季末,上海醫(yī)藥累計商譽已高達123億元。

    扣非后凈利潤僅增4.49%

    從2018年三季報來看,上海醫(yī)藥盈利能力略有提升。今年前三季度綜合毛利率為13.81%,較上年同期上升1.62個百分點,其中,醫(yī)藥工業(yè)上升5.22個百分點,醫(yī)藥分銷上升0.58個百分點??鄢芾?、銷售及研發(fā)費用后的營業(yè)利潤率3.93%,較上年同期基本持平。

    分業(yè)務來看,今年前三季度,醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)銷售收入142.54億元,同比增長27.80%,貢獻利潤12.77億元,同比增長15.63%;醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)收入1033.48億元,同比增長17.60%,商業(yè)板塊貢獻利潤13.18億元,同比增長9.73%。此外,參股企業(yè)貢獻利潤4.64億元,同比增長27.24%。

    然而,扣除非經(jīng)常性損益后,上海醫(yī)藥歸屬于上市公司股東的凈利潤為25.67億元,同比增長僅4.49%,公告稱主要系廣東天普生化醫(yī)藥股份有限公司(下稱天普藥業(yè))股權收購產生的非經(jīng)常性收益及研發(fā)費用大幅增加影響所致。報告期內研發(fā)費用投入7.56億元,同比增長50.31%。

    值得注意的是,由于財務費用等成本支出大幅上升,上海醫(yī)藥現(xiàn)金流趨緊。實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入17.33億元,同比下降6.09%。

    三季度末商譽高達123億元

    2017年11月15日,上海醫(yī)藥公告擬以現(xiàn)金斥資約5.57億美元收購康德樂中國(康德樂馬來西亞)業(yè)務100%股權。即便估值高達28倍,到2018年2月份交割時,上海醫(yī)藥再次上調收購價格,最終成交價格為5.76億美元,折合人民幣約為40億元。

    康德樂是美國醫(yī)藥流通行業(yè)三巨頭之一,本次大手筆收購被市場寄予厚望,認為上海醫(yī)藥有望借此機會與華潤醫(yī)藥爭奪國內醫(yī)藥流通領域的行業(yè)老二。但是,2月份-9月份,上藥康德樂實現(xiàn)凈利潤1.31億元,同比增長7%,凈利潤僅占上海醫(yī)藥前三季度凈利潤的近4%。而且收購彼時,康德樂馬來西亞的凈利潤已較上一財年出現(xiàn)下降。值得注意的是,上海醫(yī)藥投資40億元收購的上藥康德樂并未作出業(yè)績承諾。

    此外記者查閱財報發(fā)現(xiàn),收購康德樂形成的商譽尚未計入三季報,而目前上海醫(yī)藥的商譽已超百億元。

    由于海內外并購頻繁,截至今年三季度末,上海醫(yī)藥商譽高達123億元,比2017年年底大增85.96%。上海醫(yī)藥去年年末商譽金額為66.08億元,今年半年報商譽金額已超百億元。

    按照凈資產385億元來算,商譽占比凈資產近三成,遠遠高出A股平均值。據(jù)媒體統(tǒng)計,2018年上半年,A股上市的3541家公司中,存在商譽的公司共有2010家,商譽合計總額為13920億元,較2017年年末增加895億元,A股中商譽占凈資產總體比重為3.74%。

    高商譽同時帶來的是高風險。截至今年上半年,上海醫(yī)藥累計計提商譽減值準備金額為1.66億元。

    “商譽減值與收購資產的經(jīng)營情況有關,如果凈利潤低于預期,不管是否有業(yè)績承諾,都需要減值。然而是否低于預期取決于管理層,因此企業(yè)對于商譽有較大調節(jié)空間,但如此高額商譽無疑為年底減值埋下隱患,輕則引發(fā)業(yè)績小幅變動,重則導致上市公司業(yè)績突然變臉,投資者小心為妙。”某投行人士對記者表示。

    就在今年完成對康德樂的收購之后,上海醫(yī)藥仍在開啟“買買買”模式。5月21日,上海醫(yī)藥公告稱,公司擬以1.44億美元(約人民幣9.15億元)收購武田實際控制的天普藥業(yè)26.34%的股份。2018年8月21日,本次交易交割完成,上海醫(yī)藥對天普藥業(yè)持股比例將由40.80%增至67.14%,實現(xiàn)絕對控股。

    然而,收購之時天普藥業(yè)的業(yè)績已出現(xiàn)大幅縮水,PE估值卻高達18.6倍。公告顯示,天普藥業(yè)去年實現(xiàn)營收約11.08億元,同比下降近24%;凈利潤約為0.80億元,同比下降66%。

    對于上述收購,上海醫(yī)藥表示,天普洛安、凱力康的加入將填補上海醫(yī)藥在天然尿蛋白藥物和危重癥細分治療領域的產品空白,豐富公司銷售過億產品線,提升工業(yè)核心競爭力。

 

    

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