匯率沖擊波：上市公司拒絕裸泳

    經(jīng)營企業(yè)猶如逆水行舟，也許一個大浪打來，企業(yè)一年的辛苦就打了水漂。

    “有些行業(yè)受匯率波動影響較大，6%的匯率波動就可以抹殺掉其加工生產(chǎn)的所有利潤。”羅平（化名）告訴中國證券報記者。

    過去5個月，人民幣兌美元匯率的累計跌幅已超過11%，10月底更逼近“7”關(guān)口。匯率波動加大，直接影響了許多涉及進(jìn)出口貿(mào)易的公司。

    羅平在一家公司任職外匯運營高級經(jīng)理，他們公司的海外收入已超過總收入的一半，這兩天人民幣匯率快速拉升830多個基點，疊加高層多次“喊話”維穩(wěn)匯率，公司緊急召開了匯率經(jīng)營分析會議。

    隨著人民幣匯率雙向浮動彈性的增強，越來越多的企業(yè)不得不正視匯率波動加大的風(fēng)險。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，僅10月以來，就有近10家上市公司公布了外匯套期保值方案，涉及金額近80億元。

    □本報記者王姣

    匯率波動加大企業(yè)有賺有虧

    臨近“7”關(guān)口之際，人民幣多頭強勢歸來：11月2日，在、離岸人民幣兌美元盤中雙雙飆升逾600基點，月初短短兩個交易日，在岸人民幣兌美元大漲832個基點，將整個10月份的跌幅收復(fù)逾九成。

    “最近兩天人民幣快速升值，加之高層頻頻表態(tài)維穩(wěn)匯率，對我們的經(jīng)營決策有所影響，我們專門召開了匯率經(jīng)營分析會議，以應(yīng)對人民幣未來波動的風(fēng)險。”羅平告訴記者，他所在的公司屬于采礦業(yè)，今年整體受益于人民幣貶值，目前財務(wù)費用同比去年明顯減少。

    隨著美元重回強勢，全球外匯市場波動加大，包括人民幣在內(nèi)的新興貨幣出現(xiàn)明顯貶值。今年4月至10月，人民幣兌美元累計下跌約11.16%，其中三季度（6月-9月）就下跌了7.51%，匯率波動對企業(yè)經(jīng)營狀況的影響正在加大。

    航空公司首當(dāng)其沖。公告顯示，東方航空2018年前三季度匯兌損失21.57億元，上年同期則實現(xiàn)匯兌收益12.98億元；南方航空2018年前三季度匯兌損失20.08億元，上年同期實現(xiàn)匯兌收益12.48億元。

    據(jù)渤海證券分析師宋亦威介紹，匯率波動對公司匯兌損益的影響機制主要分為兩種，一種通過直接影響公司所持資產(chǎn)或負(fù)債的期末價值產(chǎn)生匯兌損益，另一種是通過影響企業(yè)產(chǎn)品的售價或原材料價格，進(jìn)而影響銷售額或成本，間接產(chǎn)生匯兌損益。

    “前者稱之為資產(chǎn)負(fù)債型匯兌損益，主要集中在航空、電力、電信、金融等行業(yè)。后者又分為兩種，一種是出口加工型匯兌損益，主要集中于機械設(shè)備、家用電器、有色金屬、化工、紡織服裝、建筑裝飾等行業(yè)；還有一種是原材料進(jìn)口型匯兌損益，主要集中在汽車、造紙、鋼鐵、石油石化等領(lǐng)域。”宋亦威表示。

    比如美的集團(tuán)在公告中表示，今年前三季度，公司財務(wù)費用匯兌收益為10.56億元，今年中報中這一數(shù)據(jù)約5.86億元。公司在2018年中報中表示，產(chǎn)品出口收入已占公司整體收入近50%，若匯率大幅波動，可能造成公司匯兌損失，增加財務(wù)成本。

    “涉及進(jìn)出口貿(mào)易的公司都面臨著匯率風(fēng)險，因為匯率的平均波動率在6%左右，這樣的波動率要遠(yuǎn)高于利率的波動率。據(jù)我了解，服裝行業(yè)及冶煉行業(yè)受匯率波動影響較大，因這兩個行業(yè)利潤率較低，6%的匯率波動可以抹殺掉其加工生產(chǎn)的所有利潤。”羅平告訴記者。

    另據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從財務(wù)費用明細(xì)中的匯兌損益來看，今年上半年，A股有149家上市公司的匯兌收益超過1000萬元，其中34家匯兌收益超過5000萬元，11家匯兌收益超過1億元；同時，有196家上市公司的匯兌損失超過1000萬元，匯兌損失超過5000萬元、1億元的分別為63家、28家。

    上市公司積極套保“裸泳者”漸少

    隨著人民幣國際化進(jìn)一步推進(jìn)，匯率彈性逐步增強，越來越多的企業(yè)將匯率風(fēng)險管理提上了日程。

    “匯率雙向波動是人民幣國際化的必然趨勢，自‘811’匯改后我們公司就建立并不斷完善匯率風(fēng)控制度。”羅平告訴記者，針對匯率風(fēng)險的不同層面公司采取了不同的策略。

    “貿(mào)易方面，我們采取與貿(mào)易現(xiàn)金流匹配的遠(yuǎn)期套保模式，鎖定貿(mào)易利潤；資本和債務(wù)方面，我們基于自己對市場的判斷，留下一部分敞口，大部分風(fēng)險則進(jìn)行套保。通過轉(zhuǎn)變思路，積極管理匯率風(fēng)險，取得了一定的成效，今年同期匯兌損益已明顯減少。”羅平說。

    據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，僅10月以來，就有近10家上市公司發(fā)布了開展外匯套期保值業(yè)務(wù)的公告，所涉資金接近80億元，如未來一年內(nèi)，博騰股份擬開展累計額度不超過8000萬美元的外匯衍生品交易業(yè)務(wù)，奧士康擬開展不超過人民幣6億元或等值外幣的外匯套期保值業(yè)務(wù)。

    值得注意的是，中材國際10月26日公告稱，公司將加大套期保值交易規(guī)模，擬調(diào)整套期保值交易額度至日持倉最高余額不超過40億元。

    而工業(yè)富聯(lián)在8月就公告稱，在2018年度直至公司董事會審議下一年度年度報告之日止，擬開展累計未結(jié)清契約總余額不超過100億元的衍生性商品交易業(yè)務(wù)。其衍生性商品交易包括但不限于遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、貨幣互換、利率互換、外匯期權(quán)以及其他無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易等業(yè)務(wù)。

    “這是人民幣在波動新狀態(tài)下，企業(yè)為了規(guī)避匯率風(fēng)險所采取的正常應(yīng)對策略。”上海財經(jīng)大學(xué)客座教授劉文財點評稱，中國上市公司紛紛發(fā)布套保方案，說明這些上市公司經(jīng)營理念日漸成熟，建立匯率中性理念，聚焦主業(yè)經(jīng)營。

    國際互換與衍生品協(xié)會基于全球500強企業(yè)的一項調(diào)查顯示，有94.2%的企業(yè)運用衍生工具管理風(fēng)險，其中運用外匯衍生品的企業(yè)比重最高，為93.6%。

    劉文財補充稱，“除了大公司外，一些中小型企業(yè)也在熟悉與了解匯率避險工具與操作流程。隨著人民幣匯率市場化改革的推進(jìn)，一定會有更多的企業(yè)使用匯率避險工具。”

    實操仍有障礙期待外匯期貨上市

    中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，盡管企業(yè)管理匯率風(fēng)險的意識正不斷提高，但與發(fā)達(dá)國家相比，匯率衍生品在中國的發(fā)展仍不成熟，企業(yè)在實際操作中依然面臨著不少問題。

    “我們目前遇到的問題在于對匯率判斷的準(zhǔn)確性不足，大部分企業(yè)對外匯套保的認(rèn)識也不足，因此人民幣匯率市場容易出現(xiàn)羊群效應(yīng)。另一方面，外匯市場人才缺乏，做過外匯風(fēng)險管理的人才更是缺乏，這些都對我們實際操作造成了一定的阻礙。”羅平告訴記者。

    劉文財進(jìn)一步指出，目前企業(yè)主要在銀行進(jìn)行匯率風(fēng)險管理，銀行在實需原則下提供了遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等避險工具。今年以來，銀行間市場為了便利企業(yè)避險，也進(jìn)行了一些改革，如引進(jìn)差額交割等便利措施。

    “但從企業(yè)的避險過程來看，還存在一些問題。一是價格不透明，企業(yè)難以比價，更多是被動接受；二是交易過程比較落后，不便捷，企業(yè)與銀行的交易，主要是進(jìn)行電話詢價交易；三是成本較高，由于期權(quán)等產(chǎn)品缺乏投機者參與，流動性較差，導(dǎo)致期權(quán)的成本較高，企業(yè)缺乏興趣；四是企業(yè)人才缺乏，中小型企業(yè)普遍缺乏衍生品交易方面的人才，難以完成企業(yè)避險計劃的實施。”劉文財表示。

    企業(yè)該如何更好地進(jìn)行匯率風(fēng)險管理？劉文財提出三點建議：一是經(jīng)營管理層要樹立匯率中性的經(jīng)營理念，企業(yè)經(jīng)營不能暴露在很大的匯率頭寸下，不避險才是投機；二是要建立套保避險的操作流程與控制系統(tǒng)，嚴(yán)格區(qū)分避險與投機，避免以避險為目的的交易，最后變成了投機交易；三是要了解衍生工具，使用簡單的衍生工具，避免使用復(fù)雜的衍生工具。

    市場人士稱，隨著匯率雙向浮動彈性提升，當(dāng)前國內(nèi)匯率衍生品市場還不能完全滿足企業(yè)的避險需求，為進(jìn)一步提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，應(yīng)盡快推出場內(nèi)交易的外匯期貨與期權(quán)品種，盡快完善匯率風(fēng)險管理的制度性建設(shè)。

    劉文財表示，“除了場外遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)產(chǎn)品外，還應(yīng)提供交易所交易的外匯期貨與期權(quán)品種，這樣才能真正形成透明、高效、便捷、低成本的匯率避險工具體系，真正體現(xiàn)金融為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。”

    “我們熱切期盼人民幣期貨的上市，這將顯著降低我們公司的套保成本。”羅平對記者說。