貴州茅臺上半年日賺1.1億 集團沖刺千億收入目標

    7月12日晚間，貴州茅臺（600519）公布上半年主要經營數據，期間實現營業(yè)總收入412億元，凈利潤199億元。粗略算來，貴州茅臺今年上半年日均賺1.1億元。綜合上半年經營數據，貴州茅臺大股東茅臺集團2019年的“千億”目標實現可能性較高。

    但如此亮眼的數據，在市場人士看來，依然“低于預期”。究其原因，主要還是茅臺酒產量問題，2019年被認為是茅臺酒的產量低點。市場上關于貴州茅臺的目標價也是一浪高過一浪，東興證券已經給出了1424元的目標價，為迄今為止最高目標價。

    集團沖刺“千億”目標

    貴州茅臺7月12日晚間公告，初步核算，2019年上半年，公司完成茅臺酒基酒產量3.44萬噸、系列酒基酒產量1.09萬噸；實現營業(yè)總收入412億元，同比增長16.9%；凈利潤199億元，同比增長26.2%。

    成績預告一出立馬引起市場關注，簡單算來，貴州茅臺今年上半年平均每天盈利1.1億元。另外，今年茅臺集團的“千億目標”早已人盡皆知，是否能順利實現這個目標也受人關注。

    在多個場合，茅臺集團高層已經明確2019年目標，董事長李保芳甚至直接指出：2019年集團確保完成“千億”目標，今年茅臺“千億”目標沒多大懸念。在今年的茅臺經銷商大會時，“茅臺時空”曾發(fā)聲稱，“預計今年茅臺將實現900億元銷售收入，正在跨進千億企業(yè)時代。”當時有分析人士測算，如果茅臺集團2019年整體營業(yè)收入增長情況（年初計劃14%）與股份公司保持一致，以900億基數進行計算，茅臺集團2019預計營業(yè)收入剛好跨入“千億”。

    面對上半年的經營數據，安信證券白酒分析師蘇城對證券時報·e公司記者表示：“今年的千億目標問題不大。”他分析稱：“千億是含稅目標，上半年股份公司預告總營收412億元，含稅應該是450多億元，再加上茅臺集團的收入，預計過500億元了。”另外，一位茅臺資深投資人士、研究者張先生也對記者表示：“千億努力可以做到的。實在不行，明年一二季度代理商的費用早點打過來就好了。”

    從數據來看，2019年貴州茅臺計劃營業(yè)總收入增長14%，顯然上半年情況是超過了前述計劃。另外，縱觀貴州茅臺近年來經營數據情況，上半年營業(yè)收入往往低于下半年，下半年在多個重要節(jié)日助力下，往往也是白酒等消費品的旺季。

    二季度增長放緩

    2019年茅臺集團的千億目標也許是“穩(wěn)了”，但對于上半年的經營數據，市場分析人士卻還是不太滿意的。

    蘇城表示：“從經營情況公告來看，貴州茅臺Q2收入應該是有所節(jié)制。”但他也講到，“具體還要看Q2末預收款來佐證判斷。”上述張先生也稱：“果然第二季度增長放緩了，可能下周調整機會來了。”

    2019年一季度，貴州茅臺實現營收216.44億元，同比增長23.92%；凈利112.21億元，同比增長31.91%。當時市場給出的分析是超預期，對比來看，貴州茅臺第二季度增長情況確實有所放緩。

    而究其原因，張先生表示：“沒有增量酒可以賣。不要忘記，今年和明年是茅臺最困難的時期，投放量少，又不讓漲出廠價。”他還提到：“這兩年是茅臺最后的上車機會。”

    眾所周知，茅臺最大的問題是“供不應求”，特別是綜合歷年基酒情況來看，今年茅臺酒的產量將是明顯低位。

    根據公開資料，當年茅臺酒的生產一般是用5年前的基酒，但并未有官方具體時間說法，而記者采訪相關專業(yè)人士稱：“按照流程，（今年茅臺酒所用基酒）很可能是2014年下半年和2015年上半年的（基酒）。”另外，白酒分析人士蘇誠也指出：“大部分是用2015年的基酒”。

    今年初時，貴州茅臺給出2019年3.1萬噸的銷售計劃，當時方正證券分析稱，“計劃增量超預期，但符合預期”。此前市場曾擔心，因2015年茅臺基酒產量下降，2019年酒廠可出售茅臺酒量會不足，如今的3.1萬噸計劃，較2018年計劃量2.8萬噸同增約11%，超市場預期。

    從基酒生產情況來看，2014年、2015年貴州茅臺基酒產量分別為3.87萬噸和3.22萬噸，特別是2015年的基酒產量是貴州茅臺2012年以來的一個歷史低點。

    茅臺產能也一直備受關注，在5月末舉行的股東大會上，李保芳曾指出，茅臺將推動“雙擴建”工程，并確保如期完成、按時投產。具體是指“2020年，茅臺酒的擴建工程要全面竣工；2021年，系列酒擴建工程也要全面竣工”。擴建完成后，“茅臺酒將具有5.6萬噸的生產能力，較2018年3.7萬噸的設計產能將增加51.3%。李保芳還指出，“這就是未來茅臺的競爭力”。

    不斷提升的目標價

    不管怎樣，貴州茅臺總是閃亮的。近期出爐的2019《財富》中國500強中，在利潤率最高的40家上市公司中，貴州茅臺由去年的第四位躍居榜首，利潤率高達45.6%。另外，貴州茅臺股價也在不久前正式突破1000元/股高位，時隔27年后A股再現千元股，貴州茅臺也成為A股歷史上除了曾經的“老八股”之外唯一的千元股。

    另外，市場對貴州茅臺的價格預期也是一浪高過一浪，日前東興證券又將貴州茅臺目標價上調至1424元高位，這也是目前市場給出的最高目標價。

    東興證券指出，根據草根調研數據，茅臺一批價近期已經站穩(wěn)2000元，終端價格達到2400元左右。茅臺批價的不斷走強，主因茅臺酒供不應求導致。從2015年白酒復蘇至今，白酒的消費群體正在發(fā)生變化，從之前的三公消費，轉向政務消費，再到現在以日常消費為主，白酒的可選屬性逐漸減弱，這也為高端白酒需求提供了較強的韌性。在此背景下，茅臺的終端價格也將得到需求韌性的支撐，中秋銷售價格有望堅挺。按照2020年EPS計算，東興證券給予貴州茅臺30倍估值，上調目標價至1424元，上漲空間40%以上，維持“強烈推薦”評級。

    另外，記者了解，市場上茅臺酒價格也是居高不下，部分零售商的現貨售價高達1800-2500元，甚至部分售價可高至2600元。

    茅臺也采取繼續(xù)“控價”的措施，并進一步打擊營銷“亂象”。6月中旬，李保芳也曾表示，從今年初到6月底須確保1.4萬噸投放量。另外，李保芳在貴州茅臺集團召開警示教育大會上還表示，要持續(xù)鞏固和擴大專項整治成果，積極配合做好案件審查調查，持續(xù)清理茅臺酒違規(guī)經營權，防止和杜絕新的營銷“亂象”；初步考慮，要針對供應采購、工程項目、市場銷售三個關鍵系統，制定嚴格的程序性管理辦法和廉潔從業(yè)禁止性制度等。

    6月初，貴州省紀委監(jiān)委也有消息稱，為有效預防領導干部干預、插手茅臺酒經營活動，維護茅臺集團正常經營秩序，深入整治領導干部利用茅臺酒謀取私利問題，茅臺集團出臺領導干部插手茅臺酒經營活動打招呼登記備案制度。