2019年,調(diào)控頻仍、融資收緊的中國房地產(chǎn)行業(yè),依然蘊藏機會,大量的險資持幣在側,伺機入局。
中國平安就是一個典型樣本。7月26日,中國金茂公告,平安通過配售及有條件認購,買入公司15.20%股份,成為第二大股東。
至此,平安已持有至少5家大型上市房企的股份,其他如中國人壽、新華保險、前海人壽等險資均持有大量上市房企股票。
自2014年掀起地產(chǎn)股投資熱潮以來,雖然保險資金投資上市公司股權的政策多有變動,但險資對地產(chǎn)公司的興趣從未停止。
今年1月28日,銀保監(jiān)會發(fā)布相關文件,鼓勵保險公司使用長久期賬戶資金,增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券,其中包括房地產(chǎn)。此次平安投資中國金茂,更是在險資參與央企、國企混改的背景下發(fā)生。
縱觀近年來的險資入股房地產(chǎn),一個原則是扮演長期低成本資金、機構投資者、純財務投資的角色,但也發(fā)生過險資過度介入企業(yè)經(jīng)營、爆發(fā)矛盾的案例。
未來,圍繞險資對上市房企的股權投資,如何防范所投企業(yè)的財務風險,實現(xiàn)自我資金的保值增值,同時守住財務投資者的邊界,依然是一個值得探討的問題。
險資扎堆投資地產(chǎn)股
根據(jù)協(xié)議,中國平安購買約17.87億股股份,配售價為4.8106港元/股,此外還將認購約1.54億股股份,認購價為4.8106港元/股。
上述交易完成后,平安資管香港持有中國金茂現(xiàn)有已發(fā)行股本約15.42%,占其經(jīng)認購事項擴大后的已發(fā)行股本約15.20%,成為中國金茂第二大股東。
這是中國平安繼2018年入股華夏幸福,并在今年1月增持后,再次投資上市房企股份。
更早之前的2015年,平安試水買入9.9%的股份,成碧桂園第二大股東。此后三年內(nèi),平安又陸續(xù)入股三家房企,成為旭輝、華夏幸福和朗詩的第二大股東。
截至目前,平安已在上述幾家房企股權投資約330億元。
除了平安密集入股房企,其他險資如人壽、安邦、新華等保險公司也都頻頻向房企示好。
截至目前,中國人壽已成為遠洋集團、恒盛地產(chǎn)的第一、第二大股東;前海人壽及其一致行動人鉅盛華仍為萬科第二大股東;安邦保險則持有金融街、遠洋地產(chǎn)、金地集團、萬科A、保利發(fā)展等公司的股票。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計,約有30家主流房企前十大股東中,均有險資股東進入。
另據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù),今年截至2月,險資入市資金已經(jīng)達到超2萬億,投資規(guī)模占比上升至12.51%,主要流向了銀行、房地產(chǎn)等行業(yè)。
作為險資投資房地產(chǎn)的“領頭羊”,在2018年業(yè)績發(fā)布會上,中國平安集團總經(jīng)理任匯川表示,房地產(chǎn)投資是銀保監(jiān)會相關政策范圍內(nèi)、正常的保險資金應用投資,屬財務性投資。
據(jù)任匯川介紹,目前平安7萬多億的總資產(chǎn)中,地產(chǎn)相關的債權、股權及物權的資產(chǎn)占比不到3%,而國家允許保險公司的不動產(chǎn)投資比例為30%;平安2.8萬億保險資金中,地產(chǎn)股權、債權和物權投資占比7.5%。
險資角色之辨
險資為何“青睞”房地產(chǎn)公司?其進入將對房企產(chǎn)生怎樣的影響?
首先是險企自身的壓力。據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù),今年上半年保險業(yè)原保險保費收入達到2.5537萬億,但受經(jīng)濟下行壓力的影響,手握“巨資”的保險公司可投資的領域收窄,投資收益壓力日增。
險資需要尋找更好的投資標的。平安不動產(chǎn)有限公司董事長兼CEO鄒益民認為,從全球來看,不動產(chǎn)投資一直都是各項投資里不錯的選擇。
2018年,A股上市的房地產(chǎn)公司平均ROE達到10.3%,凈利潤增速為20.8%,盈利能力及成長性均遠高于其他行業(yè),房地產(chǎn)行業(yè)在大類行業(yè)中的ROE(凈資產(chǎn)收益率)水平排名TOP2;截至2018年末,萬科、招商、華潤、龍湖等龍頭房企ROE均在20%或以上。
以平安投資碧桂園為例,平安在2015年4月以約2.816港元/股的價格購入碧桂園22.36億股,到2019年7月26日收盤價格為11.08元/每股,浮盈約136億元。
從房企的角度來看,他們也希望引入低成本的長期機構投資者,補充資金、做大規(guī)模。
保利發(fā)展就認為,險資入股讓其有了更多長線投資者,資金和戰(zhàn)略騰挪空間更大,有望搶得房地產(chǎn)行業(yè)并購整合先機。
此外,險資入股央企、國企地產(chǎn)公司,也是參與國企混改的標志。中國金茂就是平安參與的較大的央企級國企混改投資之一。
中國金茂表示,引入平安作為第二大股東,在市場化央企混改的征程上邁出了關鍵性的一步,充分市場化有利于進一步激發(fā)企業(yè)活力,最大化股東利益;平安作為第二大股東,將與中國金茂在多個層面深化合作,發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同。平安雄厚的實力將為金茂提供有力支持,加速公司跨越式發(fā)展。
但險資有時也是一把雙刃劍。房地產(chǎn)證券分析師祁澤金認為,險資介入上市公司董事會,主要目的是控制風險,若與管理層產(chǎn)生矛盾,導致業(yè)務經(jīng)營受損,并不是保險公司本來的目的,因此原則上來講,險資應作為財務投資者,不參與公司的經(jīng)營管理。
“但險資持股比例大的公司,險資作為大股東擁有決策權、表決權,說完全不參與公司決策運營是不可能的。”祁澤金說,如果保險公司打破慣例,參與上市公司的經(jīng)營,則可能產(chǎn)生不利的影響。
早在2015年,寶能系前海人壽舉牌萬科,爆發(fā)了資本市場著名的“萬寶之爭”,管理層認為寶能系是“野蠻人”,不歡迎其進入;寶能系則提出要罷免萬科董事會。
入股金地的險資生命人壽、安邦人壽,也曾否決公司的跟投制度,對公司經(jīng)營產(chǎn)生直接影響。
目前,平安持股華夏幸福超過20%,已是多家房企第二大股東并已進入華夏幸福董事會,其對公司經(jīng)營管理的影響是微妙的。
祁澤金表示,目前關于規(guī)范險資股東在上市公司中的行為邊界,還沒有具體的政策、法規(guī)去規(guī)范,未來肯定會有具體的細則出臺。
中國平安方面強調(diào),在上市房企的股權投資中,堅持做財務投資者。平安首席投資官陳德賢表示,平安會精選估值相對比較低、分紅好、經(jīng)營穩(wěn)健的一些優(yōu)質(zhì)上市公司,做長期價值投資,從而以匹配保險長期負債,分享優(yōu)質(zhì)上市公司成長收益。
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