應收賬款占營收超七成 保變電氣主業(yè)持續(xù)虧損

    隨著2019年半年報披露季的到來，上市公司是幾家歡喜幾家愁。位于河北的保變電氣無疑位于“愁”的行列，在經(jīng)歷了去年巨虧后，今年上半年依舊深陷虧損泥沼。

    8月8日，保變電氣發(fā)布2019年半年報，公司實現(xiàn)營收約為12.67億元，同比下降19.4%;扣非后凈利約為-1.22億元。

    上證報注意到，保變電氣主業(yè)持續(xù)虧損背后，是其主業(yè)經(jīng)營模式常年遭受上下游擠壓。今年上半年，其應收賬款占營收的比重超過七成，遠超同行業(yè)上市公司。

    據(jù)保變電氣證券部工作人員介紹，公司虧損主要是因為收入下降，產品結構存在問題，但同比去年上半年的虧損有所減少。至于應收賬款常年高企，主要是由于下游客戶的議價能力較強。

    主業(yè)持續(xù)盈利能力較弱

    保變電氣主營輸變電業(yè)務，主要是制造和銷售大型電力變壓器及其配件。輸變電業(yè)務是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，尤其在高電壓、大容量變壓器以及特高壓交、直流變壓器制造領域，具有較強的市場競爭力，其在該產品上的技術達到國際先進水平。

    但是，保變電氣的業(yè)績卻不樂觀。在2018年，保變電氣扣非后凈利約為-9.65億元;2019年上半年，公司扣非后凈利約為-1.22億元。

    這從保變電氣主要控股參股的9家子公司便能看出端倪。2019年上半年，保變電氣主要控股參股的9家子公司中，有7家處于虧損狀態(tài)，其中有2家子公司的凈資產為負;尚未虧損的2家子公司盈利能力也很微弱。

    對于今年上半年的虧損，保變電氣并未提及具體原因。不過，關于2018年的巨虧，保變電氣此前在回復2018年年報問詢函稱，主要是變壓器收入減少，尤其是特高壓產品銷量、收入下降，固定成本費用無法攤薄，毛利減少;同時，計提減值了可供出售的金融資產。

    “我感覺應該是逐漸向好的方向發(fā)展。”保變電氣證券部工作人員表示，公司當前的虧損狀況，不可能一下子就扭轉過來，這不符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，但是確實是在向好。

    然而，上證報發(fā)現(xiàn)，保變電氣的主業(yè)盈利能力常年較弱。2014年至2018年，保變電氣扣非后凈利分別約為-1億元、-6.74億元、539萬元、-1.39億元和-9.65億元。

    保變電氣表示，隨著國家特高壓重點項目的批準建設，一大批重點項目的中標，提升了公司的總體市場占有率。公司將緊緊抓住市場機會，不斷提高自身的核心競爭力，促使主業(yè)盈利能力不斷增強。

    上半年營收中超七成為應收賬款

    在增強主業(yè)盈利能力方面，雖然保變電氣試圖給予外界信心，但是其經(jīng)營模式卻常年遭受上下游擠壓，這仍舊令人感到困惑。

    2019年上半年，保變電氣營收中超過七成為應收賬款。其中，賬齡在0至6個月的應收賬款約為9.9億元，對應營收約為12.67億元，占比約為78.14%。而在2018年，保變電氣賬齡在1年以內的應收賬款約為13.5億元，對應營收約為31.87億元，占比約為42.36%。相比而言，該項數(shù)據(jù)今年上半年漲了35.78個百分點。

    而同行業(yè)一家規(guī)模相當?shù)纳鲜泄荆?019年上半年賬齡在0至6個月的應收賬款約為19.79億元，對應營收約為35.64億元，占比約為55.53%。

    據(jù)保變電氣介紹，2017年和2018年度，公司應收賬款前五名對象為國家電網(wǎng)有限公司與中國南方電網(wǎng)有限責任公司的下屬企業(yè)、印度國網(wǎng)公司等企業(yè)，受整體經(jīng)濟增速放緩的影響，國內市場貨款的回收難度有所增加。

    保變電氣證券部工作人員稱，這與公司的訂單、回款安排和產品結構都有關系。下游客戶的議價能力較強，他們在貨款支付上具有一定的計劃性。這讓保變電氣的貨款回收滯后于各項生產投入，資金明顯緊張。

    2018年8月，保變電氣進行非公開發(fā)行募資。截至2019年6月30日，該項募集資金已使用完畢。其中，用于償還金融機構貸款6億元，補充流動資金約5.07元。

    在上游，保變電氣又遭遇了原材料價格上漲。據(jù)保變電氣介紹，公司的變壓器產品主要原材料包括硅鋼片、銅、變壓器油、鋼材，價格波動會直接影響公司的生產成本，進而對公司的盈利水平造成影響。

    而近年來上述原材料的價格均不同程度上漲。保變電氣稱，公司在2018年為保持產品質量口碑，仍然選用高質量的品牌材料，造成了公司制造成本的進一步上漲。

    保變電氣證券部工作人員表示，公司的原材料比較固定，但是訂貨周期和采購周期不同，導致成本不好控制。比如，公司一兩年前的訂單，要過一兩年之后才能交貨，之前是已經(jīng)訂好了貨物，但是原材料價格出現(xiàn)了變動。

    保變電氣采用訂單式生產模式。2019年上半年，保變電氣計提存貨跌價準備，影響其利潤總額為-2163.15萬元。