受益增值稅下調(diào) 啤酒企業(yè)凈利增速跑贏營(yíng)收

    10月28日晚間，青島啤酒和燕京啤酒披露三季報(bào)，加上此前已經(jīng)披露三季報(bào)的珠江啤酒和重慶啤酒，四家境內(nèi)主要啤酒行業(yè)上市公司三季報(bào)均已公布。在增值稅率下調(diào)加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化背景下，四家上市公司營(yíng)收微幅增長(zhǎng)，但凈利增幅遠(yuǎn)超營(yíng)收增幅。

    凈利增幅超營(yíng)收增幅

    據(jù)披露，青島啤酒前三季度營(yíng)業(yè)收入為248.97億元，同比增長(zhǎng)5.31%；歸母凈利潤(rùn)為25.86億元，同比增長(zhǎng)23.15%。

    對(duì)于增長(zhǎng)的原因，青島啤酒認(rèn)為，在報(bào)告期內(nèi)繼續(xù)積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，不斷加快創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。前三季度，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)啤酒銷量719.5萬(wàn)千升，其中主品牌“青島啤酒”實(shí)現(xiàn)銷量353.1萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.1%。

    燕京啤酒披露的三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入103.7億元，同比微幅增長(zhǎng)1.34%；歸母凈利潤(rùn)6.39億元，同比增長(zhǎng)4.65%。第三季度盈利突出，當(dāng)季營(yíng)收為39.08億元，同比增長(zhǎng)1.3%；歸母凈利潤(rùn)為1.27億元，同比增長(zhǎng)21.76%，遠(yuǎn)超過(guò)營(yíng)收的增幅。

    而燕京啤酒上半年歸母凈利潤(rùn)為5.12億元，同比微幅增長(zhǎng)1.13%，看得出來(lái)，第三季度對(duì)公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。前三季度，燕京啤酒銷量354.71萬(wàn)千升，其中燕京主品牌銷量232.95萬(wàn)千升。公司認(rèn)為，前三季度產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)提升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

    相對(duì)于青島啤酒和燕京啤酒超過(guò)20%的歸母凈利潤(rùn)增幅，珠江啤酒和重慶啤酒雖然營(yíng)收規(guī)模小，但凈利潤(rùn)增幅更為亮眼。

    10月22日，珠江啤酒披露的三季報(bào)顯示，前三季度營(yíng)收為34.88億元，同比增長(zhǎng)5.47%；歸母凈利潤(rùn)為4.54億元，同比增長(zhǎng)43.4%。

    10月24日，重慶啤酒披露三季報(bào)，前三季度營(yíng)收為30.25億元，同比增長(zhǎng)3.47%；歸母凈利潤(rùn)為5.94億元，同比增長(zhǎng)54.39%。

    不過(guò)，重慶啤酒前三季度非經(jīng)常損益項(xiàng)目為1.91億元，在凈利潤(rùn)中占比較大，扣非后凈利潤(rùn)為4.03億元，同比增長(zhǎng)為13.84%。非經(jīng)常損益項(xiàng)目為三季度公司確認(rèn)1.7億元營(yíng)業(yè)外收入，系退休人員大額醫(yī)保費(fèi)的繳納職責(zé)由公司轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤秸?，因此將已?jì)入歷史損益的部分重新確認(rèn)為非經(jīng)常性損益，一次性計(jì)入報(bào)表。

    增值稅率下調(diào)提升業(yè)績(jī)

    截至10月28日收盤，四大境內(nèi)啤酒公司股價(jià)今年以來(lái)均有所上漲。股價(jià)漲幅最大的是珠江啤酒，今年漲幅73.26%；其次為重慶啤酒，今年漲幅為41.2%；青島啤酒漲幅為39.33%；燕京啤酒漲幅最小，僅有5.52%。

    對(duì)于啤酒股業(yè)績(jī)上漲的原因，有資深證券投顧告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，主要是今年增值稅率下調(diào)，雖然未經(jīng)測(cè)算，但因?yàn)樯倮U納的增值稅都會(huì)轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)，所以才會(huì)出現(xiàn)營(yíng)收漲幅不大的情況下凈利大幅增長(zhǎng)。

    東興證券研報(bào)認(rèn)為，未來(lái)行業(yè)主導(dǎo)邏輯將從營(yíng)收端向利潤(rùn)端轉(zhuǎn)移。啤酒行業(yè)今年將是盈利拐點(diǎn)，主因增值稅率下調(diào)、期間費(fèi)用率改善等影響，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)是推動(dòng)行業(yè)盈利能力持續(xù)改善的主要驅(qū)動(dòng)力。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即向毛利更高的高端品牌進(jìn)軍是不少啤酒企業(yè)的選擇，比如青島啤酒和重慶啤酒，所以凈利會(huì)增加。中信建投就重慶啤酒出具的研報(bào)認(rèn)為，噸價(jià)提升是公司利潤(rùn)增加的重要原因，前三季度公司啤酒銷量79.76萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.5%，整體噸酒價(jià)格約3718元，同比提升5.1%。

    競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇

    雖然境內(nèi)四大啤酒上市公司凈利今年大幅增長(zhǎng)，但是這些公司將面臨來(lái)自9月30日剛剛在香港上市的百威亞太（01876）（01876.HK）的沖擊。

    百威亞太主攻高端啤酒，截至10月28日總市值3774億港元，是其他四家境內(nèi)啤酒上市公司市值總和的三倍左右。根據(jù)GlobalData的資料，自2013年至2018年，中國(guó)境內(nèi)高端及超高端類別合計(jì)銷量的復(fù)合年增長(zhǎng)率為12%；2018年，中國(guó)的高端及超高端類別每百升零售額為主流類別或較低價(jià)格類別啤酒的五倍以上。按2018年消費(fèi)量計(jì)，百威亞太在高端及超高端類別中處于有利地位，合并市場(chǎng)份額為46.6%。

    10月25日，百威亞太發(fā)布上市以來(lái)首份財(cái)報(bào)。今年前三季度，百威亞太實(shí)現(xiàn)收入53.44億美元，同比增長(zhǎng)3.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.53億美元，同比下滑5.1%。但這很大程度上因?yàn)榘偻喬醿r(jià)所致，使前三季度收入增長(zhǎng)3.1%，總銷量下滑2.5%，毛利潤(rùn)增長(zhǎng)5.7%。

    財(cái)報(bào)顯示，百威亞太毛利率為54.2%，超過(guò)其他四家啤酒廠家40%左右的毛利率。