東灃B面值退市的啟示

    5月11日，東灃B正式停牌，因公司股票已連續(xù)20個交易日收盤價格均低于面值，其退市幾乎已成定局?，F(xiàn)下“面值退市股”已不少見，但作為國內(nèi)股票市場上首只面值退市的純B股，東灃B的案例仍具重要啟示意義。

    東灃B并非是一家因突然爆雷致股價連續(xù)暴跌的面值退市公司，其也曾在退市邊緣反復(fù)試探，公司亦動用了多重手段，實施自救多年，但基本面始終未見實質(zhì)性改善。

    早在2018年10月，東灃B就因長期經(jīng)營不善，交易量持續(xù)低迷，面臨退市風(fēng)險。公司股價一度15個交易日股價低于面值，其后，公司實控人發(fā)出全體股東及其直系親屬增持的倡議、公司方面則推出了回購預(yù)案，這才將其股價拉回至1元面值以上。彼時，中弘股份、ST銳電、*ST華信等多家公司也拉響了退市風(fēng)險警報。回過頭看，當(dāng)初這些一起經(jīng)歷過“保殼”的公司，如今都陸續(xù)淪為面值退市公司。其中，2018年11月，中弘股份成為A股首只面值退市股。ST銳電則稍早東灃B一步，于近期成為2020年首只面值退市股。

    救得了一時難救一世。缺乏刮骨療毒的手術(shù)方案，任何為保殼而保殼的自救手段都無法有效逆轉(zhuǎn)退市危局。東灃B主要業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)，但近年來公司主業(yè)乏善可陳，新業(yè)務(wù)遲遲未能有效拓展。2019年東灃B房產(chǎn)主業(yè)收入同比下滑約67%至3903萬元，公司整體營收降逾六成至4412萬元，凈利潤則由盈轉(zhuǎn)虧至-7253萬元。今年一季度其業(yè)績進一步下滑，營收與凈利降幅均達兩位數(shù)。

    區(qū)別于此前面值退市的A股公司或“A+B股”公司，東灃B作為一家純B股公司，其案例也折射出當(dāng)下純B股公司的現(xiàn)實困境，即缺乏再融資渠道、交投長期清淡。早在2012年，純B股閩燦坤B在連續(xù)18個交易日跌破面值后，最終通過縮股方式才維持住上市地位。實際上，東灃B曾于2015年嘗試股權(quán)重構(gòu)改革，但兩年后宣告失敗，理由是市場變化以及相關(guān)政策尚不明確。目前，B股改革仍無明顯進展，相當(dāng)一部分規(guī)模較小的B股公司并不具備改革的能力，因此未來的出路并不明朗，東灃B的結(jié)局或?qū)⒉皇莻€例。如何解決B股改革的歷史遺留問題，仍需要市場各方貢獻智慧。

    此外，東灃B的退市，將再一次警示市場，隨著注冊制改革和其他改革的深入推進，上市公司固有的生態(tài)和炒作邏輯將被重構(gòu)，東灃B之類的公司作別股票市場是改革的必然結(jié)果。

    滬深兩市上市公司現(xiàn)已超過3800家，由于科創(chuàng)板試點注冊制，加之創(chuàng)業(yè)板實施注冊制的腳步臨近，殼資源正加速貶值。與此同時，伴隨著面值退市股的增多，投資者越來越理性，開始注重回避低價垃圾股，跌破面值的公司進而越來越多，逐漸成為市場化的選擇。