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借新基建東風(fēng) 平高電氣欲重拾業(yè)務(wù)升勢(shì)

2020-05-13 07:05  來源:上海證券報(bào)

    弄潮資本市場(chǎng)20年,平高電氣憑借著在特高壓GIS開關(guān)領(lǐng)域超過40%的市場(chǎng)占有率,站上行業(yè)的制高點(diǎn)之后,出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。

    2019年年報(bào)顯示,平高電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.6億元,同比增長(zhǎng)3.17%;歸母凈利潤(rùn)2.29億元,同比減少20.2%。

    公司凈利下滑是短暫的波動(dòng),還是長(zhǎng)期的頹勢(shì)?更重要的是,在新基建浪潮中,公司又將如何踏浪而行?日前,上證報(bào)采訪了多位行業(yè)資深分析師,就平高電氣2019年年報(bào)進(jìn)行多維解讀。

    緣何增收不增利

    作為國(guó)內(nèi)電氣開關(guān)龍頭企業(yè),平高電氣交出的2019年度“成績(jī)單”顯示:公司營(yíng)收增長(zhǎng)了3.17%,但凈利潤(rùn)卻下降20.2%。且從歷年業(yè)績(jī)看,公司2017年、2018年凈利潤(rùn)也連續(xù)同比下降,降幅分別為48.31%、54.59%。緣何連續(xù)出現(xiàn)增收不增利?

    先細(xì)看業(yè)務(wù)板塊,公司主要業(yè)務(wù)包括高壓、中低壓開關(guān)設(shè)備和配網(wǎng)、國(guó)際業(yè)務(wù)和運(yùn)維檢修等。其中,高壓和中低壓配網(wǎng)是其核心業(yè)務(wù)板塊,營(yíng)收分別為38.81億元和59.26億元,兩項(xiàng)總和占據(jù)了2019年全年?duì)I收的87.9%。

    再?gòu)拿噬峡?,收入大幅增長(zhǎng)40.6%的中低壓及配網(wǎng)板塊,其毛利率卻同比大幅下降8.09個(gè)百分點(diǎn)至7.6%,直接導(dǎo)致毛利潤(rùn)由2018年的6.63億元下滑至4.52億元,下滑超過2億元。相比之下,高壓板塊收入同比下滑13.6%,毛利率卻同比提升4.58個(gè)百分點(diǎn)至17.7%,毛利潤(rùn)也由2018年的5.89億元增長(zhǎng)到6.86億元,增長(zhǎng)近1億元。

    整體來看,平高電氣毛利潤(rùn)下滑幅度超過營(yíng)收增長(zhǎng)幅度,最終反映在業(yè)績(jī)上就出現(xiàn)了“增收不增利”。

    “毛利率的變化是公司業(yè)績(jī)變化的核心,要結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)去看待。”國(guó)泰君安分析師龐鈞文告訴上證報(bào),“平高電氣高壓板塊產(chǎn)品售價(jià)提升,結(jié)合公司的降本增效,帶來了毛利率的提升。而中低壓板塊由于市場(chǎng)收緊,供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈,電網(wǎng)等用戶提升對(duì)設(shè)備品質(zhì)的要求,導(dǎo)致產(chǎn)品成本增加,毛利率有比較大的下降。”

    這樣的觀點(diǎn)也得到了安信證券分析師鄧永康的認(rèn)同。他表示,平高電氣的經(jīng)營(yíng)情況受特高壓項(xiàng)目的交付影響較大,尤其是在前幾年僅有特高壓業(yè)務(wù)的階段。“近兩年由于特高壓項(xiàng)目交付較少,公司相應(yīng)的利潤(rùn)額也出現(xiàn)下滑。”

    龐鈞文還認(rèn)為,公司大客戶業(yè)務(wù)占比較高的業(yè)務(wù)特點(diǎn)也加劇了業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定性。

    “從去年年報(bào)看,公司來自第一、第二大客戶的業(yè)務(wù)收入分別占總收入的49%、41%,收入高度集中在少數(shù)客戶身上。”龐鈞文表示,“大客戶”的業(yè)務(wù)特點(diǎn)優(yōu)劣勢(shì)很明顯:如果這些大客戶的訂單量開始加大,公司的業(yè)績(jī)會(huì)隨之上漲,但一旦采購(gòu)量下降,就會(huì)造成公司業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)。

    自主研發(fā)來破題

    長(zhǎng)期對(duì)國(guó)內(nèi)電力行業(yè)發(fā)展的高依賴程度,也讓平高電氣開始思考,如何在改革中把握主動(dòng)權(quán)。

    近幾年,公司在穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)地位的基礎(chǔ)上,將重心轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng),并瞄準(zhǔn)高端市場(chǎng),延伸公司核心技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間。

    2019年,平高電氣中標(biāo)了意大利145千伏GIS供貨項(xiàng)目,用其自主研發(fā)的GIS產(chǎn)品首次叩開了西歐高端市場(chǎng)的大門。

    上述分析師認(rèn)為,近幾年,公司在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的壓力下,通過積極儲(chǔ)備技術(shù)與訂單,在國(guó)際業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力,為公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展開辟了新的路徑。

    平高電氣在年報(bào)中秀出了技術(shù)實(shí)力:2019年推進(jìn)21項(xiàng)重大科技攻關(guān)項(xiàng)目,成功研制126伏真空斷路器等系列“拳頭”產(chǎn)品;800千伏切濾波器小組罐式斷路器通過高難度C2級(jí)容性開合裕度試驗(yàn);國(guó)內(nèi)首臺(tái)126千伏電機(jī)驅(qū)動(dòng)斷路器及隔離開關(guān)掛網(wǎng)運(yùn)行,研制成功直流特種斷路器、±1100千伏換流變壓器閥側(cè)套管用空心復(fù)合絕緣子產(chǎn)品;主持起草團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)2項(xiàng),參與制修訂國(guó)家、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)6項(xiàng);14項(xiàng)科技成果通過鑒定,其中12項(xiàng)國(guó)際領(lǐng)先、2項(xiàng)國(guó)際先進(jìn)。

    根據(jù)披露,憑借超強(qiáng)的技術(shù)儲(chǔ)備,公司已將產(chǎn)品推廣到全球40多個(gè)國(guó)家與地區(qū),并建立了完整的海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò);5種柱式斷路器和4種PASS產(chǎn)品通過意大利TCA認(rèn)證并供貨意大利等國(guó)家;絕緣業(yè)務(wù)與日本日下部株式會(huì)社達(dá)成銷售框架協(xié)議;擁有歐盟認(rèn)證的焊工資質(zhì),國(guó)際化供應(yīng)能力不斷提升。

    數(shù)據(jù)顯示,公司國(guó)際業(yè)務(wù)收入2016年為9.33億元,2017年和2018年更是增加到了11.57億元和12.88億元,營(yíng)收占比達(dá)到12.91和11.91%。

    “國(guó)際市場(chǎng)往往危與機(jī)并存。”申萬宏源分析師韓啟明表示,2019年,受到國(guó)際形勢(shì)影響,公司國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比減少40%,部分國(guó)外項(xiàng)目延期執(zhí)行,導(dǎo)致收入呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。同時(shí),由于受匯率及當(dāng)?shù)卣哂绊懀錁I(yè)務(wù)整體風(fēng)控難度較大。“加之目前受全球疫情影響,公司海外基地、國(guó)際業(yè)務(wù)開拓及部分開工項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度可能會(huì)受到影響。”

    不過,鄧永康認(rèn)為,依托國(guó)際工程公司和平高印度工廠,平高電氣近年來深耕“一帶一路”沿線市場(chǎng),未來有望受益于海外市場(chǎng)的發(fā)展。

    新基建帶來新機(jī)會(huì)

    包括特高壓在內(nèi)的新基建浪潮,對(duì)電力設(shè)備企業(yè)即是一次市場(chǎng)良機(jī),也是對(duì)其產(chǎn)品、技術(shù)以及治理體系的一次大考,平高電氣又將如何書寫答卷呢?

    韓啟明認(rèn)為,從宏觀來看,特高壓工程投資規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、增加就業(yè)崗位多,在穩(wěn)增長(zhǎng)與惠民生中帶動(dòng)力十足,從行業(yè)層面看,特高壓建設(shè)加快也對(duì)電源端優(yōu)化效率、資源整合起到推動(dòng)作用。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公布的投資計(jì)劃,2020年全年特高壓建設(shè)項(xiàng)目投資規(guī)模將超過1800億元,可帶動(dòng)社會(huì)投資3600億元,整體規(guī)模超過5000億元。

    公司在年報(bào)中透露,2020年將堅(jiān)持超特高壓專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略,優(yōu)化超特高壓業(yè)務(wù)架構(gòu)設(shè)置和管理機(jī)制,保障優(yōu)勢(shì)資源配置,確保超特高壓核心地位和品牌優(yōu)勢(shì)。公司定下的“小目標(biāo)”是:2020年?duì)I收達(dá)到110億元至115億元,較2019年略有增長(zhǎng)。

    對(duì)于特高壓設(shè)備市場(chǎng)的發(fā)展前景,鄧永康也十分看好。他預(yù)測(cè),特高壓線路的建設(shè)將主要集中在2020年、2021年和2022年,相關(guān)設(shè)備廠的訂單交付也主要集中在這3年,平高電氣經(jīng)營(yíng)情況有望因特高壓項(xiàng)目進(jìn)行招標(biāo)建設(shè)而改善。

    平高電氣也在年報(bào)中提及“國(guó)內(nèi)電力需求增速放緩成為長(zhǎng)期趨勢(shì)、海外投資環(huán)境變化以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)”等,并且都給予了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略。

    “高壓和中低壓配網(wǎng)是平高電氣的立身之本,隨著特高壓建設(shè)加快以及全國(guó)配電網(wǎng)建設(shè)改造持續(xù)進(jìn)行,公司這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展有望進(jìn)入一個(gè)新臺(tái)階。”鄧永康說。

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