紫光集團(tuán)面臨破產(chǎn)重整 專家稱高額負(fù)債忽視金融風(fēng)險是主因

    本報記者 趙學(xué)毅 見習(xí)記者 張曉玉

    7月9日，紫光集團(tuán)稱收到北京市第一中級人民法院送達(dá)的《通知書》，相關(guān)債權(quán)人以集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)且明顯缺乏清償能力，具備重整價值和重整可行性為由，向法院申請對紫光集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。

    不過，重整申請是否會被受理，以及紫光集團(tuán)是否會進(jìn)入重整程序還存在不確定性。

    北京天馳君泰律師事務(wù)所吳月超律師在接受《證券日報》記者采訪時說道：“破產(chǎn)重整申請后可能有兩種結(jié)果，一種是債權(quán)人會議通過重整計劃草案，破產(chǎn)重整成功；一種是重整計劃草案被否決，紫光集團(tuán)進(jìn)入破產(chǎn)清算。就集團(tuán)層面來說，重整成功，集團(tuán)這個法人實體會保留。如果破產(chǎn)清算，那么法人實體就要注銷，徹底消失。”

    為何將面臨破產(chǎn)重整？

    2020年10月29日，紫光集團(tuán)決定不行使“15紫光PPN006”永續(xù)債的贖回權(quán)。這一公告成為紫光集團(tuán)債務(wù)危機的導(dǎo)火索。

    此后，紫光集團(tuán)連續(xù)發(fā)生到期債務(wù)實質(zhì)違約、所發(fā)行債券價格暴跌、主體信用評級被下調(diào)等情況。根據(jù)紫光集團(tuán)6月30日發(fā)布的《公司債券違約后續(xù)進(jìn)展的公告》，紫光集團(tuán)目前共有“16紫光01”“16紫光02”“17紫光03”“18紫光04”“19紫光01”“19紫光02”6只債券違約。

    隨著債券不斷違約，評級機構(gòu)相繼下調(diào)了紫光集團(tuán)及相應(yīng)債券評級。截至2021年6月30日，中誠信國際將紫光集團(tuán)主體信用等級調(diào)降至C，并將“16紫光01”“16紫光02”“19紫光02”的債項信用等級調(diào)降至“C”等。

    截至目前，紫光集團(tuán)尚未披露2020年年報。根據(jù)其2019年年報，截至2019年末，紫光集團(tuán)資產(chǎn)合計2977.62億元，負(fù)債合計2187.47億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.46%。

    財達(dá)證券企業(yè)融資部執(zhí)行董事宋敏端在接受《證券日報》記者采訪時表示：“紫光集團(tuán)高額負(fù)債的背后是大規(guī)模的擴(kuò)張。隨著2010年正式確立混合所有制模式，紫光集團(tuán)開始大舉并購。長期并購不僅讓紫光集團(tuán)的規(guī)模迅速擴(kuò)大，也形成了大量負(fù)債。在不斷擴(kuò)張中，紫光集團(tuán)忽視了企業(yè)金融風(fēng)險管理，最終導(dǎo)致債券違約等問題。”

    根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至7月15日，紫光集團(tuán)當(dāng)前違約本息共計約68.84億元，目前存續(xù)期債券余額133.50億元。根據(jù)紫光集團(tuán)目前的債務(wù)余額，以行權(quán)計，一年內(nèi)需償付金額為126.5億元，償付壓力較大。

    宋敏端分析認(rèn)為，“目前，違約已實質(zhì)發(fā)生，后續(xù)亦將有多筆債券到期或行權(quán)，紫光集團(tuán)可以更積極主動與債權(quán)人進(jìn)行充分溝通，加強信息披露，減少市場恐慌，盡快形成違約處置方案，充分保障投資者的合法權(quán)益。”

    紫光集團(tuán)債券違約給企業(yè)帶來了危機，但同時也給市場敲響了警鐘。

    根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年6月30日，信用債市場共有191家主體，684只債券發(fā)生違約（含展期），違約總規(guī)模合計5727.30億元。2021年上半年，債券市場共有109只信用債發(fā)生違約，涉及債券余額1168億元，違約勢頭不減。

    宋敏端表示，整體來看，校企及其存量信用債規(guī)模相對較小，紫光集團(tuán)的債務(wù)違約對整個信用債市場沖擊相對有限，但作為千億元級校企的紫光集團(tuán)，其債券違約將進(jìn)一步提高投資者對于產(chǎn)業(yè)類企業(yè)風(fēng)險的擔(dān)憂，市場也將對控股股東或?qū)嶋H控制人為非地方政府或其派出部門的國有企業(yè)進(jìn)行重新定價。

    對旗下上市公司影響幾何？

    紫光集團(tuán)是一家控股型公司，主營IT及相關(guān)設(shè)備制造及服務(wù)、電子元器件及設(shè)備制造、能源環(huán)境和教育培訓(xùn)服務(wù)業(yè)務(wù)。目前，紫光集團(tuán)旗下包含上市公司紫光股份、紫光國微、學(xué)大教育。

    紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整對于旗下上市公司將有何影響？

    吳月超表示，因為是集團(tuán)層面申請的破產(chǎn)重整，所以，對于旗下的上市公司，會導(dǎo)致實際控制人的變化，但不影響上市公司的主體延續(xù)。

    在紫光集團(tuán)發(fā)布破產(chǎn)重整消息后，紫光股份、紫光國微、學(xué)大教育隨后紛紛發(fā)布公告，如紫光集團(tuán)進(jìn)入重整程序，重整方案將可能對本公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生影響。紫光集團(tuán)被債權(quán)人申請重整未對公司日常生產(chǎn)經(jīng)營造成直接影響，目前公司各項生產(chǎn)經(jīng)營活動均正常開展。

    盡管在經(jīng)營方面對上市公司沒有直接影響，但是在二級市場卻產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)。全聯(lián)并購公會信用專家委員會專家安光勇對記者表示，“對紫光集團(tuán)旗下多家上市公司來說，集團(tuán)層面出現(xiàn)破產(chǎn)重整風(fēng)險，或?qū)ζ涠壥袌霎a(chǎn)生一定影響。”

    據(jù)《證券日報》記者觀察，在紫光集團(tuán)發(fā)布重整消息后，紫光國微股價一路下跌。從7月12日到7月15日，紫光國微股價累計跌幅6.02%。

    此外，紫光國微7月15日發(fā)布公告，中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司（以下簡稱“中誠信國際”）對公司今年6月份發(fā)行的“國微轉(zhuǎn)債”進(jìn)行相關(guān)評級工作。中誠信國際認(rèn)為，紫光集團(tuán)作為公司間接控股股東，若其進(jìn)入重整程序，重整方案將可能對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面產(chǎn)生影響。

    債權(quán)人如何維護(hù)權(quán)利？

    目前，債券違約后，企業(yè)主要有5種違約處置方式：訴訟仲裁、破產(chǎn)訴訟、自籌資金償付、債務(wù)重組和抵押物處置/擔(dān)保人代償，其中自籌資金償付、債務(wù)重組、破產(chǎn)訴訟為最常用的三種處置方式。

    根據(jù)《破產(chǎn)法》，破產(chǎn)訴訟適用于債務(wù)人已資不抵債或明顯缺乏清償能力的情況。破產(chǎn)訴訟分為破產(chǎn)重整、破產(chǎn)和解、破產(chǎn)清算三種類型。破產(chǎn)重整和破產(chǎn)和解適用于債務(wù)人還款能力尚有可能恢復(fù)的情形。

    吳月超對記者表示，“破產(chǎn)重整一般要引入投資人，整個重整過程會存在投資人、集團(tuán)的出資人（股東）和債權(quán)人的博弈，因為重整方案必然涉及出資人利益調(diào)整、債權(quán)人債權(quán)清償比例以及期限、投資人所占股權(quán)與獲得的管理權(quán)等。”

    “按照我國《破產(chǎn)法》的規(guī)定，企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)或者明顯缺乏清償能力的，可以向人民法院提出重整、和解或者破產(chǎn)清算申請，該程序可以由債務(wù)人提起，也可以由債權(quán)人向法院提起。”北京市鼎業(yè)律師事務(wù)所吳逢堂律師在接受《證券日報》記者采訪時表示，如法院已經(jīng)受理重整或破產(chǎn)清算程序，債權(quán)人應(yīng)積極向法院申報債權(quán)，積極參與相關(guān)程序維護(hù)自身合法權(quán)益。